■ 财经圆桌

　　反弹之路未走完

　　中国证券报：大盘已经在2900点至3000点的箱体震荡数日，指数能否成功开箱？后市行情走向如何，节奏会否发生变化？

　　周旭：从技术角度上看，2950点至3050点一线属于较为明显的压力位，在此聚集了较多套牢盘。因此，在此位置经过了反复震荡以消化压力。而要摆脱当前的箱体桎梏，有效突破该位置压力，最为重要的是需要量能支持。短期指数持续震荡上行与近期政策消息面的持续偏暖关系密切。美联储主席耶伦的鸽派言论、国内债转股下的短期债务风险释放预期，以及近期国际油价、大宗商品价格持续回落，使得市场对于通胀预期明显降温，这依然给予了市场以相对温和的做多环境，股指有望在犹豫中缓慢震荡上行。但目前量能不支持股指持续高举高打，市场反弹仍是在不同的热点反复轮动中有序展开，总体判断应是权重搭台、个股唱戏的风格。

　　傅子恒：大盘近期呈现上下两难的胶着走势。一方面，在存量资金博弈的条件下，投资者追高意愿不足，股指上行无法吸引增量资金积极入场，这使得市场难以出现能够凝聚人气的持续热点，而持续热点是引领股指上涨的关键所在。美国经济数据向好使得市场再度担忧美联储将于年中加息，这对市场形成制约。从月度PMI与物价指标回暖来看，市场对宏观经济的预期有所回转，股指大幅下挫的空间不大，预计股指短期继续震荡整固。

　　陈建华：一方面，国内实体经济的改善将对A股市场形成提振，在前期房地产销售持续回暖、新增贷款大幅超预期的情况下，近段时间以来更多的经济数据确认了国内经济改善。1月至2月固定资产投资增速的反弹、3月制造业PMI的回升等数据，均透露出经济企稳的信号，国内经济基本面改善对沪深两市形成提振。另一方面，在偏暖政策的呵护下，沪深两市继续震荡上行是大概率事件。对后期A股可持偏乐观态度，A股料有进一步向上运行的空间。就运行节奏分析，由于当前两市存量博弈的行情性质依然明显，在缺乏增量资金入场的情况下，沪深市场上行节奏将相对缓和，复制3月走势的可能性较大。

　　“弃大抓小”仍将延续

　　中国证券报：小盘成长股成为反弹领军人，大盘权重股则表现低迷，市场风格偏向小盘成长股，这种市场风格会否延续？

　　周旭：从当前的行情特征上看，小盘成长股、主题概念股由于其高弹性特征，成为反弹急先锋，成为把握反弹行情的“利器”品种。但反弹的主心骨，或者说掌握行情关键节奏的核心板块，则还在大盘权重股之上。在近期走势中，中国石油、中国石化等权重股每每在关键位置上都起到了“定海神针”的关键作用，也每每在市场放量大幅上行，市场乐观情绪再度被激发时，又会及时“泼冷水”，避免市场过快上行。因此，目前市场行情的总体特点在于“权重搭台、个股唱戏”的阶段。一方面，市场上有“估值顶”，上市公司基本面、货币政策宽松都难以超预期，创业板指总体估值仍处于高位；另一方面，A股下有“政策底”，美联储暂且不加息、国内仍有一定政策腾挪空间。目前各方面因素都不足以使得指数做出方向性选择，市场总体将在犹豫中前行，结构性机会较为丰富。但把握个股不同的轮动节奏非常关键，对于股价、估值处于高位的品种以逢高兑现为宜。

　　傅子恒：小盘股活跃、大盘股沉寂的局面仍可以从存量资金博弈角度进行审视。在无趋势市场中，增量资金缺乏积极入场意愿，同时蓝筹股估值稳定，虽无上行推动力但亦难有向下大幅杀跌动能，这使得股指保持了相对稳定，大盘稳定之时，场内存量资金对交易机会的捕捉促成了小盘成长股的活跃。总体来看，在存量资金博弈不改的格局下，如果市场胶着，预计市场大盘股沉寂而小盘股活跃的风格将延续。如果股指向下回调幅度过深，同时再遇国际大宗商品价格回暖以及国内经济数据指标回暖提供契机，则周期股可能出现结构性交易机会，从而使得年初以来周期股与小盘股主题投资交叠联动的格局得以延续。

　　陈建华：资金“弃大抓小”是多方面因素共同作用的结果。国内外宏观环境的改善在一定程度上提升了资金的风险偏好，使得A股迎来修复性上升行情。但同时由于两市依然是存量博弈，存量资金显然不足以支撑市场走出普涨行情。在此背景下，股价弹性更大的小盘成长股成为资金关注重点。对于后期，结合各方面因素分析，市场风格料趋于均衡。一方面，经过3月以来的反弹，小盘成长股再次面临估值过高的压力，这将抑制进一步上行的空间；另一方面，后期两市上行将在很大程度上受经济企稳驱动，这决定了周期权重板块或更具上涨动能。基于以上分析，A股指数相对稳定，但热点轮番活跃将是未来一段时间沪深市场的主要特征。

　　挖掘主题投资

　　中国证券报：当前投资者应该如何进行操作呢？具体布局哪些品种？

　　周旭：在市场情绪转暖、股指震荡前行、个股相对活跃的大环境下，建议投资者把握个股不同的反弹节奏。对于股价、估值处于高位且明显滞涨的品种，逢高逐渐兑现；而对于估值、股价依然相对低位、短期有一些阶段性催化剂因素刺激下的品种，值得进一步关注。具体板块上看，在反弹过程中，景气度是市场持续关注的焦点，建议着重从高景气行业中挖掘相对滞涨品种机会，例如，新能源汽车板块，这无疑是市场关注的持续性热点，而对其产业链条的关注从弹性上看：锂资源>锂离子电池材料>锂离子电池>充电桩>新能源整车>电机电控；此外，从新能源汽车进一步衍生，还有无人驾驶、特斯拉相关概念因素无疑加大了板块的吸引力。但目前锂资源、锂离子电池材料等相关品种估值处于历史高位，对该类品种宜逢高兑现，可以着重进一步挖掘充电桩、整车及电机电控等相关标的后续补涨机会。此外，智能驾驶相关标的有反复活跃的可能性。除此之外，相对高景气的还有农林牧渔、白酒以及传媒行业。目前农林牧渔中的养殖类品种已经大幅上涨，建议着重关注目前估值依然处于合理位置的后周期品种，如饲料板块。而主题品种中，债转股刺激下的AMC概念股、互联网彩票、工业4.0等都有阶段性反复活跃的可能性。

　　傅子恒：就大盘走势而言，至少今年上半年行情将是对去年非理性波动的修正，而股指缺乏趋势性上行机会，将抑制市场提升风险偏好。因此对个股机会的捕捉不宜预期过高，积极防御是当前市场操作的最佳策略。大盘经历去年与年初的3次大跌之后，长线看，A股估值渐至合理区域；短线看，市场经过震荡消化之后，中期能延续向上波段修正行情。操作上遇股指深幅下跌，可以适度介入业绩与成长性较好、调整充分的优质品种；如遇大幅上涨，则可投机性抛出，等待下一次博弈时机。

　　陈建华：就市场整体趋势看，伴随外部环境的改善，沪深两市上行趋势料延续，但存量博弈的行情性质决定了指数上行不会过于顺畅；同时，市场机会将以结构性为主。基于这样的判断，操作上建议在控制仓位的前提下耐心持股，不宜频繁盲目操作。建议从以下几方面来进行配置：首先，自下而上精选个股，关注年报业绩增长稳定的价值股，长期看此类个股将持续胜出，其投资机会值得持续关注；其次，可把握经济改善带来的周期股阶段性交易机会，这一趋势在近期的盘面上已表现得较为明显，投资者可挖掘滞涨板块的补涨机会；最后，投资者可把握各类主题投资机会，重点推荐国企改革、无人驾驶、人工智能等主题。

　　本周初沪深股市一度震荡上行，以“中小创”为代表的成长军团成为反弹急先锋，沪综指一度突破2900点至3000点箱体，不过随后回落。机构人士认为，市场环境偏暖，股指有望继续上行；但由于缺乏增量资金入场，指数上行节奏料相对缓和。从市场风格来看，“弃大抓小”的操作风格将延续，建议投资者挖掘国企改革、无人驾驶、人工智能等主题。

　　银泰证券研究所策略分析师

　　陈建华

　　主持人：本报记者 徐伟平