底部有待夯实

　　中国证券报：市场筑底是否完成？反弹行情持续性如何？

　　黄铮：市场仍处于筑底阶段，即短期弱反弹临界位置。沪指1月末触及2638点阶段低点后，市场经历连续三个交易日的缩量盘底，春节后展开弱反弹行情。在热点匮乏的无量杀跌中，基本可以确定市场探底完成筑底开始，但现阶段尚未完成。

　　首先，市场外部环境不支持逆转行情出现。最新经济数据显示，CPI因季节因素回升，PPI降幅收窄，低通胀继续，信贷增长的短周期放量，还不足以说明经济企稳的时点已经确立。尤其是一月份进出口数据显示内外需不振，人民币汇率波动中长期影响因素存在，宏观基本面尚待夯实。

　　其次，市场短期弱反弹格局是基于前期下跌所带来的补涨要求，盘面依然显示明显的技术反弹特征。这主要表现在热点尚无明显的共振特征，题材盘中快速循环，很难给市场筑底带来充沛的持续推动力；而且量能回补因热点多元化扩展，也处于缓慢回补阶段，绝非一蹴而就，目前沪市日均单日成交不过2000亿元左右。

　　再次，筑底周期并未完成。周线显示沪市2015年筑底，分别在上年2月上攻阶段和9月下跌阶段，两次周期分别为四个和六个以上的交易周，当前市场仅运行至第三个交易周。尤其本周后半周，沪指在遭遇重要关口五周均线附近，上档出现不小抛压，沪指2900-3000点并未顺势而过。因此当前市场仍属于筑底阶段弱反弹行情，热点延续和量能回补是行情延续的关键。

　　谢伟玉：我们认为市场将绝处逢生。反弹逻辑在于：人民币贬值压力减轻，货币政策边际放松带来流动性预期的阶段性改善，以及中央稳增长和减税、改革预期，配合全球风险偏好仍在上升。

　　如果2月继续维持1月的高信贷，宽松暂时是无法证伪的。但到了3月初，1-2月的工业增加值和投资数据如果显示大规模信贷对增长的促进作用有限，可能导致汇率再度承压，且两会后改革预期可能减弱，加上注册制的不确定性，因此，上证指数短期点位上限在3200点，持续到3月两会前后反弹结束。中长期我们认为A股仍需逐步消化过高估值。

　　谷永涛：春节期间，外围资本市场出现较大波动，受此影响，A股在节后第一个交易日低开。但随着节前压制市场因素暂时得以缓解，投资者情绪逐渐恢复，市场出现反弹。具体来看，推动反弹的因素主要有：人民币汇率短期企稳，欧美市场恐慌情绪得到缓解，节前投资者仓位较轻资金充裕，一月份社融数据超预期等。

　　目前市场呈现反弹趋势，主要是前期压制市场的因素暂退，而后续行情如何演变，依赖于这些因素能否持续改善。节后人民币相对美元升值，主要是因为市场预期美国加息延后美元走弱。人民币汇率短期稳定，但长期而言，依然需要观察我国央行和美联储的市场操作。社融数据的超预期，提振投资者对经济的信心，但经济下行大趋势依然不变，后续经济数据能否持续向好，依然需要验证。投资者应保持谨慎，关注市场预期变化。

　　创业板高估值有待消化

　　中国证券报：创业板在反弹中表现好于主板，后市是否依然能引领行情？高估值是否依旧有待消化？

　　黄铮：创业板在节后市场反弹中表现突出，相比去年创业板百倍以上的市盈率，从近三个交易周的平均市盈率来看，创业板整体市盈率已降至69.90-77.80范围。与此同时，市场筑底阶段的推进式反弹过程中，创业板个股更多符合经济工作会议定调的“供给侧改革”以及“十三五”规划涉及的新兴产业上市公司。高科技的成长性特征仍是创业板个股的特点，盘小绩优，也使创业板个股盘中具有更多可操作性。结合最近业绩预告情况，创业板业绩增速好于预期，前期市场急挫过程中被错杀的品种值得关注，而高估值的股价风险，也会在市场热点循环和板块轮动的结构性调整行情中得以均衡。

　　谢伟玉：创业板弹性高于主板，在反弹中领涨符合预期，但需要警惕的是波动也大。客观讲，当前真正的反弹龙头主线尚未出现，高弹性的新经济依然是首选方向。

　　创业板作为54倍PE、6.5倍PB、乐观预期下30%增长的股票池，从根本上投资者难以整体认同，所以未来还会有一个出清的过程。

　　谷永涛：2016年初A股重挫，创业板跌幅大于主板和中小板，节后压制A股的利空因素暂退，市场出现反弹，弹性较高、跌幅较深的创业板领跑市场。

　　创业板较好的表现主要是因为前期跌幅较大，同时弹性较高，在反弹走势中更受投资者青睐。然而经过前期市场调整以及外围市场影响，A股投资者风险偏好明显下降，后续市场或回到基本面主导的行情，盈利确定性较高、且能达到市场预期的创业板个股依然有望领跑市场。

　　虽然经过前期调整，创业板整体估值依然较高，估值有待消化。个股的高估值能否通过盈利来消化，将成为主导个股走势的关键因素。

　　谨慎防御 轻仓博弈

　　中国证券报：当前是否是良好的入场时机？投资者应该如何操作？

　　黄铮：从目前市场阶段性表现看，市场底部反弹处于频率加快、节奏提升阶段，但在量价并未产生突破性进展之前，市场筑底阶段的反弹会频繁上演。每一次底部小反弹，都有可能转变成可具操作性的中期反弹。但在没有确定明确的中期反弹信号前，我们并不建议中小投资者盲目建仓或加大筹码，因为在市场风格特征不明晰、热点不持续的阶段匆忙建仓，只会让不合理的持仓结构带来随后操作的不可控风险。尤其目前市场处于相对关键的时点确立阶段，若获得热点、量能支持即可向上延续上行，连续盘整或会带来短期浮筹清洗。

　　近期可行的操作宜以半仓防御为主，整体持仓不宜过半。具体而言，前期轻仓甚至空仓的投资者，不妨在五成之下进行个股品种的试探性买入，且品种选择需要结合基本面绩优以及技术面强势突破进行选择。对于已有较重仓位的投资者，则需跟随市场节奏进行部分滞后品种的换股抉择，基本面与股价偏离度较大的高估品种，要借盘中冲高机会合理减持。

　　谢伟玉：反弹龙头在不断切换，我们强调要抓具有持续性的几条主线。高弹性的新经济主题依然是首选，方向包括军工、服务业，还有超跌的TMT包括数字货币。具体来看，第一，VR/AR 有望成为领涨品种，长期可能改变消费和生产业态、空间大，持续有催化，一级市场估值抬升、新产品新应用有望不断推出，将刺激二级市场的神经。第二，前期超跌的计算机类主题有望修复估值，中期尤其看好政府鼓励、增速最快的云计算大数据。第三，教育板块也发生深刻变化，去年底修改教育法和高等教育法后，允许高等教育特别是职业教育行业盈利和证券化，期待政策催化和民资进入。

　　谷永涛：目前市场尚未完成筑底，投资者应该保持谨慎，增加投资的确定性。随着年报逐渐披露，个股业绩兑现期来临，能够达到甚至超越市场预期的个股，有基本面保障，可以增加配置力度。随着相关政策陆续出台，政策确定性较高的方向，有望与市场形成共振。我们建议关注“国企改革”和“供给侧改革”的相关政策。此外，建议关注低估值、高股息率个股。