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饲料成本走低 蛋价偏强

  • 发布时间:2016-04-12 22:29:30  来源:国际商报  作者:瑞达期货研究院  责任编辑:罗伯特

  2016年一季度蛋价断崖式下跌后,养殖户惜售心理挺价,蛋价下方空间料有限。二季度仍为蛋价弱势季节,但后期将逐渐开始进入回升周期。新主力9月蛋价的预期依旧乐观,期价已大幅领涨现货,提前反映高蛋价预期。但养殖利润刺激下补栏预期同样强烈,料限制今年高值空间。

  多因素影响蛋价走势

  全国在产蛋鸡存栏量呈回升态势。2016年2月,全国在产蛋鸡存栏量12.06亿羽,2015年12月以来持续回升,因养殖利润较好令秋季补栏意愿强烈。总体而言,2015年一季度至今在产蛋鸡存栏量呈现回升态势。鉴于目前养殖利润不错,后期该存栏数据仍有继续回升的空间。

  从后备鸡存栏看,回升趋势不太明显,整体仍维持较低水平波动。2015年春末夏初时期,蛋价低迷,养殖户补栏数量锐减,导致三季度的后备鸡数量回落至近年来低点,随后在秋季补栏旺季的支撑下,后备鸡存栏量再度回升。2016年2月份,后备鸡存栏数量2.52亿羽,环比增加0.49%,同比减少11.08%。

  从蛋鸡鸡龄结构来看,2015年至今,开产中蛋鸡占比整体持稳,后备鸡占比略缩减,同时即将淘汰老鸡占比有所增加,呈现鸡龄偏老龄化的趋势,但整体变化不大,鸡龄结构相对平稳。

  饲料成本走低。豆粕价格近两年的跌幅近40%。玉米跌幅较小,近两年最高约2500元/吨,2015年下半年跌势明朗,近期已跌至2000元/吨附近,跌幅约20%。由此估算,近两年蛋鸡饲料成本下降了约25%~30%,鸡蛋的整体边际成本大约从4元/斤的水平将降至3元/斤上下。近期,豆粕和玉米的价格低位波动,疲软依旧。

  目前的蛋价下,养殖利润尚可,因而养殖户有继续提升补栏的热情。从养殖产业而言,蛋价下行至成本附近才有足够的压力缩减供应。需关注的是,豆粕和玉米价格下行的趋势预计将持续。豆粕方面,因大豆增产的步伐未停止,豆油的供应压力料小于豆粕,即豆粕将更多地承受大豆增产的压力。玉米方面同样受到来自增产预期的压力,国内玉米价格还受到庞大库存的压力,因而,在可预期的未来,蛋鸡养殖成本将维持低位,从而拉低蛋价的整体运行区间。

  淘汰鸡及蛋鸡苗价格走势相反,受饲料成本下移驱动。2015年年底开始,淘汰鸡价格持续走低,因春节前淘汰量增加而节后需求缩减明显,都对淘汰鸡价格不利。蛋鸡苗价格则从2016年年初上涨至今,创近几年来新高,因冬季蛋鸡补栏淡季时期遇到今年走高的补栏热情,使蛋鸡苗一度紧缺。

  淘汰鸡价格走低及蛋鸡苗价格上涨,都会在一定程度上降低养殖利润预期,但在饲料成本下移的背景下,养殖周期前后两端的成本上涨尚可接受。换言之,是饲料成本的下移推动了蛋鸡苗价格和淘汰鸡价格的变动,也是饲料端下移带来的利润填补了其他方面的损失。因而,在饲料端成本下移的趋势下,蛋鸡苗和淘汰鸡的价格走势仍有继续分化的动力。

  季节性规律影响。2015年尽管蛋价整体走低,但季节性规律依旧十分明显,与往年差异不大。

  2016年一季度,现货蛋价先扬后抑。春节前需求支撑价格坚挺,节后需求缩减且假日期间库存压力累计,令节后蛋价断崖式下挫。目前蛋价仍处于季节性低谷时期,需求的疲软令蛋价反弹乏力。但二季度蛋价将有所好转,一方面清明端午的小幅提振,另一方面临近夏季也是下一轮蛋价开始回升的阶段。

  同时,考虑到冬季补栏热情盛于往年,且春季的补栏预期仍相对乐观,对后期蛋鸡存栏形成偏多的影响,料将继续下拉后期蛋价的运行空间,亦即饲料成本传递至鸡蛋增产的预期料将持续发酵,直至养殖利润进一步缩减。

  外部市场环境变化。我国CPI在经历了2015年的低谷后,2016年CPI出现回升端倪。2016年2月,全国CPI值102.3,为近一年半以来最高,其中城市和农村的增幅相当。肉类价格和蔬菜价格的大幅上涨成为2月份CPI走高的主要推手。尽管节日因素对2月份的CPI走势也有助推作用,但CPI已开始呈回升的趋势,偏宽松的政策预期也支持CPI的进一步回升。

  从生猪价格来看,2016年一季度生猪价格继续走高,近期再次刷新历史高位。此轮生猪价格上涨的主因在于供应端数量的持续走低。目前,生猪存栏数量和能繁母猪存栏数量缩减的速度已放缓,但趋势仍在延续,该趋势已持续约两年时间,尚未看到转变的迹象。不过,市场对高猪价下肉猪存栏数量的回升仍充满信心,豆粕盘面的好转即是一个信号。但即便转折正在发生,要让猪价滞涨回落还有较长时日。

  生猪价格的上涨尽管未能带动蛋价走高,但一定程度上限制了蛋价大幅下跌的空间,料二者分化不会持续走向极端,猪价对蛋价的支撑效果将随着价差的扩大而愈加明显。

  蛋价短期仍不乐观

  2015年开始,鸡蛋期货前20名净持仓整体呈现净空持仓,且净空持仓量呈增长态势。2016年一季度该净空持仓仍再度创出新高,反映市场对蛋价走弱的担忧。近期蛋价低位徘徊的过程中,净空持仓量仍处于较高水平,暗示主流资金对蛋价的预期仍不乐观。

  2016年二季度预计蛋鸡饲料成本将继续小幅走低,同时蛋价将逐渐进入季节性回升周期,养殖利润料支撑补栏意愿维持高位,从而进一步提升蛋鸡存栏数量,再反作用于蛋价。因而,二季度预计蛋价坚挺,但上涨趋于谨慎。

  鸡蛋1609合约已经启动上涨行情,并快速扩大升水(较现货升水)幅度超过20%,追多的风险渐增。建议短线投资者可依托10日线介入多单操作,下破10日线时观望。中长线投资者则可耐心等待期价回踩中长期均线的做多机会,中长线止损建议3500元附近。

  套利交易者短期仍可关注“多9空5”跨期套利机会,建议价差500元附近介入,止损价差400。但4月开始,JD1605合约预计减仓明显,不宜重仓操作。中长期套利交易者可关注“多9空1”跨期套利机会,建议价差300元以内介入,止损价差240。

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