昨日沪深两市双双下跌，沪指失守3600点大关，做多信心受挫。分析人士表示，下周起重启新股发行和提高两融保证金比例，不能一味看空后市。

　　股市上涨动力没改变

　　昨日收盘后，沪深交易所公告称，近期，随着市场回暖，融资规模和交易额再次快速上升，部分客户追涨行为明显，融资买入涨幅高、市盈率高等高风险股票金额较大。为进一步加强对融资融券业务的风险管理，促进融资融券业务长期平稳发展，经中国证监会批准，对融资融券交易细则相关内进行修改。下周一起，投资者融资买入证券时，融资保证金比例不得低于100%，自本月23日起实施。

　　受此消息影响，新加坡交易所富时中国A50指数短线跳水2.5%。该指数由全球4大指数公司之一的富时指数有限公司通过电子交易平台进行交易，以美元交易结算。由于该指数包含A股市场市值最大50家公司，总市值也占A股总市值近三分之一，长期被海外投资者看作是最能代表A股市场的指数，许多国际投资者把该指数看作衡量A股市场的精确指标。

　　同样受此消息影响，昨日下午5时开盘的港股夜期快速跳水逾百点，较恒指现货低水逾200点。

　　招商证券表示，融资保证金比例提高至100%之后，考虑持有股票还需要打折才能冲抵保证金，实际的杠杆上限为1.7倍。上调保证金比例对两融客户影响巨大，相当于硬生生砍掉一倍杠杆。假设融资标的涨幅20%，极致杠杆下（按蓝筹70%折算率）可获得接近50%收益。如果按100%保证金比率收益率，收益变成34%。

　　多数分析人士认为，提高融资保证金比例只是短线影响，昨日盘中已经得到体现。而且，市场本来就有回调要求，上涨动力还在：一是整个利率在下降，股票投资相对实业投资吸引力上升；二是宽松货币政策逻辑也未改变。

　　券商股还有20%上涨空间

　　融资保证金比例提高，券商会受到一定影响，是不争事实。数据显示，8月20日首次跌破千亿后，两融交易一度低迷。10月大盘企稳反弹以来，两融余额增长明显提速，10月环比增长14%，连续4周小幅增长。进入11月后，融资客热情不减，首周融资净买入额506亿元，较前一周环比大增124%，这也是7月以来单周融资净买入次高点。11月4日至12日，融资盘单日买入额均突破千亿元。

　　分析认为，上调两融保证金比例将对两融规模有一定上涨限制，会对券商两融规模有一定冲击。毕竟，客户之中还是有追求高杠杆操作的，短期肯定会有一定回调，涨得也不会那么快。不过，多数券商对此消息并不意外。按照行业惯例，券商会根据行情，也针对不同个股设置不同的保证金比例。

　　首批10家IPO将在20日左右发布招股说明书，又给相关券商带来利好。招商证券表示，对证券行业看法不变：券商股快速拉升后估值依然处于合理区间，向下调整风险不大，乐观预期还有20%上涨空间，大幅调整可以买入，个股推荐光大证券、国元证券、东吴证券和西南证券。

　　监管层只为实现慢牛

　　多数分析人士认为，按交易所公告，本次修改实施前尚未了结的融资融券合约及其展期，仍按照修改前相关规定执行。所以，提高两融保证金比例不会引发融资客大规模卖出。

　　昨日，证监会新闻发言人也表示，各公司在符合监管要求下，可以根据公司自身情况和客户情况进行调整。本次融资保证金最低比例提高到100%，只是针对新增融资交易，对于存量融资合约，投资者不需要追加保证金或者平仓，合约到期后也可以按照合同规定进行展期。

　　英大证券首席经济学家李大霄表示，提高两融保证金比例是合理的，利于风险管理，利于投资者保护，不会改变从婴儿底以来的慢牛格局。

　　招商证券认为，从场外清配资到场内降杠杆，监管层正在试图通过降低私人部门杠杆率来平抑市场波动，从而实现慢牛。

　　巨丰投顾认为，大盘快速冲破3450点箱体上沿后开启急涨模式，直接冲上3600点，缺乏对3500点一带的回抽确认。昨日早盘，市场以快速杀跌形式回踩3600点，止跌于3564点，短线调整可能一步到位。

　　昨日沪港通数据显示，沪股通结束大幅净流出基本持平，仅小幅净流出0.10亿元。

　　后市操作方面，巨丰投顾建议低吸布局受益十三五规划的蓝筹股和年报高增长成长股，依旧是当前主要策略。 邱山

　　保证金比例上调 大盘不跌反而涨

　　上调

　　去年12月初，上证已经从6月2000点附近涨至2600点，多家券商宣布上调两融保证金比例。当月，上证涨幅20%。

　　今年5月下旬，上证逼近5000点关口，多家券商宣布上调两融保证金比例底线，此后两周继续上涨达到5178点。

　　下调

　　今年7月初，上证暴跌至3373点，多家券商陆续公告降低融资保证金比例，原因是市场大幅回调，蓝筹板块投资价值显现，为发挥融资融券业务逆周期调节功能，引导投资者树立理性投资、价值投资理念。

　　随着证金公司大举扫货救市，上证一度反弹至4184点，但仍然在8月跌至2850点。