本报记者 陆绮雯

　　在海外中概股忙着拆除VIE架构回归A股怀抱时，另一种回归也初露峥嵘，徽商银行、哈尔滨银行、盛京银行、拉夏贝尔、复旦张江、富力地产、秦港股份……短短几个月内，多家H股上市公司陆续抛出申请在A股再发行的计划，其中拉夏贝尔、盛京银行做出回归决定，距离其在港交所挂牌不过半年多。

　　专家分析，正如A股暂停IPO并不会阻断中概股回归热情一样，A股的综合竞争力，正吸引更多优秀的港股上市公司回归。

　　“A+H”模式带来什么

　　7月底，在H股上市的中资银行普遍表现欠佳，其中最低的市净率仅0.8倍，有多只个股股价更是跌破每股净资产。虽然在A股市场，银行的整体估值也处于相对落后位置，但相比港股市场仍具有优势。

　　A股的估值诱惑毋庸置疑。与此同时，H股上市固然有IPO门槛低、上市周期短等优势，但也存在诸如流动性弱、上市成本高、募集资金有限等弱势。

　　有券商人士从几方面解析了H股公司发行A股的逻辑：首先，补充资本金。回归A股不仅拓宽了资本补充渠道，而且还搭建了完善的境内外融资平台，能增强企业的融资及经营发展能力。

　　其次，实现股权全流通，保障股东和投资者利益，有助于市值管理。鉴于A股与H股之前的价差，在A股上市可在一定程度上提振港股股价，就算“比价法”失效，在A股融资后发展业务带来的回报也有助于公司提升业绩表现。第三，回归A股，“A+H”模式将极大提升企业知名度和影响力。港股市场上的海外投资者居多，而中资企业的客户群主要集中在国内，回归境内市场也使其能更接近目标客户。

　　从另一个角度来看，H股公司的回归也将增加A股市场优质企业供给，为投资者提供更多可选标的，有利于A股市场长期稳定发展，这也是一种双赢。

　　回归A股的两条路径

　　不过，H股公司回归A股也并非易事。据了解，和内地非上市企业谋求A股上市类似，H股回归A股基本有两条路径：一是直接IPO，公开发行股份；另一种是换股吸收合并，类似于再融资（借壳重组），对于在A股市场已经控股了一家甚至多家上市公司的H股或其控股股东来说，后者更容易被认可。如2010年10月21日，在香港主板上市的H股公司山东墨龙在中小板挂牌；之后大连港、金隅股份也先后回归登陆上交所；比亚迪股份和长城汽车这两家车企也在2011年回归A股，它们走的都是第二条路径。

　　事实上，不少港股上市公司最开始就是希望在A股上市，而后由于种种原因才率先发行了H股，哈尔滨银行和徽商银行就有着在A股排队、苦苦等候的经历。因此，在业界看来，伴随着A股市场趋于活跃，这些企业萌发回归之心也是顺理成章的事情。而且，如果选择第二条路径回归，那么也会绕过A股暂停IPO的影响。

　　中投证券认为，随着未来A股市场IPO由核准制向注册制过渡，政策环境会愈发宽松，市场灵活性增强，H股回归前景看好。