2015年上半年GDP同比增长7.0%，比去年下降0.4个百分点；二季度GDP同比增长7.0%，环比增长1.7%，符合我们的预期。虽然今年上半年经济增速比去年显著下降，但是二季度呈现缓中企稳特点，6月份部分经济指标有好转迹象，如果三季度后能够延续改善，下半年经济增长有望好于上半年。

　　从三大需求看，上半年固定资产投资同比增长11.4%，比一季度下降2.1个百分点，比去年下降4.3个百分点，投资回落是上半年经济增速放缓的主要原因。房地产和制造业投资增速显著下降，导致固定资产投资增速的放缓：房地产投资增速显著回落，上半年仅增长4.6%，比去年下降5.8个百分点；上半年制造业投资增长9.7%，比去年下降3.8个百分点。上半年实际消费增长10.5%，虽然比去年增速放缓0.4个百分点，但6月实际消费增速已回升至10.6%，消费总体保持平稳。上半年出口增速仅为1%，由于进口同比增长-15.5%，贸易顺差2632.47亿美元，是去年同期的2.53倍，净出口对经济增长的贡献作用提升。

　　目前，经济增长的积极因素正在逐渐显现。一是6月固定资产投资增速止跌企稳，投资下行压力缓解。如果下半年一系列稳增长政策和大量投资项目逐渐释放效力，基础设施投资保持高增长，房地产市场回暖带动房地产投资增速企稳并小幅回升，服务业相关领域投资稳定增长，那么下半年固定资产投资增速可能会高于上半年。

　　二是房地产市场逐渐回暖，可能带动房地产投资于三季度企稳，四季度回升。按照销售复苏对前端开发环节的带动节奏，预计开发商将于三季度启动在部分城市的拿地行情，四季度房地产投资有望企稳。乐观预计全年房地产投资实现5-7%左右的增长，实际情况有待观察。

　　三是消费增速连续2个月上升，下半年增速可能继续小幅向上。新的消费增长点正在形成，网络消费、通讯器材消费、文体娱乐消费、旅游消费等将快速发展。6月开始大幅降低部分进口消费品税率，扩大消费品进口种类和进口量，激发国内消费市场。因此，预计下半年消费增长可能继续提速。

　　四是工业增加值增速连续3个月上升，新的工业增长点正在形成。下半年，在稳增长政策推出大量基建、民生工程的带动下，有关行业的工业增加值可能增长提速。下半年出口的改善也将一定程度上带动工业生产的回暖。《中国制造2025》规划了十大重点领域，促进工业转型升级，新兴行业的工业产值可能实现2位数以上的增速。

　　五是政策调控作用正在并将持续显效。财政政策方面，2015年财政赤字规模计划1.62万亿左右，加上去年未使用的预算结余2000亿元， 1-5月财政盈余5591亿元，下半年财政赤字实际可用额度为2.4万亿元。同时，财政支出结构逐渐改善，财政资金使用效率将得到改善，积极的财政政策逐步落到实处。货币政策方面，自2014年四季度以来，央行已经四次降息和三次降准，其效应已经并将进一步显现。稳健的货币政策继续向偏松方向微调，进一步针对经济运行的实际需求进行调节，以降低市场利率、促进社会融资成本下行、应对通缩风险、促进企业生产。

　　同时也要看到，目前经济增长存在两方面不确定因素。一是房地产市场成交回暖能否持续以及能否在年内带动房地产投资回升。销售的回暖能否在年内带动房地产投资的回升，房地产投资能够回升到什么水平，将影响下半年固定资产投资增长情况。

　　二是发行地方政府债券、债务置换和推广PPP项目能否解决基建投资的资金来源问题。资金来源受限导致新开工项目不足，虽有大量稳增长投资项目出台，但落实情况并不理想，打通资金来源渠道非常关键。第一，目前财政部已确定2.6万亿地方政府债券发行额度（其中2万亿元置换，0.6万亿新增）。下半年地方政府债券发行会加快进度，定向发行额度将明显上升。第二，2015年到期需偿还地方债务预计大于3万亿元，已经开展2万亿债务置换工作，仍有可能批准新的万亿级新增地方债置换额度。第三，PPP模式的推广仍处于起步阶段，签约率不足20%，在探索和磨合中完善利益分配和风险承担机制，明确合理的责任和权利，将逐渐点燃民资热情，形成新的融资渠道。（来源：中国经济网 作者：交通银行首席经济学家 连平）