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投资经理自曝最怕今年债市

  • 发布时间:2015-04-04 10:34:46  来源:金陵晚报  作者:佚名  责任编辑:罗伯特

  □金证券记者 胡春春

  债市中人2015年以来脑中都绷着一根弦。原因无他,监管部门关于债券发行的政策迭出,而兑付密集期正在到来。圈内人强烈预感到,债市违约风险犹胜2014年。

  “绝不允许”

  3月20日,市场突然传出消息,有关部门紧急要求“对2015年企业债券本息兑付情况进一步排查,绝不允许发生资本市场违约事件”。

  文件中的“绝不允许”四个大字迅速搅动债券市场。债市资深投资经理C总看到这条消息的时候,是当天下午1点多钟。对一个债市资深人士而言,有关部门确保没有违约应该是相当开心的事情。但是随后,C总发现了问题。

  他告诉《金证券》记者,从2012年开始,财金司就逐年召集开会,要求对当年到期和回售到期债券进行排查,明确表示“对违约零容忍”。但这一表述跟市场化的主旋律相悖,所以国家发改委从没有落实到纸面上——在公开场合最激进的措辞是“杜绝出现局部性风险”和“切实防范投融资平台公司违约风险”。

  于是,C总判断这份文件失真,并迅速将自己的看法跟同行交流。

  政府兜底?

  两天以后,C总根据自己的经验,在社交平台上发出关于法院对政府《承诺函》性质认定的分析。所谓《承诺函》指的是,地方政府在企业发债过程中出具的担保函。

  根据C总分析,在法院对政府《承诺函》认定的案例中,对于违约情况最理想的判断是,判定政府承担赔偿责任,赔偿额度为未偿还额度的三分之一或二分之一。但是,出现这类判断情况的可能性也很小,因为此间债权人很难举证地方政府负有“代为清偿”责任。“从司法角度,更大的可能应该集中在判政府无责上。”C总说。

  “市场化下,债市应该允许违约。”不止一位债券专业投资人对《金证券》记者说。C总担心,一旦违约口子放开,投资人可能遇到很多匪夷所思的情况。他以私募债举例说,违约的理由让人大开眼界——有的说担保费太低所以担保无效,有的称总公司不认分公司章的,还有的只对评级进行担保的。

  他进而对《金证券》记者透露,刚刚被撤销融资性担保经营许可证的中海信达,在最新发生实质性违约的“12致富债”中,给债市基金经理们的解释竟然是“发行人通知晚了,没有准备好钱”。

  弱势债主

  “这个市场,确实有不少人期待着打破刚性兑付,但是可以肯定,只要违约口子一开,很多奇葩的事情都能发生,回回吃亏的都是债券持有人。”C总对《金证券》记者举例说,发行人在发债时就想好了逃避责任,在担保等问题上故意制造漏洞;或者发行人借助集团等渠道故意转移资金,集团又不认;还有的发行人就是为了空手套白狼,不认账。

  深圳一位债市基金经理对此看法表示认同。“只要在这个市场里,违约就不可能不发生,关键是发生后怎么办,恶意不兑付的怎么办。”

  京城一长期配置债券的私募机构人士对《金证券》记者直言,今年不管是私募债、企业债还是其他债种,违约概率较2014年高出很多。在这种情况下,幻想政府全部兜底不现实,今年发行人凭借各种理由拒绝兑付的情况可能频繁发生,债券持有人能做的就是尽量联合起来将损失降到最低。“其实我们做债券投资的很被动,都是事情发生了,才通知持有人。”京城私募机构人士称。

  ■新闻链接

  ST湘鄂债成首单

  违约公募债券

  4月2日晚间,“ST湘鄂债”发行人中科云网发布“2012年公司债无法全额支付利息和回售款项的公告”。

  这将是公募公司债市场首单本金违约事项,此前的超日债实际上只是欠息违约(本金当时尚未到期,最终于本金到期日全额偿还了本息和罚息),而此前其他涉及主体违约的主要是一些私募公司债以及一些集合类债券。国泰君安证券认为,“ST湘鄂债”违约有一定的“打破刚兑”意义,将对市场产生一定冲击,尤其是民营低评级板块。

  中国证券报

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