程达明：传统信贷分析确实面临一些期限错配问题

　　中国网财经5月26日讯 2019清华五道口全球金融论坛在京召开，中国国际金融股份有限公司投资银行部执行总经理程达明出席并演讲。程达明表示，传统的信贷分析确实面临一些问题，期限错配的问题，银行的信贷，债券的发行一年、三年、五年，这些主体承担的建设任务，它们所有投资的资产是整个经济体中投资回报和期限最长的资产，比如道路桥梁、土地翻新等等。

　　以下为演讲实录：

　　谢谢，我今天想谈谈地方政府债务和地方融资平台的问题，第一方面现状，第二方面简单谈一谈关于这么多的债务现在到底是不是金融风险的问题，短期内会不会造成重大的变动问题，第三方面从中长期来看如何发展地方性的政府融资平台，如何看待它们的债务，以及如何推动转型。

　　第一方面，我们为什么谈这个？债务从金融风险的稳定和防范来看，我们重点会看债务，从一个企业是这样，从整个社会的经济体也是这样。从整个的债务来看，我们盘点一下咱们中国的大的盘子，存量的债务大概是22万亿，主要三个部门，第一政府直接负有的债务，债务的负债人直接是中央地方、地方政府以及铁道；第二所谓的企业部门，但是所谓的企业部门里面包括了一些有中国特色的，我们所说的地方政府融资平台；第三部分是居民。这三个部分的构成，政府33万亿，140万亿的企业部门，居民企业房贷信用卡有49万亿。这140万亿的企业里面，我们提到的政府融资平台看起来是企业，是公司制的法人，但是实际上承担的事情和债务往往背后依托的都是政府，这部分里面大概有30到40万亿，加上政府的部分总共约60万亿，这是中国存续债务的一半，占据GDP的50%到60%，这是我们始终要引起关注的，可能会对金融的稳定引起重大冲击的重要因素。在这个里面，我们可以看到为什么近些年来地方政府的债务，尤其是地方融资平台的债务引起了广泛关注，有这样几个原因。

　　第一，量非常大。第二，传统的信贷分析确实面临一些问题，期限错配的问题，银行的信贷，债券的发行一年、三年、五年，这些主体承担的建设任务，它们所有投资的资产是整个经济体中投资回报和期限最长的资产，比如道路桥梁、土地翻新等等。

　　另外一方面，它们的盈利能力如果跟上市公司相比LE都是非常低的，如何用涓涓细流的净利润覆盖还本付息压力是非常值得关注的现状。从几方面来看，从我们的监管部门和金融部门，社会各界都在关注这样的社会债务是否能够真正变成风险点或者是如何能够防范与化解，这是目前的现状。从它们的负债方面，关于是不是能够真的成为短期内的风险爆点，我们整体观点还是相对稳定的。因为第一点从债券市场来看，目前各个行业从实体企业、民营企业、制造业以及房地产、城投企业、政府融资平台来看，政府平台的债务没有存在违约和稀缺的办法，以前有零星的技术违约，但是没有出现大面积的违约，这个板块运行的还算正常。从我们投资平台来看，这些领导和政府官员来看，他们考核的KPI来看，继续融资保持债务的稳定是非常重要的KPI，在这样的重要的大的群体推动和维护下，以最强有力的行政手段也好，最强有力的协调机制也好，能够保持整个债务的推动，从微观层面到宏观层面的发展。这些债务的滚动和发展来源这样几个方面，第一方面土地财政，最主要靠土地出让翻新以及土地开发、土地出让金的来源。第二方面靠资本市场再融资，靠滚动发展，各个地市级的领导，区县级的领导，各个政府融资平台的管理层都非常重视再融资的任务，每年继续滚动。从目前的现状上来看，各个整体从2A到2A+到3A的政府平台还是能够维持债券和债务的盘子滚动，靠这样两个还款来源推动债券的维持。

　　第三方面，长期来看，这样的盘子能不能维持住？我们是不是真的要通过去杠杆的动作把整个巨大的杠杆砍掉？这是我们思考的问题。我们未来是去掉还是推动它们的转型发展，我们看来还是要推动政府融资平台的转型和发展，转型两个思路，第一，我们反倒觉得应该把一个区域内的政府融资平台充分进行整合和做大做强，提升它们在短期内以及中长期三年到五年之内的不断再融资，抱团取暖，提升他们的信用等级。

　　第四方面我们叫肥瘦搭配，所谓肥瘦搭配在公益性的修建道路桥梁，在土地整理这些业务的基础之上不断的上下求索，不断的形成自身造血能力的产业，这些经验其实在全国各个地方政府平台都逐步有一些先进的经验，包括江苏，浙江东南沿海的一些政府平台，我们认为他们已经进入到政府平台2.0的模式。就是他们在原有的主营业务，一级土地开发和基础设施建设，这个基础上已经形成了自己具有地方特色的产业，包括水电煤等等，也包括地方特色业务，具有垄断优势的这样一些能够产生经营型现金流的业务。在西部包括贵州、重庆这些地方也形成了先进的地方政府平台，整合以及转型发展的经验。我们相信在未来的五到十年内，通过平台的转型和发展这些政府融资平台可能会形成一大批先进的公司治理，形成具有鲜明的地方经营型的业务特色，成为主营业务突出，成为地方城市的经营商这样的一些先进的国有企业。在这样的一些转型发展过程中能够不断的从增量的减少，到总量的不断平衡，到最后达到一个杠杆率的整体的降低，这样才是真正的防范和化解地方债务风险的健康的长期的可持续发展的道路。