投资分级基金的关键，是要了解分级基金的折算。分级基金不但有杠杆，更有折算，正是有了折算，分级基金才变幻出多种玩法和风险。目前，分级基金的折算主要分三类：一是上折，二是下折，还有一种则是定期折算。

　　上半年A股市场一路快马加鞭，分级基金也迎来史上最大的上折潮，约有40只产品先后经历了上折，为投资者赢得了丰厚的收益。不过风险在后头，随着6月15日开始的暴跌，分级基金也被打得蒙头转向，正准备上折的产品，马上遭遇下折，有些不明就里的投资人在逼近下折时还抄入博反弹，结果损失惨重，为投资者上了深刻的一课。

　　下折

　　极端的行情天气，让分级基金今年经历了两个“潮”，一个是年初至6月12日的上折潮，一个是6月15日至8月份的下折潮。

　　6月15日以来的调整，让买了分级基金的投资人损失惨重，特别是不少触发下折的分级B更是调整惊人，不少投资人抢反弹，却抢了个“已经公告发生下折的分级B”，遭受了较为严重的损失。那么分级基金的下折到底是怎么回事？

　　首先要搞清楚什么是下折？当市场连续下跌时，分级B的交易价格也势必出现连续下跌。但分级B的价格不能无休止下跌，因为分级基金设计的初衷在于将A份额的钱借给B份额来使用，A份额作为优先端必须保证本金安全。因此，当分级B下跌至“某一水平”时，分级基金整体会触发下折，以保全分级A的资金安全。

　　“某一水平”即为下折的阀值。目前，多数股票类分级基金的下折阀值设为0.25元，可转债分级基金设为0.45元。在此需要指出的是，下折是参考分级B的净值，而上折则是参考母基金的净值。下折对分级基金A、B份额会带来什么影响？

　　下折时，分级B的价格由低于0.25元（含）调整至1元，其份额则对应折算为原先的四分之一。由于A、B份额拆分合并为完整的母基金，因此A、B份额的数量应完全对等，那么，分级A也对应折算为分级B原先的四分之一。而另外的四分之三份额则折算为母基金，以红利的形式派发到投资者账户。另外，下折前，分级B的杠杆达到最高值。下折后，其杠杆恢复到初始水平，通常来说都是2倍。

　　理论上来看，B份额折算对于持有人来说市值不变，但看清楚这只是理论，重要的是，由于B份额带有杠杆，而二级市场的涨跌停板限制，导致了其二级市场的价格和净值之间会产生一定的差距，也就是所谓的折溢价。一旦碰上类似于6、7月份这样的极端行情，会让情况变得复杂。如某分级基金的杠杆为2倍，对应指数当日跌停的话，净值应该下跌20%，而因涨跌停板限制，会让分级B在二级市场仅下跌10%，那么会造成分级B二级市场的价格比净值溢价10%。

　　以公告下折的高铁B为例。下折前最后一天，其溢价率达到57.3%，由于折算是以净值乘以份额来计算新份额，折算时溢价全部抹平，投资者在二级市场高价买入的份额，隔天必须打五折参与折算，就会造成重大损失。因此在这个时候冲进去，是相当不明智的。

　　上折

　　与令人生畏的下折相比，上折则使人欣喜得多，规则也与下折相反。折算之后，应该如何操作才是关键。

　　首先B份额由于上折，溢价消失，折算之后，通常来讲首个交易日都会涨停，因此B份额暂时可拿着。而相应的A份额则会折价，出现跌停，因此拿到A份额之后，最好能快速卖出。对于分到的母基金，则可申请分拆。具体的操作方法是：在证券交易系统的“分级基金盘后业务”中提交“拆分”申请，将母基金拆分为两类子份额。注意，提交申请时需要填写双数，如果填写了单数，会分拆失败。如9720份母份额将拆成4860份A份额和4860份B份额。拆分没有手续费。若选择赎回则需收取0.5%的手续费。

　　需要提醒的是，分级基金折算是按照基金净值进行折算，不是按照市值折算。所以，部分客户在折算前持有B类份额的，会发现股票市值减少，原因在于B类份额通常是场内溢价，价格高于净值。因此，需要靠复牌后B份额的连续上涨来恢复溢价，从而恢复所持份额市值。否则，投资者会面临一定的损失。此外，在折算期间，指数的涨跌也会影响基金资产。

　　定期折算

　　由于没有那么大的风险刺激，定期折算（俗称定折）总是被人忽视。简单来说，定折就是在每一个计息周期结束后，将A份额的约定收益折算为母基金，投资者可通过赎回母基金实现收益。定折多数发生在每年的年底和年初。要注意的是，折算基准日当天A份额和B份额是正常交易的，但是母基金当天不能申购和赎回，所以，当天买入A份额和B份额是无法合并做折价套利的。