源于流动性宽松和改革预期的这波牛市，到底行至牛市的何种阶段？后市的风格会发生转换吗？

　　受访私募比较一致的看法是：牛市没变，只不过牛市的脚步会放缓；普涨的格局逐步过去，后市的分化会越来越明显，精选个股变得越来越重要。

　　在沪指接连突破3000点、4000点整数大关之后，A股市场在5000点附近明显放缓了牛市的脚步，盘中震荡剧烈。与此同时，监管层一再强调理性投资，防止过度投机炒作，并且采取了限制两融等措施。源于流动性宽松和改革预期的这波牛市，到底行至牛市的何种阶段？后市的风格会发生转换吗？

　　接受中国基金报记者采访的私募比较一致的看法是：牛市没变，只不过牛市的脚步会放缓；普涨的格局逐步过去，后市的分化会越来越明显，精选个股变得越来越重要。

　　牛市没变

　　牛市的风格可能变了

　　市场人士认为，在5000点附近，市场震荡明显加大，股指前期涨得过急过猛，牛步有放缓的内在需求。

　　博道投资高级合伙人、股票投资总监史伟认为，市场出现调整是好事，牛市没结束，做多仍然是理性选择。他认为，现在的市场和3、4月份很不一样，尤其是一些创业板的龙头股，一方面涨幅和估值明显扩张，另一方面股东减持量很大。这些都表明，从整体看，创业板的投资风险肯定是有的，很多企业都存在不确定性。“不管在哪个市场，100多倍的整体市盈率都偏高，但如果从微观层面观察就会发现，有些未来具备发展空间或能成功的企业，市值依然有空间，对于这些企业来说，未来的成长性会拉平当下的市盈率。”史伟说。

　　史伟同时认为，理性的选择是适当参与，未来继续往上的可能性很大，股市的震荡也在加大，出现调整反而有利于下一波更强劲的上涨。

　　史伟说，回调不可怕，从各方面看，牛市没有见顶的信号。首先，还没有看到负面政策出现；其次，货币政策持续宽松，牛市肯定不会轻易结束；第三，资金正处于向股市配置的过程；另外，监管层的态度是呵护牛市。

　　“牛市没变，牛市的风格可能变了。”深圳慧利资产管理有限公司执行董事兼投资总监刘树祥表示，大的趋势肯定没走完，但中短期的震荡随时可能有，只不过这波调整的时间和幅度很难精准把握。目前管理层主要是限制杠杆，防止过度投机。从目前的情况看，管理层要求的是慢牛行情。市场需要一波像样的调整，来完成快牛、疯牛到慢牛的切换。同时，解禁股卖出的量在增加，新股扩容明显，这对市场情绪也有一定的负面冲击，但整体上牛市还未到结束的时候。

　　尚雅投资管理有限公司董事长石波告诉记者，这次以全民创业、大众创新为核心的互联网牛市刚刚开始，它的持续时间和空间将超出大多数人的想象，我们既要张开想象的翅膀拥抱互联网和大数据，又要脚踏实地不能脱离企业的基本面去拥抱泡沫，风物长宜放眼量，既要珍惜牛市机遇，又要防止泡沫风险，且行且珍惜。

　　也有少部分机构投资者目前抱比较谨慎的态度。峻谷投资总经理李树伟认为，现在整体系统性风险很大，低估值的股票非常少，如果创业板回调，会极大地影响人气，由于累积的涨幅较大，大部分股票都有下跌的空间。

　　李树伟告诉记者，目前的仓位，1/3在A股，1/3在港股，剩下1/3为现金。A股中持有的主要是低估值的金融、保险股和国企改革概念股。

　　普涨结束

　　精选个股的时候到了

　　接受中国基金报记者采访的私募机构较为一致的看法是，大盘股和中小盘股票齐涨的阶段可能已经过去，未来主要在于精选个股和把握局部性的行业性机会。

　　“目前经济进入转型周期，以互联网为代表的新兴产业是社会经济发展的主线。虽然涨幅已经很大，但牛市不结束，他们也会继续。精选个股变得重要。与“泡沫”共舞，必须在寻找阿尔法上下功夫，对牛股精挑细选。创业板里集中涌现了一批A股市场此前没有的商业模式和新业态，成为新经济的晴雨表。这些新生事物不能简单地用市盈率衡量，而应该进行精选，具体研究企业个案。”史伟表示，需要提醒的是，不是每家公司都能转型成功，投资人要吸取2000年科技股泡沫破裂的教训。

　　史伟称，从去年三季度到现在，仓位一直很高，充分享受到了牛市的上涨。

　　来自渠道的信息表明，博道投资旗下股票产品系列今年以来的平均涨幅在85%左右，个别产品的收益已经翻倍。

　　史伟说：“好的股票一旦扔掉就很难拿回来，所以中间没做波段。应对风险主要通过组合应对，比如我的组合里既有创业板，也有周期类、消费医药类品种，相对主动，仅在市场风险较大时会对仓位进行适当调整。”

　　石波认为，互联网牛市刚刚开始，看好以下五个“互联网+”领域：

　　一是“互联网+”对金融行业的改造和普惠金融，互联网银行、供应链金融、社区金融、产业金融、PPP金融和消费信贷行业，金融改革和普惠金融是最大拐点和风口，其意义不亚于98年房改，金融行业的全面开放和普及将使金融行业真正成为国民经济支柱产业。

　　二是家居互联网和宽屏互联网，社区成为入口，特别是随着智能电视渗透率达到10%，家庭互联网将取代移动互联网成为未来五年最大的风口，客厅经济引来拐点，智能电视将成为最大的家庭互动娱乐中心、最大的电影院、最大的电子商务、远程教育和远程医疗平台。

　　三是随着去年11月《民办教育法》的颁布，教育行业引来拐点，互联网教育、民办教育、远程教育将得到极大发展，“互联网＋教育”将改变教育资源配置不均衡和优质教育资源不足的问题，使教育行业引来改革的春天和投资的高潮。

　　四是“互联网+医疗”将使医疗改革引来拐点，医药分家、远程医疗、分级问诊、社区医疗、精准医疗将解决看病难和优质医疗资源分配不均的问题，以大数据为核心的PBM业务等将重构医药产业链，使医疗行业引来拐点。

　　五是“互联网+汽车”将使智能汽车和车联网进入人们的生活，以汽车实时行驶数据为核心的车联网将重构车险市场、汽车后服务市场和汽车零部件市场。

　　鼎诺投资执行总裁黄弢表示，市场仍处于牛市氛围，上周五虽然超过5000点，未来仍会维持震荡的走势，走得太快和政策导向不太符合。现在持仓仍然以偏成长型的股票为主，这类股票契合经济转型的需求。虽然不少股票按照当下的估值来看偏贵，从长远看空间很大，所以，在大的趋势下，仍然会以新兴行业为主，寻找更有潜力和前景的公司。

　　黄弢说，每一次大的调整便是市场方向转变的关键时点，它决定着下一阶段基金的业绩，这个风向很难猜，只能坚持自下而上选股。

　　李树伟更看好港股和新三板的投资价值。李树伟认为，一方面，A股风险积聚；另一方面，港股的估值和世界上主要的股市相比偏低，与A股价差很大。随着沪港通、深港通、7月份两地基金互认的开启，港股将会成为资金的避风港。此时的一部分新三板股票经过充分的调整，投资价值显现，无论是营业收入，还是净利润的连续高增长，都比创业板和中小板要好。但是，不同的市场估价相差很多，这部分新三板股票明显被低估。