在二级市场延续震荡格局的同时，定向增发市场热度不减，2016年规模和收益水平有望继续维持高位。面对定增市场高企的门槛，门槛低至千元甚至百元的定增基金，以其“团购”特色吸引了不少散户的目光。

　　“由于市场始终处于低迷状态，目前基金公司不仅面临着产品管理难度越来越大的挑战，同时也面临着产品发行难度不断加大的巨大压力。”基金经理赵路琛对《国际金融报》记者指出。

　　而在净值、规模、收益、发行都不断地走下坡路之时，基金定增业务逐渐成为基金经理的宠儿，而且从被动介入型逐渐转向主动管理型。

　　“从定增业务的整体业绩水平来看，无疑对投资者有着莫大的吸引力。”不过，赵路琛进而表示，“同样是基金定增产品，彼此之间存在的差距也是不小的，关键还是要看基金经理的选择以及管理能力。”

　　一季度基金整体缩水

　　根据Wind资讯统计，截至2016年3月31日，公募基金市场规模为7.77万亿元，较去年年底下降6261亿元，缩水幅度达到7.45%。

　　显然，首当其冲的自然是权益类基金领域。中国基金业协会的数据显示，与权益类波动关系密切的股票型和混合型基金净值遭遇了明显下跌，截至2016年1月末，开放式股票型和混合型基金净值分别为6035.94亿元、17379.40亿元，较去年年末分别缩水21.2%、22.02%。截至一季度末，股票型基金与混合型基金资产规模回升至6646亿元、18901亿元，资产缩水幅度收敛至12%、17%。

　　“股市震荡加剧，令投资者对中国股市的信心始终处于较为低迷的状态。不少权益类基金从去年下半年开始，就陆续面临投资者提前赎回的局面。虽然有更多的基民可能因面临巨亏而不愿赎回，进而陷入深度套牢的境况，但是这令权益类基金产品的销售开始面临越来越窘迫的局面。”一位证券公司分析师在接受《国际金融报》记者采访时指出。

　　来自Wind资讯的统计显示，一季度公募基金管理人共发行成立新基金179只，募集资金规模为1643亿元，和去年第四季度相比，发行成立新基金数量基本相当，但销售额却下滑了28%。其中，股票型基金成立21只，首发规模仅为80.74亿元，平均首发规模3.84亿元。混合型基金成立72只，合计首发规模271亿元，平均首发规模也仅为3.76亿元。和去年四季度相比，这两类偏股基金平均首发规模均大幅下滑，并出现大面积延期销售情形。

　　权益类基金在市场的全面遇冷，似乎进一步凸显出保本型基金产品受投资者追捧的热度。统计显示，一季度成立保本基金30只，合计募集规模达760亿元，贡献了一季度新基金销量的46%，平均首发规模达到25亿元，成为平均首发规模最高的基金品种。然而，一季度保本基金中的货币基金规模实际也出现了缩水，规模下降6%至4.3万亿元。

　　赵路琛表示：“货基等保本型基金虽然风险较低，但是相应的产品收益也比较低，而且今年以来此类基金产品的收益率呈现不断下滑的态势，因此对投资者的吸引力自然有所降低，部分投资者可能更愿意去选择保险理财产品或者互联网金融理财产品。另外，虽然债券基金在一季度的表现颇为突出，但是随着债市不断爆出‘黑天鹅’事件而导致市场风险加大，预计未来债券基金的热度会有所减退。”

　　低风险高收益助推定增

　　股市的低迷以及持续震荡，令越来越多的基金经理开始看好定增业务。展望今年的投资环境，国投瑞银瑞盛拟任基金经理刘钦认为，市场将围绕3000点震荡的可能性较大。而结合收益与风险比，只要不是单边上涨市场，目前点位附近将是参与定增的好时机。

　　华宝证券统计显示，截至4月14日，包括博时、银华、国泰、南方等多家基金公司也都已申报了定增型基金产品。信诚基金的首只定增公募产品——信诚鼎利定增基金近期发行，起投金额1000元，该基金封闭期为18个月，其间不开放申赎，投资人可在基金上市交易后通过深交所转让基金份额，具备更高的流动性。

　　在赵路琛看来，定增业务之所以受到青睐，无非是其满足了当前投资者对于低风险以及相对可观的收益这两大需求。定增项目投资收益主要有三个来源：折价率、市场波动收益β以及个股成长性收益α。折价率在一定程度上是定增项目的安全垫和收益源，是影响定增项目到期收益率的重要指标。假如市场平稳运行，定增收益中的折价和个股成长性收益α将提供一定的安全垫；一旦市场出现反弹，市场波动收益β将给定增项目带来更高的收益。

　　Wind数据显示，2006年至2015年10年间，当上证指数低于2500点时，纳入统计的494个一年期定增项目到解禁时整体浮盈84.81%，其中盈利项目434个，占比88%；而当大盘介于3000到3500点时，参与定增的172个项目到解禁时整体浮盈39.89%，其中盈利项目129个，占比75%。

　　“从过去10年的定增标的来看，定增项目一般较市价有20%至30%的折价。以20%的折价来算，目前的点位参与定增，就相当于是在大盘2500点左右拿股票，这还是很有吸引力的。”信诚基金投行部董事总经理殷孝东表示。

　　“市场点位越低，定增赚钱的空间就越大，‘折价买股’、‘超额收益显著’、‘高成长性’是低位定增投资的突出特点。”殷孝东表示，“A股市场经过一番深度调整后，很多上市公司的估值和市盈率水平处于合理区间，定增已具备相对理想的投资价值。”

　　基金经理被动转主动

　　而随着越来越多的基金公司将目光瞄准定增市场，产品与产品之间的优劣也逐渐突显。“尽管定增产品都有折价率作为安全垫和收益源，但是投资者想要取得高收益还是主要取决于个股的成长性以及介入的时间点，这也就对基金经理的选股能力以及管理能力有着较高的要求。”赵路琛表示。

　　虽然近些年定增财富效应显现，但不同的定增项目收益率分化很大。Wind数据显示，2013年，表现最好的10只定增股与表现最差的10只定增股平均收益率相差224%；2014年，这一数据更是高达777%。

　　鉴于股市的低迷以及债券市场风险的加剧，越来越多的基金公司想要到定增市场分得一杯羹。因此，基金经理也从此前被动地做些通道业务，逐渐转向更为主动地管理。“基金公司参与定增项目有天然优势。”殷孝东表示，“根据相关规定，上市公司的定增项目必须通知相当数量的基金公司，很多基金公司被动做一些通道业务，现在我们打算自己开始做这方面的主动管理工作。”

　　至于如何筛选定增项目，刘钦表示，未来会从四条主线中精选定增项目：首先是股东利益一致性策略；其次是市值弹性策略；第三是景气行业投资策略，寻找能够跨越牛熊的优质成长股；第四是紧盯投行条线，需要基金经理与券商投行有较为密切的关系，集中调研，深度分析，提前布局。

　　对于具体定增行业的选择，他表示会谨慎参与周期性类行业，如钢铁、煤炭、水泥等传统行业，因为这些行业产能是过剩的，中国再也不会依靠固定资产投资来拉动中国GDP的增长；结合自身的优势，未来重点投资经济转型带来的新兴产业的机会，比如TMT（科技、媒体、通信）、计算机、机器人、新型医药等行业。因为新兴成长行业可以跨越牛熊周期，并且没有明显的天花板，这些行业也是未来中国经济转型的主要方向。