中欧基金：短期市场仍以题材为主

　　一周市场回顾

　　上周沪深300指数下跌1.01%，上证综指下跌0.36%，深证成指下跌0.73%，创业板指下跌1.40%；分行业来看，上周上涨前三行业为：

　　商贸零售板块(+6.17%)涨幅第一，主因政策利好叠加线下业态转型逐步受到认可；

　　纺织服饰板块(+4.23%)涨幅第二，主因消费政策有望迎来重大转变，市场预期向好；

　　传媒板块(+4.11%)涨幅第三，主因人工智能在相关领域有望逐步实现效率大幅提升。

　　上周下跌前三行业为：

　　非银金融板块(-2.29%)跌幅第一，主因前期涨幅较大，有调整要求；

　　电力设备板块(-2.15%)跌幅第二，主因光伏及新能源板块在年底出现一定政策空白；

　　房地产板块(-1.85%)涨幅第三，主因政策利好空窗期板块有一定回调。

　　(数据来源：wind，截止日期：2024/12/13)

　　中欧观点

　　上周股债走势分化，10年期国债收益率下探2%以下。12月中央经济工作会议召开后市场对于中央定调预期有所收敛，在特朗普即将在1月正式上台背景下，预计中央将预留政策空间应对未来不确定性事件。在明年两会前，市场对经济刺激政策的期待很难出现降温，但美国总统上任前，地缘政治风险可能持续干扰市场的上行趋势。市场的复苏节奏更多受政策与基本面的复苏节奏影响，内需成为政策刺激的方向。但若需实现计划的增长目标，中国仍需更多政策刺激。基本面的复苏如果得以在明年重启，那么外资存在回流动力，市场对于外资回流存在预期差。

　　投资展望

　　考虑到经济基本面的复苏节奏、政策的潜在刺激方向，可以通过三条主线争取把握明年的市场机遇：首先是内需复苏主线，涉及行业中估值弹性最大的是食品饮料、业绩弹性最大的是房地产、政策弹性最大的是医药，以及内需消费升级相关的服务消费、品质必需消费与潮玩可选消费；其次为再通胀主线，关注PPI修复预期带动的周期品，尤其是中国定价权更强的钢铁、煤炭和铝等；最后是把握高景气科技领域的产业迭代趋势，关注AI、储能和各类长验证周期的题材如国产替代和商业航天等。

　　对于债券市场，上周政治局会议和中央经济工作会议相继落地，财政和货币的表述基调均积极，市场首先定价“适度宽松货币政策”的确定性利多。全周利率大幅下行，各期限利率下行13-19BP。在货币政策适度宽松+宽财政细则尚未出台的背景下，债市做多方向不变，下一阶段的较大扰动可能来自一季度基本面数据的开门红以及两会的具体财政力度。短期来看，近两周债市上演逼空行情，10Y、30Y相继破2%，长端收益率已经阶段性低于银行负债成本，对降息预期的定价也已经比较充分。利率最顺畅下行的阶段基本过去，预计短期内市场止盈力量将有所上升，利率将从前期的单边下行转为震荡下行、波动加大。

　　基金有风险，投资需谨慎。