摩根资产管理胡迪：如何看待港股红利资产的配置价值？

　　过去一年，港股红利板块再度走强，在超额收益方面，截至11月29日，标普港股通低波红利指数过去一年涨幅20.15%，大幅超越恒生指数的14.30%。一方面，红利板块具备低估值优势，经过前期调整，截至11月底，标普港股通低波红利指数的最新股息率为7.66%，回升至近10年来的85%分位数以上；另一方面，港股三季报中红利板块维持盈利韧性，高于自下而上统计的彭博一致盈利预期。(标普港股通低波红利指数股息率来源为标普道琼斯指数公司，其他数据来源为万得)

　　展望未来，港股红利板块的投资机会仍值得关注，短中期主要有资金面、估值、盈利预期改善三大积极因素，从长期视角，利率下行环境、政策鼓励分红也提升了红利资产的配置价值。

　　具体来看短中期的三大正面因素：

　　一、资金面，红利资产的属性有望持续吸引机构的固收资金迁移，同时部分机构的上涨股票止盈资金，希望回归到相对稳定的资产，高分红股票或具有更强的吸引力。

　　二、估值方面，从AH溢价来看，截至12月10日，AH溢价指数为155，比较两地上市AH股的股息率，H股较A股股息率更高，即使考虑到港股通投资港股将面临的20-28%的股利税，绝大部分公司的港股股息率仍较A股具备吸引力。

　　三、盈利预期方面，港股红利权重行业景气度亦有望改善。金融板块有望受益于经济预期改善和资本市场活跃度回暖；9月底国内政策组合拳出台后，国内一线和三线城市地产销售企稳回升，港股地产或受益于政策预期；公用事业受益于发电量同比增速稳健、煤价维持低位，三季报盈利趋势平稳。

　　从长期来看，利率下行环境下高股息驱动的红利投资逻辑并未发生改变，政策鼓励分红和回购提升了高股息企业的配置价值，具体来看：

　　国内低利率和社会广义投资回报率中枢下行的背景下，高股息资产的相对吸引力上升，伴随着国内机构资金长线化，保险资金、养老金等对港股红利的配置力度有望抬升。

　　同时，在政策层面，从去年12月证监会发布《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》开始到今年4月国务院印发的《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，鼓励上市公司分红的相关政策陆续出台，10月股票回购增持再贷款政策正式落地，高股息企业有动力提高分红比例和回购增持频率，红利品种的配置价值进一步凸显。

　　在看好港股红利资产的同时，摩根标普港股通低波红利ETF(513630)及相关场外指数基金(A/C份额代码：005051/005052)，也因跟踪指数的高股息率、分散度和产品稀缺性，具备良好的投资价值。

　　首先，标普港股通低波红利指数(SPAHLVCP.SPI)的11月30日最新股息率达7.66%，高于中证红利指数(000922.CSI)的5.10%，。高股息率确定了该指数在同类指数中的重要地位。(标普港股通低波红利指数股息率来源为标普道琼斯指数公司，其他指数股息率来源为万得)

　　其次，在个股和行业集中度方面，根据指数编制方案，截至2024年11月29日，标普港股通低波红利指数在全部港股通红利指数中是最低的之一。该指数有50只成分股，覆盖17个行业，个股设置5%的上限，行业设置了30%的上限，以确保分散性。

　　最后也是重要的一点，wind数据显示，截至2024年12月12日，在为数不多的港股通红利主题ETF中，摩根标普港股通低波红利ETF(513630)是跟踪该指数的唯一ETF，场外指数基金也是目前唯一的产品。

　　如果投资者对“低波动”和“高分红”这两个因子都有要求，投资时想要攻守有道，摩根标普港股通低波红利ETF(513630)及相关场外指数基金(A/C份额代码：005051/005052)值得关注的选择。

　　(注：胡迪是摩根资产管理中国指数及量化投资部总监。)