行情持续震荡，关注绝对收益机会“固收+”

　　近日，行情进入多样化演绎阶段，“固收+”产品关注度提升。回首过去三年，尽管市场持续波动，但依然有不少秉承绝对回报初心的“固收+”产品，凭借优秀的资产配置和回撤控制能力，取得了长期稳健的业绩表现，给投资者带来较佳的持有体验，市场认可度颇高。

　　震荡市“固收+”更重视绝对收益

　　绝对收益是一种投资策略，在严控风险和回撤的基础上，力求在不同的市场环境下持续获取稳定回报，更看重安全性与确定性，但并不意味着“保本”或“不会亏钱”。

　　在管理中，绝对收益产品一般通过多元、灵活的资产配置，来降低组合的整体波动，力争使净值曲线更为平滑。在稳定的市场环境下，这类产品表现或许不会太抢眼，但在震荡加剧的环境下，重视绝对收益的“固收+”产品更容易脱颖而出，更适合追求低波、希望获得长期稳健增值的投资者。

　　那么，“固收+”产品能否通过不同投资策略增强收益取得绝对收益？据西南证券统计，分年度来看，2016年、2018年和2022年，“固收+”产品收益率中位数分别为-0.20%、-3.41%和-3.06%，2018年和2022年分别仅有41.93%和34.91%的“固收+”产品获取正收益。尽管如此，在熊市的2018年和2022年，依然有401和48只“固收+”产品年收益率高于5%，分别占比22.09%和1.48%。

　　优选“固收+”，更有助收获绝对收益

　　在市场众多“固收+”产品中，投研老将祝松所管理的多只“固收+”产品

　　自成立以来的完整自然年度均取得净值正增长，产品运行稳健又不失收益弹性。其中，鹏华产业债A(206018)，以其穿越牛熊、连续10年(2014-2023)净值增长率为正的优势，成为业内备受瞩目的存在。

　　鹏华产业债A是一只“老牌”一级债基，成立于2013年2月，祝松自2014年3月开始管理，在牛市、熊市、震荡市不同市场环境下表现比较均衡，兼顾了组合的进攻性和防守性，在不同市场风格下均有不错表现。

　　据基金定期报告，再结合上文西南证券数据，鹏华产业债A2016年、2018年和2022年的净值增长率，均跑赢同类中位数。更难得可贵的是，在债市大幅调整的2017年，在业绩比较基准中债总指数收益率全年为-1.20%情况下，鹏华产业债A依然取得了2.98%的年度净值增长率。

　　数据来源：基金定期报告，Wind，基金历史业绩不预示未来表现，基金投资需谨慎

　　从回撤来看，在祝松管理期间，鹏华产业债的最大回撤为-4.75%，发生在2016年10月至2017年5月，随着祝松管理方法逐渐成熟化，产品回撤控制也进一步得到加强，2018年至今最大回撤基本控制在2%左右，近1年、近5年最大回撤分别为-1.58%、-2.24%(最大回撤数据来源：Wind，截至2024.11.13)。

　　多元策略打造低波“固收+”

　　据了解，祝松团队所管理的一级债基产品，主要定位为低波动、稳健型的“固收+”产品，其中纯债、转债投资策略均涉及，综合运用不同市场策略，通过主动管理操作获取不同市场、不同资产品种之间的收益。除鹏华产业债以外，还有鹏华丰泽C(160618)、鹏华丰诚A(009021)等多只代表作。据基金定期报告，鹏华丰泽C、鹏华丰诚A 自成立以来分别连续9年(2015-2023)、连续3年(2021-2023)净值增长率均为正。

　　数据来源：基金定期报告，Wind，基金历史业绩不预示未来表现，基金投资需谨慎

　　数据来源：基金定期报告，Wind，基金历史业绩不预示未来表现，基金投资需谨慎

　　从风险收益特征定位上来看，一级债基的风险收益介于纯债和二级债之间，收益和波动比纯债基金相对较大，比二级债基相对较低。不过，市场上的一级债基投资策略不尽相同，有的转债策略比较激进，风险收益特征更偏权益；也有的低仓位或者几乎不参与转债，更偏向于纯债投资策略。

　　在多年管理一级债基的过程中，祝松团队更强调 “多元、均衡”的策略打法。在祝松看来，组合收益不光来自于单一市场、单一资产、单一策略，而是追求通过积极主动的管理来赚不同市场、不同资产的收益。具体来看，一方面，注重转债仓位管理，上限分别为10%、20%不等，如鹏华丰泽转债仓位为0-10%，鹏华产业债和鹏华丰诚转债仓位为0-20%；另一方面，在追求相对回撤可控的前提下，选择平衡型转债标的，不过度追求高价或者高弹性的转债标的，希望产品表现出比较稳定、安全边际比较高的特性。

　　经历短期急涨之后，A股市场再次进入震荡阶段，对希望抓住权益机会，但又不能承受太大波动的投资者来说，不妨考虑祝松团队管理的低波动、稳健型的“固收+”产品。