“帮忙资金”意兴阑珊 “迷你基”开启第二续命曲线

　　近期，多家公募基金密集发布公告，宣布召开基金持有人大会，对修改基金合同终止条款的议案进行表决。具体来看，条款的主要调整思路是放宽基金合同的终止条件，尽可能延长基金产品的存续时间。中国证券报记者发现，上述修改合同条款的产品多为规模较小、在清盘边缘的“迷你基”。

　　一位公募人士表示，出于产品布局等因素的考虑，管理规模较小的基金公司对“迷你基”的清盘操作较为谨慎，一般会采取寻找“帮忙资金”介入的方式延续产品生命。但近年来，随着权益市场的震荡起伏，帮忙资金的帮忙成本日益提高，这对不少中小基金公司来说已经成了一笔“赔本买卖”。而修改基金终止合同，放宽合同终止条件成为了越来越多公司的另一选择。

　　放宽基金合同终止条件

　　近期，某基金公司发布公告表示，已成功修改旗下某基金合同部分条款。具体来看，新条款生效前，《基金合同》规定，连续20个工作日出现基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元情形的，基金管理人应当在定期报告中予以披露；连续50个工作日出现前述情形的，基金管理人应当按照《基金合同》的约定程序进行清算并终止《基金合同》，不需要召开基金份额持有人大会。

　　而新条款规定，《基金合同》生效后，连续20个工作日出现基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元情形的，基金管理人应当在定期报告中予以披露；连续60个工作日出现前述情形的，基金管理人应当在10个工作日内向中国证监会报告并提出解决方案，如持续运作、转换运作方式、与其他基金合并或者终止基金合同等，并在6个月内召集基金份额持有人大会。

　　整体来看，本次修订放宽了基金合同的终止条件，某种程度上延长了该产品的存续时间。据不完全统计，今年7月以来，已经有超过20只基金宣布召开持有人大会，会议审议的内容均为修改基金合同终止条款。具体来看，大部分采取此种措施的基金产品的规模不超过5000万元，基金类型广泛，包括指数型基金、主动权益型基金、债券型基金。由此可见，修改终止条款已经成为了越来越多基金公司为旗下濒临清盘的产品“续命”的重要方式之一。

　　当然，对待“迷你基”，不同基金公司的态度也有着较大差异。比如在今年年初，某基金公司在不到三个月的时间里相继清盘了5只“迷你基”。中国证券报记者了解到，不少基金公司对“迷你基”采取“不关注、不帮忙”的态度，既不寻找“帮忙资金”介入，也不修改合同条款，任其自动进入清盘程序。

　　“帮忙资金”帮忙难

　　天相投顾基金评价中心的研究人员分析，近年来，公募基金市场竞争较为激烈，越来越多的基金产品面临清盘风险。部分基金公司会选择让其清盘，进而优化和调整产品结构；而对于中小型基金公司，尤其是产品线较少的基金公司而言，则倾向于采取相应措施帮助基金“保壳”，以求其能够继续运作。类似修改基金合同终止条例举措的目的是为了防止基金因触发清盘条件而自动终止运作。对于产品线覆盖较少的基金公司而言，这一举措能相对维护产品线的完善度，保护品牌价值。

　　“我们这样的中小型机构对清盘操作是非常谨慎的，公司领导对‘迷你基’一直秉持着‘能救就救’的态度。”一家北京公募机构人士透露：“因为新基金的申报工作更加繁琐，从准备材料到申报，再到找渠道帮忙新发，这个过程比较长而且同样要耗费公司不少成本。”

　　“以往的‘保壳’方式是请帮忙资金介入，但是帮忙资金是不能接受亏损的，而且这两年市场比较震荡，这类资金的帮忙意愿也并不强烈。”该人士表示：“公司找帮忙资金要给出一部分的回报，甚至需要承担帮忙资金的亏损。从基金公司的角度来看，这已经不是一笔划算的买卖了。”因此，在这样的背景下，修改基金合同终止条约成为了不少公司“保壳”的另一种重要方式。

　　当然，“迷你基”的运营成本也并不低。一位业内人士透露，因为有的产品规模还未低于5000万元，因此根据相关规定，基金综合运作费率直接从基金资产中扣除，与管理费相比，产品的运营成本仍然可控。但如果产品规模小于5000万元，根据相关要求，基金公司一般需要自主承担信息披露费、审计费等各类费用。如果产品规模一直未见起色，对于基金公司来说也是一笔不小的开销。

　　需平衡好规模与质量的关系

　　天相投顾基金评价中心表示，目前很多基金产品处于业绩差、规模小的两难境地，基金公司通常会根据其战略发展、产品线布局以及团队投研实力进行综合考虑，并最终决定基金是否进行清盘。通常来说，对于一些产品线布局较为成熟的基金公司，当少部分产品触发清盘条件时，基金公司往往会选择让其清盘，从而优化调整产品线布局与结构，提高产品综合竞争力。而对于中小型基金公司而言，如部分产品对于基金公司的产品线布局与战略发展具有较重要地位，则会倾向于选择使产品持续运作。此外，在持续运作较难达成时，也可选择以基金合并的方式进行退出，有利于保护投资者利益并节约基金公司的资源。

　　盈米基金研究院相关人士表示，对于一些有存续价值的迷你基金，一方面基金公司可以加大投研和营销力度，把产品做好，同时与渠道合作加强持续营销，实现产品的良性运作；另一方面，基金公司和渠道也可以持续做好投资者教育和陪伴，减少投资者过度的卖高买低、赎旧买新等行为；最重要的是，基金公司应该持续提升自身投研实力，通过建立完善的投资管理体系、优化投资策略等方式积极改善产品业绩，从而提升客户的持有体验。“不过需要承认的是，目前整体上看，只有少部分基金能扭转不利局面，扩大规模。”该人士表示。

　　在天相投顾基金评价中心的研究人员看来，未来，基金管理人应该平衡好规模、结构与质量的关系。在产品申报和发行方面，不要盲目跟风热点，避免同质化竞争，提高产品创新能力，科学审慎布局。根据自身比较优势，实现差异化、特色化发展。基金管理人还应该积极响应《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》中关于“鼓励行业机构开发各类具有锁定期、服务投资者生命周期的基金产品”的号召，践行低位布局、长期投资、逆向销售的理念。