公募债基寻找超额“利器” 二永债持续受青睐

　　来源：证券时报 作者：安仲文

　　随着债券收益率不断走低，通过配置具有高性价比的细分资产来获取超额收益成为公募基金经理关注的焦点。广发基金特定策略投资部总经理吴迪认为，二永债（二级资本债和永续债）兼顾流动性、波动性及高票息，近年来逐渐得到债券基金的增配。就下半年来看，债市短期波动或增加，二永债的波段收益机会仍值得关注。

　　根据东北证券的专题研究报告，今年上半年绩优债基能够脱颖而出，主要倚仗三样“利器”——久期、下沉、二永。具体来看，向久期要收益成为上半年债券投资者的普遍选择，此外，在防范信用风险的基础上适度下沉、配置二永债可能都是上半年有效的策略。

　　东北证券在报告中指出，对于组合管理人来说，无论是票息增厚、品种利差或是利率波段等投资策略，均能利用二永债提升资产组合的投资回报。由此，二永债逐渐成为市场上机构重要的投资工具之一，基金对二永债的配置力度亦不断上升。

　　广发基金特定策略投资部总经理吴迪也是一位积极关注二永债配置策略的基金经理。“2021年前后，市场的信用审美发生了明显的变化，信用债投资开始接受不但可以向主体要收益也可以向条款要收益这一新理念。”吴迪介绍。

　　顺应市场需求和变化，广发景丰纯债是市场上较早重仓二永债的基金。根据基金定期报告，2021年二季度起，广发景丰纯债显著加仓非政策性金融债，另一方面，同年三季度起，该基金报告披露的前五大持仓券里二永债的配置比例上升，在部分季度前五大持仓券全部为二永债，且其发行主体多为国有行、股份行和优质城商行。

　　从最新披露的二季报来看，截至6月30日，广发景丰纯债所投非政策性金融债占基金资产净值的比例接近60%。从披露的前五大债券持仓来看，广发景丰纯债的前五大持仓中，三只都是二永债，此外还有一只TLAC（总损失吸收能力）非资本债。TLAC非资本债是一种较为新兴的次级债券，我国首批TLAC非资本债是今年5月下旬面市的，次级属性介于普通债和二级资本债之间。

　　采用二永债波段操作的策略，让广发景丰纯债取得了不错的业绩。数据显示，截至6月30日，广发景丰纯债A最近1年和3年的净值回报为5.74%和15.21%，均排名同类前6%，并获得银河证券三年五星评价（净值回报源于基金二季报，排名源于银河证券，具体排名为39/793和20/597）。

　　证券时报记者注意到，二永债逐步成为公募债基持仓的一大品种。根据Choice统计，截至6月30日，银行二永债发行节奏明显加快，上半年发行总额已达8580.50亿元，同比增长超130%。在投资端，近五年来公募基金对非政策性金融债的配置力度逐渐加重。招商证券在二季度曾报告称，近五年来公募基金对二永债的持仓占比由不足1%增长至7.24%。

　　展望下半年，吴迪认为，当前信用期限利差和信用利差都处于较低水平，想要获取超额收益，既要更精细化的操作，也要抓住信用品种带来的收益。具体到广发景丰纯债的管理上，该基金将以城投等普通信用债打底，增加组合的稳定性，以二永债做波段来获取超额，希望能给客户提供更好的持有体验。