QDII基金业绩波动 美股风格转换信号越来越强

　　来源：证券时报

　　在公募基金和其他机构持续超买后，美股QDII基金头号重仓股英伟达在7月30日迎来近三个月最大单日跌幅。受此影响，重仓美股科技巨头的QDII基金净值出现明显回调。不过昨日晚间美股开盘后，英伟达股价出现大涨。

　　与此同时，被QDII基金超卖严重的消费、医药、电商、军工等，在美股科技巨头杀跌过程中出现了企稳信号，多只QDII基金也从前期只买美股科技巨头，转变为通过增配美股医药、消费甚至A股股票来实现多元化对冲。这或许意味着，美股可能出现了变盘信号。多位基金经理认为，虽然AI的风口仍将持续，但是这些公司的估值以及拥挤度的上升，也在大幅度增加价格的波动风险。

　　英伟达拖累

　　QDII基金业绩

　　当地时间7月30日，公募QDII基金在美股市场的第一大重仓股英伟达再度迎来超过7%的单日下跌，这是英伟达在最近三个月内跌幅最大的一天，这也导致英伟达近期整体回调幅度超过了23%。

　　英伟达股价大幅回撤也导致美股QDII基金吸引力开始下降。对比今年以来的基金业绩数据，排名第一的A股主题基金产品为大摩数字经济混合基金，该基金年内最高收益率已达到31.91%，而排名第一的美股QDII基金为嘉实美国成长，年内收益率只剩下15.60%，排名第二的美股QDII基金是建信新兴市场混合，年内收益率为15.45%。

　　而在上半年末，美股QDII基金还牢牢占据年内业绩排行的前列，造成美股QDII基金业绩较A股基金产品逊色的核心原因就是近期英伟达的持续调整，这让相关美股QDII基金出现了不小幅度的回撤。

　　根据披露完毕的基金二季报，以嘉实美国成长为例，英伟达在该基金产品中的仓位为8.80%，为第一大重仓股。建信新兴市场混合二季度末持有的英伟达仓位比例更是达到9.96%，上述数据逼近公募基金单只个股10%的持仓比例上限。

　　实际上，基金经理在海外市场的超买对象已从英伟达扩散至与人工智能、半导体密切相关的股票，包括阿斯麦、微软、谷歌、Meta等风格属性相近的股票，均成为公募基金的核心重仓对象，英伟达的暴跌也因此导致基金经理重仓的风格相似的股票也出现不小的调整。显而易见，英伟达的下跌显著拖累了上述公募QDII基金的业绩走势，也让近期QDII基金的吸引力下降。

　　美股或现风格转换

　　科技巨头的调整，可能是美股风格转换的一个信号。

　　管理方舟创新ETF的基金经理凯西·伍德在近期发布致投资者的一封信中判断，美股市场当前的调整信号可能反映出市场风格正在出现新的变化，由于这一轮市场此前的上涨主要体现在英伟达等美股科技巨头上，此后的行情更可能转向科技巨头以外的其他股票。

　　证券时报记者注意到，消费、医药、电商、SaaS软件、军工股等前期大幅跑输市场的板块，近期开始显著跑赢大市。例如，美股军工巨头洛克希德·马丁的股价自7月24日以来实现6连涨，一举突破横盘长达两年的高位，创出历史新高。此外，被公募QDII基金经理抛弃已久的消费巨头雅诗兰黛也在近期出现止跌迹象。在近期美股主要指数调整的过程中，雅诗兰黛股价反而在最近8个交易日涨近3%，这反映出资金在超买和超卖的板块之间进行了切换。

　　值得一提的是，明星基金经理在美股市场对强势股超买的谨慎，以及对弱势股超卖的重新思考，也开始反映在基金经理的核心持仓中。

　　证券时报记者注意到，2023年公募基金冠军李耀柱管理的广发全球精选股票QDII已经不再完全押注美股六大AI科技巨头，该基金的前十大重仓股中增加了消费、医药等赛道的巨头。截至今年6月末，爱马仕国际已是该基金的第十大重仓股，医药巨头礼来则成为第八大重仓股。

　　甚至有QDII基金的核心持仓从只买美股、日股，变成增配A股。QDII业绩排名第四的天弘全球高端制造此前的十大重仓股均为美股等海外市场股票，如今该基金已将A股中际旭创纳入十大重仓股。

　　基金经理做两手准备

　　关于美股科技巨头估值持续拔高背后的风险，不少QDII基金经理也开始做两手准备。

　　“随着相关公司股价持续上涨，股价短期波动风险也在放大，虽然我们持续看好相关科技公司及本基金的长期前景，但也请投资者注意短期相关风险，谨慎追涨。”重仓美股六巨头的建信新兴市场混合基金经理李博涵表示，将继续稳定持有大量与AI相关的高端芯片及半导体产业链中的优秀公司，随着相关AI科技公司的业绩增长继续兑现，同时AI手机等端侧智能设备放量预期持续提升，相关公司的股价在二季度整体都有较好表现。展望下半年，全球主要科技公司仍在持续增加AI相关领域的资本投入，除云端及训练需求外，边缘侧及推理需求预计也将持续带动AI硬件领域需求快速增长。全球半导体产业链，特别是其中的高端制程相关部分，作为AI的底层基础设施，仍将持续受益，持续看好AI这个超长赛道。

　　天弘全球高端制造QDII基金经理陈国光认为，短期而言，个股表现容易受到各种偶发因素的冲击，然而从更长视角来看，技术壁垒是上市公司在行业竞争中脱颖而出最重要的驱动力，也是公司能够获得较好财务回报的基础，同时也继续关注各类地缘政治因素对于投资可能带来的冲击和风险。除了持续关注上市公司财务指标和业绩指引以外，更加看重公司在特定细分行业和领域的技术竞争壁垒，而相对看淡公司短期的估值因素。此外也需要考虑细分行业的景气周期以及景气周期向上的公司对于产业上游的需求拉动，从市场最关心的算力芯片向上游的先进制程、先进封装和关键设备挖掘，不断增加和优化个股投资，当前在海外市场没有显著的经济衰退风险的情况下，对于当前的投资市场和持有个股依然抱有谨慎乐观的预期。

　　广发全球精选股票基金经理李耀柱认为，虽然AI的风口仍将持续，但是部分公司的估值以及拥挤度的上升会增加价格的波动风险，希望通过相对多元化的配置来分散风险。基于此，组合继续减持部分估值过高的科技公司，增持稳定性较高的平台型科技公司，同时提高了中国高分红资产的配置比例。他认为，大模型公司的竞争加剧非常有利于AI算力的需求增长，然而，目前在AI的商业化上，尚未看到能与每年数千亿美元的资本支出相匹配的规模。