迭代投研体系 直面生态重塑 公募深挖科创新价值

　　从2019年到2024年，肩负资本市场改革“试验田”和推动经济创新转型使命的科创板走过了第一个五年。良好的开局，为未来铺陈出无限的可能性。

　　5年来，科创板上市企业数量达573家，总市值达5万亿元左右，“硬科技”含量持续提升。历经多轮改革，重塑投资生态，科创板扎根于新质生产力，激发出无穷的创新活力。

　　回望过去，科创投资方法论如何迭代？站上新起点，怎样更好地挖掘科创新价值？日前，多位公募基金经理向上海证券报记者分享了他们的感悟与投资策略。

　　调研挖掘机会 投资开花结果

　　“在科创板开板之前，对科创企业的调研总体上是充满期待和挑战的。”某科创基金经理告诉记者。

　　彼时，对于刚刚问世的科创板，基金经理普遍抱谨慎的态度。不过，基于科创的发展前景和其蕴藏的强大动力，基金经理们积极参与，冀望发掘出未来的科创龙头。经过实地调研，基金经理们的投资信心越来越足了。

　　“当时，我们根据市场、空间、公司的竞争力、在行业中的位置以及公司治理水平，对首批25家科创板上市公司进行了分级。整体来看，大部分公司的质地是非常不错的。”嘉实基金大科技研究总监王贵重告诉记者，“科创企业代表的是整个供给创造需求的领域，企业的发展在很大程度上依靠企业管理者和团队的主观能动性。我们发现不少企业亮点颇多，比如对核心员工的长期激励等。我们认为，这样长久的制度安排和优秀的治理结构会帮助企业持续增长。”

　　“在前期调研科创板上市公司的时候，我们就感觉到其创新型企业文化的特征非常突出，与传统的企业明显不同。”银河基金股票投资部总监、基金经理郑巍山说。

　　开市之后，创新标的陆续登陆科创板，为基金经理带来了更多的惊喜。

　　“开市之后，总体感觉是所调研的企业整体质量明显提升了。”另一位科创基金经理告诉记者，“记得有一次我们在西安调研一家做增材制造的公司，很惊讶地发现，这是一家小而美的公司，是细分行业的隐形冠军，有一种如获至宝的感觉。几年跟踪下来，这家公司无论是在产能还是订单方面都增长得比较快，而且壁垒很高，竞争对手不多，市场份额很稳固，是一个非常好的长期投资标的。”

　　时至今日，科创板已经成为众多基金经理重点关注和增持的板块，其“硬科技”的特质无可取代，当下大力发展新质生产力更是为其增加了分量。

　　五年砥砺前行 投资生态渐成

　　五年砥砺前行，随着越来越多的高科技企业和资本参与其中，科创板逐渐形成了健康的投资生态。

　　华安基金统计数据显示，截至2024年6月底，科创板共有573家上市公司，总市值达4.97万亿元，流通市值为3.5万亿元。科创板“硬科技”属性鲜明，上市公司分布于电子核心产业(占比34.67%)、新兴软件和新型信息技术服务(占比19.28%) 、生物医药产业(占比13.2%)、智能制造装备产业(占比6.53%)等领域，映射出当前中国先进制造业的崛起。

　　从收入和业绩来看，以2023年为例，科创板公司合计实现海外收入4026.2亿元，同比增长9.7%，占板块整体营收的28.8%，展现出主动融入全球产业链供应链、参与高水平国际竞争的势头。

　　从研发和创新能力来看，科创板企业持续强化“硬实力”。据嘉实基金统计，2023年，科创板公司研发投入合计达1561.2亿元，其中83家公司研发投入增幅连续3年超20%。截至2023年末，科创板已汇聚超过23万人的科研人才队伍，并在科技创新方面取得了一系列新进展、新突破。截至2023年末，124家公司牵头或者参与的项目获得国家科学技术奖等重大奖项，六成公司的核心技术达到国际或者国内先进水平；累计形成发明专利超10万项，部分企业落地的产品性能跻身国际领先水平。

　　伴随科创板“硬科技”实力的不断增强，公募基金在科创投资中收益颇丰。Choice统计数据显示，截至7月19日，科创板基金中有7只成立以来回报超过50%，22只基金成立以来回报超过20%，其中易方达科技创新混合、大成科创和交银科技创新灵活配置成立以来回报超过100%。与此同时，机构投资者对科创板的配置热情不断高涨。

　　“复盘所管理的产品，过去我们对科创板的持仓在持续增加，一个重要原因是越来越多的优质公司在科创板上市。在大力发展新质生产力的背景下，通过科创板投资能够更好地追踪与把握中国产业转型升级中科技赛道的投资机会。”南方某中大型基金公司的科创基金经理表示。

　　浦银安盛科技创新一年定开基金经理李浩玄也表示，近几年对科创板企业的持仓在持续增加，主要有四个原因：第一，经过近几年的调整，一些公司的估值水平回到具有吸引力的位置；第二，经过几年的持续跟踪，一些技术突出、经营能力强大的优秀公司脱颖而出，已形成较为明显的竞争优势；第三，AI等新兴技术的爆发式发展带来了较大的投资机会，而科创板中很多企业深度受益于此产业趋势；第四，政策持续支持将提升科创类企业的整体估值水平。

　　郑巍山表示：“我们比以往任何时候更加坚定地拥抱科创板投资，相信在科创板上市企业中，必将诞生一批对支持中国经济转型升级具有重要意义的世界级企业。作为机构投资者，我们的责任是发现并维护这些科技公司的价值，与其共同成长。”

　　技术日新月异 方法持续迭代

　　科创板的“硬科技”定位，为投资者提供了更为丰富的科技创新投资机会。近些年来，经过持续的迭代升级，许多基金经理逐步形成了更为有效的投资方法论。

　　以嘉实基金为例，嘉实基金大科技研究总监王贵重表示，公司构建了一套独特的“一二三四五六”科技投资方法论，即以第一性原理为指导思想，以摩尔定律和梅特卡夫定律为两条指导原则，聚焦“信息、能源、生命”三大人类的本质需求，根据方向、节奏、公司和估值四个步骤搭建投资组合，关注半导体、数字化、新能源、互联网平台、创新药五大方向，从空间、竞争、商业模式、管理层、成长性和市场预期六个维度挖掘优质公司。

　　金鹰基金也表示，科创板推出后，该公司的投研重心向科创领域倾斜，致力于挖掘更多潜力大、成长性好的投资标的。同时，更看重投资标的本身的质地，包括行业壁垒、核心竞争力、商业模式以及商业前景等方面。

　　除此之外，近些年来，专业投资者在科创板投资上更加注重长期投资。李浩玄表示，从投资策略和估值方法来看，投资者已从单纯的追求短期收益，转而更加注重长期价值投资，投资者更加关注企业的核心技术、研发能力、市场前景等影响长期发展的因素。比如，在科创板一批创新药公司中应用了rNPV(基于风险调整的现金流折现法)等以前在A股市场不常用的估值方法等。

　　同时，科创板云集了大量“硬科技”公司，这类标的涨跌波动大，股价与产业趋势变化息息相关，这对基金经理的投资心态提出了更高的要求。

　　“参考海外纳斯达克等类似领域过去几十年的发展，科技企业是‘大浪淘沙’和‘各领风骚数十年’的。在一波又一波的科技浪潮中，总会涌现出几只涨幅惊人的股票，也会有过去的龙头轰然倒下。这就要求我们在投资中既要敏锐准确地识别科技产业发展趋势，对跟不上时代发展步伐的标的不能患得患失，对前景光明的新一代方向要坚定信心，又要细化分析各家公司的竞争力，尤其是其产品和技术的先进性等。”李浩玄说。

　　具体到科创板投资机会上，公募基金对AI、半导体等领域均较为关注。金鹰基金表示，当前最关注电子板块，无论是AI海外链、半导体还是“苹果链”都有比较好的投资机会。其次是计算机和机械设备，它们受益于“出海”和国产替代逻辑；医药生物也是一个非常不错的投资方向。大成科创主题基金经理王帅也表示，当下科创板的投资价值主要在于某些“硬科技”领域，具体包括半导体产业国产化方向和人工智能相关领域。

　　王贵重认为，后续关注质地好但估值偏低的高端装备、精密制造与新材料等方向，包括半导体、大飞机、机床、工业软件、关键基础材料等，以及颠覆性技术和未来产业板块，如国产算力、生物技术等。

　　政策暖风频吹 加大布局力度

　　过去5年，作为资本市场改革的“试验田”，科创板不仅助力新质生产力的发展，培育出一大批科技创新领域的优秀企业，而且在制度创新上敢为人先，这些都离不开政策的持续支持。

　　6月19日，证监会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》(下称“科创板八条”)，从上市、发行、股债融资、并购重组、股权激励、交易、监管、市场生态等方面提出了针对性措施。

　　同日，国务院办公厅发布《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》，从培育创业投资机构、拓宽创业投资资金来源、加强差异化监管、健全退出机制、优化市场环境等方面，为科技创新投资机构健康发展提供政策支持。

　　中泰证券研究认为，“科创板八条”的落地，加大了金融对科技企业的支持力度，围绕完善科创板市场生态、优化科创板融资制度以及更大力度支持并购重组等维度，发挥资本市场服务高水平科技自立自强和培育新质生产力的功能。这类以培育新质生产力为主的科技创新政策的不断加码，将助力形成“科技—金融—产业”的良性循环。

　　不仅如此，“科创板八条”对科创板指数产品也提出了更为具体的要求，比如将科创板ETF纳入基金通平台转让；完善指定交易机制，提高交易便利性；持续丰富科创板指数品种，完善指数编制方法，健全“上海指数”体系等。

　　从近些年科创板基金的成立风向来看，基金公司对指数型产品的布局力度明显增强。Choice数据显示，截至7月19日，名称中含有“科创”“科技创新”字样的基金产品超260只(不同份额分开计算)，指数型产品数量占比过半，且今年以来新成立的相关基金中，指数型产品是主力军，许多细分创新领域的产品也如雨后春笋般涌现。

　　华安基金总经理助理、指数与量化投资部高级总监许之彦表示，相关政策措施一方面提升了科创板的市场代表性和可投资性，提高了市场活跃度，另一方面让投资者通过ETF等方式更便捷有效地参与科创板投资，扩大了ETF市场投资者规模，提高了市场流动性。科创板ETF期权和期货品种的推出也为投资者提供了更多的风险管理工具，丰富了交易策略，提升了科创板市场的效率和稳定性。

　　“未来，随着挂钩科创板的指数类别和产品种类的不断丰富，科创板相关ETF的市场规模会不断扩大，科创板投资的广度和深度将进一步提升，为强化科创板在国内资本市场中的重要地位、吸引海外投资者奠定基础。”许之彦总结道。