溢价风险提示声声急 跨境ETF“牛回头”

　　来源：证券时报 作者：吴琦

　　近期，美联储降息预期急剧升温，美股科技股一度遭遇大抛售，日本股市亦受牵连。7月12日，亚太精选ETF大跌6.49%，3天累计下跌14.67%，纳指科技ETF、日经ETF、纳斯达克ETF分别下跌5.26%、5.08%和5.05%。

　　在频繁的溢价风险提示以及海外市场震荡加剧的情况下，国内跨境ETF炒作热情有所减弱，部分资金获利了结，一些场内基金溢价亦有所收敛。溢价率超5%的跨境ETF数量大幅缩减，之前资金疯狂炒作的亚太精选ETF最新溢价率收敛至1.62%。

　　跨境ETF“牛回头”

　　近日，美国公布的6月CPI数据超预期降温，通胀环比四年来新低，美联储降息预期上升。数据公布后，美股先涨后跌，科技股一度大幅回调，尽管上周五有所反弹，但是并未收复前期失地。

　　今年表现火爆、受到投资者追捧的相关跨境ETF出现明显回调，市场炒作情绪有所减弱。7月12日，亚太精选ETF大跌6.49%，纳指科技ETF、日经ETF、纳斯达克ETF分别下跌5.26%、5.08%和5.05%，单日下跌幅度超3%的跨境ETF数量达到18只。

　　亚太精选ETF是近期资金极致炒作跨境ETF的代表。截至7月9日，该ETF曾4个交易日累计上涨超22%，溢价率飙升至22%以上。7月11日，亚太精选ETF成交活跃，换手率超过5倍，位居全市场第一。亚太精选ETF跟踪指数为富时亚太低碳精选指数，该指数投资范围涵盖整个亚太地区，包括亚洲、太平洋沿岸的澳大利亚与新西兰等，反映亚太地区低碳行业中大市值企业的表现。

　　不过，场内基金的高溢价一般很难长期维持。截至7月12日，亚太精选ETF连续3天下跌，跌幅分别为6.11%、2.81%和6.49%，3天累计下跌14.67%，溢价率收敛至1.62%。

　　7月12日下跌的跨境ETF中，以跟踪纳斯达克指数以及日本市场指数的跨境ETF为主。

　　炒作情绪受压制

　　不难发现，7月12日，相关跨境ETF的跌幅明显高于对应指数的跌幅，意味着市场炒作情绪受到压制，当日资产价格波动计入了未来悲观预期。

　　开年以来，海外市场各股指表现亮眼，如纳斯达克指数、标普500指数、日经225指数今年累计上涨幅度均超17%。Wind数据显示，截至7月12日，今年以来QDII产品中，合计有51只跨境ETF实现正收益，其中纳指科技ETF、美国50ETF、纳斯达克ETF等20只ETF年内涨幅超20%。

　　良好的业绩受到投资者大幅追捧，超58只跨境ETF年内份额实现增长，如景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF、嘉实纳斯达克100ETF、博时标普500ETF、大成纳斯达克100ETF、博时恒生医疗保健ETF年内份额分别增长41.19亿份、26.21亿份、21.19亿份、18.48亿份和18亿份，景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF、博时标普500ETF、嘉实纳斯达克100ETF、大成纳斯达克100ETF等年内资金净流入金额均超20亿元。

　　投资者需求上升，而基金公司外汇额度有限。受制于外汇额度限制，当基金公司自身外汇额度用尽时，QDII基金普遍会暂停场外申购，投资者只能买入相关场内产品，如此就会造成场内基金净值超过对应的场外基金净值，推高基金溢价率。

　　此外，由于美股、日本股市、印度股市等指数持续攀升，这些市场出现了一定的赚钱效应，不少参与者频繁参与场内ETF的炒作，甚至忽略溢价风险提示，不排除存在较多的投机成分。

　　目前来看，美股回调明显压制了市场的炒作情绪。最直观的数据显示，7月12日，跨境ETF中溢价率超5%的基金数量仅剩1只。

　　短期当警惕美股高波动风险

　　近年来，海外资产为投资者提供较为丰厚的回报。不过，也有投资者表示，高处不胜寒，对于已经持续提供多年丰厚回报的资产，此时风吹草动就可能会带来资产的高波动。

　　海外资产未来表现如何？接下来有哪些风险因素需要考量？

　　从7月12日全球资本市场表现来看，恒生指数、恒生科技指数、恒生医药板块、恒生消费板块纷纷迎来大涨。美股科技股、日经225指数处于高位震荡，纳斯达克生物技术指数则持续上涨。

　　博时基金表示，当前美股估值已计入较多降息预期，短期警惕回调风险，但长期来看，经济温和放缓，财政支出可能继续扩张，美股依然具有配置价值。

　　整体来看，平安证券预计，美联储降息预期增强，叠加近期英法大选结果落地下地缘风险有所缓解，海外流动性有所改善，金融市场风险偏好或将回升，降息交易迎来关键窗口期。同时需重点关注财报季带来的美股波动，7月开始美股财报将陆续公布，由于此前盈利表现较强，届时投资者或对业绩持更严格要求，或将引发美股波动，建议回调充分再介入。

　　“港股整体对于美联储降息与美债利率变化等外部因素反应较为敏感，经过前期调整，估值出清相对较为充分，边际变化带来高估值弹性。”招商基金分析，行情能否持续，仍需观察基本面变化，但反过来讲，正是由于港股估值相对较低，业绩预期变化对于整体估值影响已相对较大。

　　“海外资本市场波动如期放大，预计下半年将保持震荡。”国泰基金表示，6月非农低于预期再度催化海外降息交易，但预计空间有限。一方面降息交易空间收窄，美国财政的持续扩张也将抬升美债利率中枢。另一方面美国大选的持续推进也加剧了海外市场风格之争。