价格战硝烟又起 量化私募博弈中求生

　　今年以来A股市场大小盘风格分化、市场量能萎缩。受多重因素影响，量化私募行业遭遇了业绩低潮。在此背景下，费率价格战的硝烟开始在行业中蔓延。业内人士称，尽管少数业绩亮眼的头部机构获得了资方的认可，但今年以来头部量化私募整体已“走下神坛”，且全行业明显呈现存量竞争。部分量化私募管理人在产品费率水平、费率结构方面主动求变，显示行业竞争进一步加剧。未来，量化私募机构“保存量、求增量”将面临更多挑战。

　　下调管理费率

　　上周，知名量化私募星阔投资宣布，下调旗下红利低波指增产品相关费率及业绩报酬比例。

　　作为曾经的百亿级机构，近两年星阔投资的资管规模有所回落，但仍位列量化行业的中坚阵营。星阔投资称，基于量化投研团队全面的研究，公司此前发行了某红利低波100指数增强私募证券投资基金。为更好满足投资者需求，降低投资成本，提高投资回报率，公司下调该产品B类基金份额管理费率和业绩报酬比例。其中，管理费年费率由1%下调至0.5%，业绩报酬比例由20%下调至10%，并同步修改基金合同中相关条款。

　　据统计，仅今年以来，就有至少三家知名量化私募机构推出了“费率大幅优惠”的产品。今年年初，准百亿级私募磐松资产推出了免收业绩报酬、低管理费的红利指增产品；今年4月，百亿级私募思勰投资重点推介了一类费率低、不收取业绩报酬、针对小市值个股的创新量化策略。综合多方面业内信息，尾部（小型）量化私募管理人今年以来更是在费率结构上“大打折扣”。

　　如何看待量化行业在产品定价上的“内卷”？第三方机构格上基金研究员遇馨认为，由于行业竞争加剧，加上今年相较以往超额难度提高，部分量化私募在规模扩张上受到挑战，因此通过降低费率来吸引投资者。“卷价格”对量化私募来说，一方面可能会对行业的盈利模式有所影响；另一方面，对于小型机构而言，可能通过这种方式在激烈的市场竞争中寻找到生存空间。

　　从积极的方面来说，百亿级私募千象资产合伙人吕成涛称，随着行业增速放缓以及竞争加剧，未来量化私募的收费会趋于合理化。该机构今年以来推出多条产品线，均采取仅对跑赢对标指数的部分进行超额计提的方式。吕成涛认为，更为合理的收费方式，会使得以指增类为代表的工具化产品资产配置属性更加清晰。

　　存量竞争趋势明显

　　根据近期中国证券报记者在量化私募业内的调研，今年以来行业逐步转入存量竞争，这已经成为从业人员的普遍共识。

　　吕成涛称，今年除了低波红利类产品外，其余策略挂钩产品的募资难度均较往年有明显提升。从该机构自身角度来看，去年受外界关注度较高的量化股票产品线，今年能够明显感受到增量的下滑。

　　上海某百亿级量化私募创始人表示，前几年外界对于量化行业的认知，经常存在“神化”或“妖魔化”的偏差。“在今年以来的弱势市场环境下，头部、腰部管理人整体业绩不尽如人意，我们不得不承认，头部机构和整个行业的神奇光环正在褪色，对增量资金尤其是个人投资者的吸引力，正在出现阶段性下滑。”

　　从今年以来私募量化产品的募资端来看，新发、持续营销两端均较为清淡，仅极少数上半年业绩表现亮眼的头部机构在新产品发行方面可圈可点。上海一家以DMA策略见长的中型私募市场部负责人透露，今年上半年，该机构在指增、DMA等公司主要策略线上实现了行业较为领先的收益，但募资端依然十分困难，没有获得明显的增量资金认购。目前公司在日常运营上，不得不“成本为先”。

　　作为一家以量化中性策略为特色的管理人，深圳大道投资的合伙人杨锐称，今年市场波动加剧，行业对于量化私募管理人也进一步“去粗取精”，存量竞争不可避免，“募资难”是今年量化私募不得不面对的问题。特别是，资方在产品配置的集中度上进一步提升，往往只选择“业绩头部选手”，如果不进入到头部位置，基本上很难得到资金的关注。

　　新监管要求带动行业加速洗牌

　　今年以来，监管方面同样给量化私募行业带来了深远影响。

　　前述上海中型私募市场部负责人向中国证券报记者表示，一方面，头部、腰部量化私募管理人在产品费率水平、费率结构方面的求变，已直观折射出行业竞争加剧；另一方面，年内出台的一些监管政策已经对行业带来了明显影响。该人士透露，相关新政对于少数通道类产品规模占比较多的私募，已经在存量规模方面带来挑战。据其了解，目前有头部券商已经开始要求量化私募管理人主动清理和退出相关通道类产品。

　　对于此前业内所传的“商业银行可能不再直接销售私募产品”，有私募资深从业人士表示，主观多头管理人以往和银行合作的模式基本都是走“TOF通道”，即信托公司成立产品，然后由私募基金管理人做投顾，走银行通道发行产品。在这种模式下，主观多头实际上只承担了投顾的角色，具体交易则是由信托公司来执行。量化产品的关键问题则在于，量化交易策略和下单执行大部分都由量化私募自己操作；由于量化系统的搭建和IT硬件投入较大，信托公司并没有动力去做相关投入。因此，一旦商业银行代销私募产品受到约束，量化策略产品的销售受到的不利影响显然将更大。

　　第三方机构排排网财富理财师夏盛尹认为，市场环境的变化以及新的监管要求使得量化私募面临的挑战加剧，在带动行业加速洗牌的同时，也对量化私募管理人提出了更高的要求。在当前的环境下，量化私募管理人需要提升在策略研发等方面的专业能力来提升自身的行业竞争力，取得规模的增长。

　　杨锐进一步表示，去年开始面向量化私募行业的一系列新规和指引，有助于提升量化私募行业的整体规范运作。包括限制“壳产品”、避免“橱窗产品”对于投资者的误导、对通道类产品的清理，也将督促私募机构回归投资本质。从获取规模、赢得投资者认可的角度来看，这也能够促进量化私募机构在行业的变局中更好地进行公平竞争。