建信基金薛玲：高胜率是震荡行情首选 价值风格有望登台

　　来源：中国基金报 作者：孙晓辉

　　近两年，红利策略炙手可热，稳居市场C位。

　　为及时把握市场机会，建信基金推出新产品建信红利精选。

　　作为拟任基金经理，建信基金数量投资部副总经理薛玲指出，红利策略掘金高分红防御属性，相当于以长期确定性应对短期不确定性，非常适合当下的宏观环境，精选高股息个股策略有望成为长牛策略。

　　以长期确定性

　　应对短期不确定性

　　今年以来，高股息资产不断走强，红利概念热度不减。

　　薛玲认为，当下的红利投资同时具备天时、地利、人和三大优势。天时方面，红利类策略在全球范围广受认可，被证实长期有效；地利方面，经济增速换挡，长期利率趋势性下行；人和方面，政策规范引导提高上市公司分红水平，尤其新“国九条”发布，红利迎来长期估值重塑逻辑。

　　她认为，传统红利投资的逻辑是关注公司分红能力，旨在通过投资高股息率、稳定盈利和现金流充裕的公司实现长期稳定收益。因此，在大环境不确定性仍较强的当下，红利策略正是以长期确定性来应对短期不确定性。

　　薛玲指出，过去几年，传统红利投资虽然取得了明显的超额收益，但也显示出一定的弊端。“传统红利投资主要以单一股息率维度进行股票筛选，通常会筛选出两类：一是分子端的分红较高，二是分母端的市值较低，很容易陷入所谓的‘价值陷阱’和‘周期陷阱’。”

　　对此，建信基金数量投资部在策略上进行了改良优化。首先，注重“穿越牛熊”理念，追求绝对收益获取能力；第二，注重安全边际，引入波动率因子；第三，不以高股息率为唯一目标，综合考虑企业盈利与估值。

　　高胜率是震荡行情首选

　　6月20日，建信红利精选即将首发，新基金基于主动量化策略精选高分红个股，以持续稳定战胜中证红利指数为目标。

　　薛玲介绍，经改良的主动量化红利策略采用更灵活的月度调仓频率，有利于规避传统红利策略的不足，及时调出部分短期涨幅过高、波动提升、后续可能出现“过山车”行情的个股，改善“周期股陷阱”导致的净值大起大落，显著提升夏普比率。同时也有助于及时把握市场结构性机会。

　　薛玲认为，低增长预期环境下，投资者风险偏好较低，高赔率模式下“做时间的朋友”可能难以打动客户，高胜率才是震荡行情的首选。

　　展望后市，薛玲指出，随着经济增速换档，现金流成为稀缺资源，价值风格有望回归。

　　她认为，在高质量发展指引下，传统债务扩张驱动经济增长的模式逐步落幕，企业盈利端与经济周期同步共振，高剩余流动性驱动的追逐高景气、高成长时代宣告暂时结束。

　　“2020年以来，高成长积累的超额收益基本回吐，市场定价逻辑开始注重为价值定价。红利、深度价值等策略走强的背后，是经济周期压制企业盈利、增长预期压制风险偏好的情况下，价值风格逐步走强的结果。”薛玲说。

　　此外，薛玲认为，受到成份股中煤炭等行业的影响，短期中证红利指数交易较为拥挤，需要挖掘细分板块的机会。红利质量、红利成长、红利价值等相对红利指数表现不断分化，行业层面具备叠加逻辑，财务质量较好、景气度较高个股表现强势。