警惕“帮忙资金”给基金带来的风险

　　来源：证券时报

　　张锐（中国市场学会理事、经济学教授）

　　刚刚过去的5月份，国内基金市场尤其是ETF基金阵营出现了一个奇怪的现象：当月全市场上市交易的10余只ETF产品，整齐划一地在上市当天产生大幅赎回，随之全部产品当日份额快速缩水，许多ETF上市当日赎回规模超过1亿份，更有产品一天赎回份额占上市总份额比例近50%，甚至赎回份额占比超过80%的也不鲜见。对于这一现象，众多专业人士分析指出，它是基金产品中的“帮忙资金”的腾挪与作怪所导致的。

　　所谓“帮忙资金”，就是指在基金公司需要援助时愿意出面助力或者救场的“热心”资金，它们来自于券商、银行、保险等销售机构或者市场大户，中间还有资金掮客的牵线搭桥。

　　不过，天下没有免费的午餐。对于“帮忙资金”，基金公司既要提供减免赎回费用的特殊安排，还要给予数额不等的对价报偿，少则认购费用的2%—4%，多则达到8%—10%。

　　基金公司之所以愿意承受“帮忙资金”的漫天要价，主要是后者能在一些非常重要的时间窗口协力助跑。“帮忙资金”会出现在各种类型的基金产品身上。大型基金产品需要“帮忙资金”装饰门面，中小基金产品更需“帮忙资金”站台助威；在顺周期情形下基金公司需要“帮忙资金”锦上添花，逆周期的市场境况下更需“帮忙资金”雪中送炭；不仅开放式基金对“帮忙资金”趋之若鹜，封闭式基金也对“帮忙资金”跃跃欲试；不仅货币基金会面向“帮忙资金”敞开怀抱，股票基金更是会为“帮忙资金”张开双臂。

　　管理层为基金产品设定必要的门槛以及足量的技术支持，目的是增大基金公司投资支配能力以及风险化解空间，同时重点增加ETF的供给也是为了加大市场稳定的筹码，但如果基金公司误读甚至曲解政策的良苦用心，将优良的工具劣态化配置，只能是在损害自己的同时，也必然戳伤更多的无辜者。对于基金公司而言，支付给“帮忙资金”的对价完全来源于自有资金，财务压力随之增大不论，也势必对自身的资产配置和投研能力建设产生“挤出效应”；不仅如此，因“帮忙资金”属于无风险投资，基金经理也不敢贸然动用，仓位管理上只能保持低位状态，由此也可能错过最佳投资配置与盈利窗口；此外，“帮忙资金”的赎回也会引致基民的集体跟风，最终基金公司也难逃清盘的厄运。

　　对于中小投资者而言，由于处在不利的信息位置，且“帮忙资金”所制造的只是虚假繁荣，结果也势必导致基民对标的产品的误判，投资者买进基金之日可能就是彻底套牢与忍受亏损的开始之时；另一方面，“帮忙资金”申购ETF产品，也必然摊薄基民的投资收益，而且基金公司支付给“帮忙资金”的对价费用最终也是来自于基民所支付的管理费或者盈余收益，基民利益受到“帮忙资金”的直接或间接的攫取；此外，因“帮忙资金”不会长期持有基金份额，更多是在上市后迅速离场，这会对基金净值产生较大冲击，最终买单的还是普通投资者；即便是一些持有期限略长的“帮忙资金”，也会利用股指期货与融券手法进行做空，以达到止损与获利的目的，相较而言，普通投资者手中没有任何对冲工具，完全处于不公平的地位。

　　最后来看对市场的负面影响。来得快、跑得也快是“帮忙资金”的最明显特征，资金闪进、闪离的作用下，基金市值快速膨胀与萎缩的背后，是二级市场始终等不来增量资金的注入，即便是少量可以供基金经理建仓的“帮忙资金”，也在时刻准备着溜之大吉，而且“帮忙资金”大手笔赎回所产生的“羊群效应”也势必令市场惨遭“失血”之痛，股票市场的稳定性因此大打折扣。

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