以红利低波为盾 以低估白马为矛

　　◎农银汇理基金经理姚晨飞

　　政策鼓励企业分红，部分企业也有能力、有意愿加大分红力度，股息率高的个股走势很强。今年以来市场热度较高的红利策略能有效筛选出低估值的优秀公司，从农银汇理做的回测数据来看，红利增强的行业指数即同行业内按股息率前20%选股做等比例组合，能明显跑赢该行业指数。一般来说，高分红的企业现金流都较为强劲，往往掌握先进技术和垄断资源，或者在经营管理上有独到之处，在行业中处于领先地位。但对于高股息公司，需要关注的另一个点是估值不能太高。比如，在50%分红比例下，10倍PE公司股息率在5%，20倍PE公司为2.5%，40倍PE公司仅1.25%。

　　在选股方面，红利策略会选出电力、能源等公共事业龙头和传统制造业中的低估值稳健经营的白马股。红利低波品种，主要包括水电、高速公路等公共事业类标的，受宏观经济影响小，红利分配长期稳定，股价走势有“类债”属性。传统产业的低估值稳健经营的白马股，只要符合“估值8—15倍、高现金流、低负债率”，并且符合长期存续经营假设，在达到30%—40%分红比例的情况下，也适合构建投资中“广义的红利”组合，在市场向好时提供较好的进攻性。

　　当前，红利策略被越来越多的投资者所了解并认可，未来我们将在做好防御的同时等待机遇来临，打好防守反击战。以水电、高速公路、银行为代表的核心红利低波资产是防御主阵地，处于估值低位的各行各业具有明显股息优势的公司是进攻之矛，在当前的震荡市中，做好进攻资产和防御资产之间的高低切换，攻守兼备。