起于草莽 兴于规范 阳光私募再寻发展之道

　　历经风雨，向阳而生。

　　2004年，赵丹阳与深国投合作发起中国第一只阳光私募基金，开启了私募阳光化的序幕。但截至当年末，阳光私募产品不到10只，众多身处灰色地带的“地下私募”野蛮生长，激情与风险共舞。

　　弹指间二十年，昔日的“草台班子”逐渐蜕变，朝着专业化、规范化的方向稳步发展，私募资产管理规模超过了20万亿元，“劣币”出清节奏持续加快。在这背后，是私募基金监管体系的日渐成熟，是私募基金经理队伍的优胜劣汰，更是居民财富需求的不断增长。

　　如今，站在资本市场改革深化、行业制度建设取得重大进展的关口，私募迎来了进一步优化发展的机遇。在业内人士看来，未来私募必须将投资者利益放在首位，坚守合规底线，在承担责任中实现高质量发展。

　　第一个十年：私募基金初见阳光

　　“地下私募”，是私募基金最初的名字。

　　在早期资本市场，私募以特殊群体面貌存在，多采用私人契约方式，如集资单账户、代客理财等，构成了一个庞大与多元的投资江湖。与公募基金相比，那时的私募不受法律保护，信息也不透明，行业内鱼龙混杂。

　　2004年2月，深圳市赤子之心资产管理有限公司创始人赵丹阳，与深国投合作发起中国首只阳光私募基金“深国投-赤子之心（中国）集合资金信托计划”，以“投资顾问”形式开启了私募基金阳光化的模式。自此，私募证券投资基金开始走向部分公开化、规范化，其业绩可在信托公司进行查询，这也是“阳光”一词的由来。

　　“证券投资类信托为私募基金找到了制度基础和法律依据。”沪上某老牌私募创始人坦言，这意味着私募基金可以成为正规的金融产品，这对行业发展来说至关重要，也是当时高净值客户购买私募基金需求提升的必然结果。

　　阳光私募的出现，让公募基金经理看到了更多可能性。2007年前后，一批投资专业人士特别是公募基金经理，如肖华、江晖、赵军、田荣华、徐大成等前赴后继投身私募江湖，壮大了私募基金的人才队伍，也让草根出身的私募行业迎来更多科班出身的投研力量。

　　某私募人士表示，当时股市行情火热，相较于公募，私募基金灵活的投资方式、浮动管理费制度和薪酬激励制度更能吸引人才，因此市场上出现了第一波“公奔私”的基金经理，为行业后续规范发展注入了动力。

　　在此之后，阳光私募发展速度进一步加快，其中关于追求绝对回报等理念吸引了更多人关注。一方面，公募基金经理“奔私”的数量越来越多。2009年，曾昭雄、孙建冬、许良胜、李文忠等公募基金经理先后“公转私”。另一方面，民间投资人在完成一定积累后开始“阳光化”，一些带有个人明显标签的私募不断涌现。

　　数据显示，2007年前，阳光私募产品不到10只，2007年至2011年阳光私募产品数量分别达到170只、336只、718只、1310只和1996只。信托业协会数据也显示，截至2010年3月末，私募基金合作的证券投资信托余额仅为466.1亿元，而到2014年9月末，该余额已达到2359.42亿元。

　　第二个十年：机构化水平不断提升

　　如果说阳光私募第一个10年是时势造英雄的10年，那么第二个10年则被看作是机构化水平逐步提升的10年。

　　2013年6月，新证券投资基金法正式实施，确立了私募基金的法律地位。2014年1月，中国证券投资基金业协会（下称“中基协”）发布《私募投资基金管理人登记和基金备案办法（试行）》，开启了私募基金登记备案制度。

　　“开启私募基金登记备案制度，解决了制约私募发展的实操性问题，激发了私募行业的成长活力。”某私募人士坦言，由于此前开户权垄断在信托公司手中，私募销售成本较高，当年一个账号会被炒到几百万元。因此，私募身份获得认可并可以独立发行产品，使得更多新鲜血液涌入行业。

　　排排网财富管理合伙人曾衡伟表示，私募基金登记备案制度的落地，不仅给予私募自行发行产品的权利，还保护了投资者的合法权益，这一变革为私募基金行业注入了更高的规范性和透明度，是行业长期稳健发展的基石。

　　此后，中基协还出台了《私募投资基金管理人内部控制指引》《私募投资基金信息披露管理办法》《私募投资基金募集行为管理办法》等私募行业自律规则，发布《关于进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告》等，不断规范私募行业发展。

　　私募行业持续加强监管并未让行业止步不前，反而迎来了更好的发展，数据是最好的证明。

　　中基协数据显示，截至今年3月底，存续私募基金管理人管理规模达20.29万亿元，比2014年底增长约12.6倍。私募排排网数据显示，截至今年5月13日，百亿级证券私募数量为92家，千亿级私募梯队稳步扩容。

　　下一个十年：激浊扬清显本色

　　回顾阳光私募诞生的20年历史，每个行业转折点都离不开政策的推动。

　　去年，私募基金行业制度建设取得重大进展，行业首部行政法规《私募投资基金监督管理条例》发布。今年4月底，中基协发布《私募证券投资基金运作指引》，进一步规范私募证券投资基金业务，促进私募基金行业健康发展。

　　在业内人士看来，私募基金再次迎来了历史性机遇。不过，与以往不同的是，专业、规范将是行业未来发展的关键词。

　　“随着私募业‘扶优限劣’持续升级，管理人未来十年的生存法则已经发生变化。”畅力资产董事长宝晓辉表示：首先，合规是私募管理人生存的“底线”，尤其是在监管趋严的背景下，灰色操作空间被加速压缩。其次，作为资本市场的重要机构力量，私募基金应该坚守价值投资和长期投资，让投资者在分享经济发展红利的同时，也为发展实体经济注入活水 。最后，不断提升投研能力是私募活得久、活得好的重要基础。

　　海阔潮平风正劲，扬帆起航正当时。业内人士普遍认为，在资本市场高质量发展的背景下，私募基金更应在承担责任的过程中把握历史机遇，开启下一个专业制胜、行稳致远的十年。