消费金融、应收账款、PPP资产有望成为“证券化”扩容主力

　　《经济参考报》记者获悉，截至11月末，我国资产证券化发行总量达3239亿元，存量规模有3367亿元，是去年市场规模的1.15倍。从发起机构类型上看，除国有大型银行和股份制银行外，城市商业银行、农商行、金融租赁公司等都纷纷加入其中。更值得一提的是，消费金融相关的信贷或者应收账款类资产将是未来机构进行资产证券化的重要领域。除此之外，以往地方政府融资平台相关的资产被列入资产证券化的负面清单中，在证券交易场所挂牌转让，但今后用PPP模式的融资资产则有可能实现交易所挂牌转让。

　　业内人士认为，经济下行期，尤其在今年一季度之后，信贷市场投放不足，大量资金持续处于寻找优质资产的过程中，无论是银行业轻资产转型，还是企业调整负债结构，都在倒逼资产证券化通道迅速扩容。

　　与此同时，2015年，资产证券化也在政策红利上迎来转折点，“今年四月份人民银行推出了注册制，鼓励一次注册多次发行，在4月到9月这段时间内，交商协会先后推出了个人汽车抵押贷款，棚户区项目贷款，这一系列相关政策将极大提升发行的管理效果，为资产证券化业务打开广阔的发展空间。”中债资信评估有限责任公司常务副总裁任东旭说。

　　“传统的金融机构都将因沉重的资产负债表而不堪重负，金融的貔貅时代即将结束。”民生银行投资银行部总经理张立洲在“2015中国民生银行资产证券化高峰论坛”上表示，“不仅是金融行业，对实体企业来说轻资产经营也将是王道，有效的利用证券化融资，长期来看，这对国有企业的资产证券化意义重大，在PPP模式下形成的投资、资产均以证券化的思维去推动或者盘活，以轻资产为核心理念来决策投资和经营模式，这才可能实现可持续发展。”

　　证券投资基金业协会资管产品部主任陈春艳判断，2016年，租赁或者债券融资的资产依然是主要基础资产的同时，应收账款资产证券化对于不少大型企业来说也是一种融资渠道，可推动其供应链的发展，因此这部分资产也有很大的证券化空间。

　　“过去，我们在负面清单中强调了政府资产，包括融资平台方面的资产，但是我们并没有禁止PPP模式，PPP模式的方法也在讨论中；房地产行业相关的资产有很大的存量，包括现在还有一些房地产企业做转型。另外，交易所挂牌转让的资产证券化产品目前都是以私募的形式做对接，如果以后以公募的形式开展，相信这个领域会有大的发展。”陈春艳称。

　　据了解，信贷资产证券化在整个资产证券化领域所占比重大。不过，就中债资信评估公司的数据来看，银行间市场的信贷资产证券化交易主体仍然以银行为主。“根据我们的数据，今年10月末，信贷资产投资证券共有385家，持有证券金额占比已经达到了62.3%，银行之间互相持有的现象仍然存在，这一方面不利于风险从银行体系的分散，另一方面也无法真正利用好产品风险收益的特点。”任东旭坦言。

　　任东旭认为，现在资产证券化交易市场仍然缺乏一个有效的体系，“我国的债券市场发展历史较晚，相关的数据相对缺失，同时又没有建立权威的第三方估值体系，从而导致投资者难以对产品的价值进行准确的评估，增加了投资的难度。此外，资产证券化产品的种类单一，主要是银行的信贷资产，大约占资产证券化市场的60%多，这类产品一方面要求银行拿出自己的优质资产，另外一方面由于优质的资产收益率相对较低，在一定程度上也影响了发行端和投资端两方面的积极性。”

　　张立洲称，“未来资产证券化真正的大发展第一就是市场融合，交易所市场和银行间市场这是两个公开市场，另外还包括私募市场，大的方向来说，这三大市场应该实现有效的融合，在此基础上扩大投资者的范围。现在，资产证券化的有效需求没有释放出来，其实很多机构是有配置需求的，证券化资产是相对安全的资产，只要把各类金融机构投资端放开，那我们通过新的产品组合也能够让个人投资者进来参与。”蔡颖