罕见！重仓股滞涨净值却起飞？基金经理闪电换仓 猛拉净值

　　来源：证券时报

　　在新一轮年度业绩比赛打响后，基金经理开启闪电换仓，净值异动频频超越重仓股。

　　1月7日多只基金在前十大重仓股表现欠佳背景下净值出现狂飙异动，尤其包括多个公告增聘基金经理不足一个月的基金产品，显示出增聘的新选手已对基金重仓股作出重大调整，且相关基金净值弹性变化后高度接近半导体芯片赛道，此外，部分长期重仓芯片半导体赛道的基金经理，也在基金净值异动中体现出仓位较低的“观察仓”正变成“核心仓”，个股仓位优化持续加速。

　　多位科技主题基金经理判断，2025年半导体板块有望迎来自主可控和周期拐点向上的共振，继续看好半导体自主可控的逻辑主要在于国内成熟制程半导体制造产业链的自主可控将加速，以业绩为主导的芯片赛道选股将成为投资要素。

　　基金净值超越重仓股弹性

　　增聘选手闪电换仓

　　1月7日，明星基金经理林清源管理的平安鼎越基金单日净值飙升超5%，但在基金净值异动上涨的背景下，该基金前十大重仓股中，8只重仓股的当日股价涨幅低于0.8%，余下两只表现最强的重仓股的股价当日涨幅亦不足4%，值得一提的是，上述基金重仓股大部分为券商股、保险股，这一赛道的股价也不符合1月7日当日基金净值的表现。

　　增聘基金经理后的部分基金产品，在新年后的基金净值更是频频出现反常走势。大成科技消费基金在2024年12月28日发布基金经理增聘公告后，基金经理杜聪新增成为这只基金产品的双基金经理之一，之后，这只由魏庆国、杜聪双管理的基金开始出现净值异常。

　　券商中国记者注意到，大成科技消费基金在1月7日的净值单日飙升4.15%，但这只基金已披露的前十大重仓股由魏庆国所选取，全部十大股票在1月7日表现最好的一只当日涨幅也仅3%，且有多只股票当日走势下跌，即便如此，大成科技消费基金却走出了超越基金重仓股的凌厉走势，这也意味着，此前由魏庆国选取的前十大重仓股或已发生巨大变化，新增聘不到两个星期的基金经理杜聪，对大成科技消费基金的重仓股组合已作出重大变更。

　　此外，刚刚更换基金经理不足1个月的嘉实品质优选基金，其在1月7日的基金净值单日大涨2.9%，这一净值也与其前十大重仓股集中在医药、工程机械、白酒、资源等多元化策略不同，且这赛道高度分散多元的前十大重仓股当日表现欠佳，其中大部分股票当日股价收盘走跌，表现最好的一只重仓股当日上涨也仅3%，这一意味着新增聘的基金经理或已对重仓股进行重新覆盖。

　　此外，在1月7日净值飙升接近3%的北信瑞丰研究精选基金，也出现了与其基金重仓股走势反常的迹象，该基金的前十大重仓股主要集中在资源、地产、家电等传统周期股，且前十大重仓股在1月7日有9只股票的股价涨幅低于2.7%，重仓股中唯一一只当日股价涨幅高于3%的股票，所占得基金仓位比例也仅有4.43%的仓位，这意味着在绝大部分股票仓位净值走势低迷的背景下，该基金整体净值飙升近3%的现象，暗示这只基金的重仓股已发生实质性变化。

　　赛道策略保守换进攻

　　基金观察仓变核心仓

　　值得关注的是，基金净值异动背后是跨年市场仓位调整需求大幅度增加，尤其是部分策略偏保守的基金产品正在寻求增加进攻性。

　　券商中国记者注意到，上述出现净值反常的基金产品，在此前的基金重仓股策略上大多体现出赛道多元化或赛道低估值化的特点，如基金经理林清源管理的平安鼎越基金此前的重仓股，主要定位在估值相对较低的传统金融行业。而净值出现迅猛飙升的嘉实品质优选基金，其此前的基金重仓股则呈现出多个赛道分散布局的特点，且这些赛道也并非进攻性的科技股赛道。

　　但在跨年行情逐步展开的背景下，公募基金在多只产品上增聘基金经理以及基金经理个人业绩需求，促使越来越多的基金产品开始寻求增加产品的进攻性。如大成科技消费基金所增聘的基金经理杜聪，其单独管理的另一只产品大成成长进取基金，就在很大程度上体现出增聘大成科技消费基金经理的潜在逻辑，即在大成科技消费基金上增加更多仓位的科技股成分。

　　根据杜聪在大成成长进取基金上所覆盖的基金重仓股看，杜聪偏好的股票主要集中在芯片、算力、计算机等高弹性赛道，这意味着杜聪在增聘为大成科技消费的基金经理后，后者的股票仓位也可能越来越多的向芯片等科技股集中，最终体现出该基金在1月7日的净值异动现象。

　　值得一提的是，这种基金净值异动飙升的现象，不仅反映出非科技股赛道向科技赛道的大切换，同时也可能出现科技股赛道内部的个股仓位切换。同样在1月7日，基金经理储雯玉管理的长城久恒灵活基金当日净值飙升接近6%，但其前十大重仓股中当日有8只股票的股价涨幅低于4%，余下两只涨幅超过4%的股票均是仓位较低的品种，包括涨幅约8%的恒玄科技、涨幅超10%的寒武纪，仓位分别占比2.9%、2.7%。

　　业内人士判断，考虑到储雯玉持仓的行业风格稳定，自2021年以来她的基金重仓股一直集中在芯片半导体赛道，而其当前所出现的基金重仓股异动现象，很大程度上反映出她对芯片赛道内部个股的仓位调整，尤其是可能大幅度增加此前仓位占比较低的寒武纪、恒玄科技，使得寒武纪、恒玄科技由低仓位的重仓股，变成直接拉升该基金净值的核心重仓股，也意味着这只基金此前仓位较低的“观察仓”变成决定基金净值的“核心仓”。

　　业绩主导情绪退潮

　　公募看好产业需求逻辑

　　公募基金经理对半导体、AI等科技股赛道的大机会判断，也使得跨年行情中大胆增仓这些看似“高估值”的赛道成为可能。

　　南方半导体产业基金经理郑晓曦认为，判断2025 年半导体板块有望迎来自主可控和周期拐点向上的共振。继续看好半导体自主可控的逻辑主要在于国内成熟制程半导体制造产业链的自主可控将加速，同时保持对先进制程的追赶，半导体的自主可控更加乐观，国产化率将持续提升。因此，目前在该赛道找寻结构性投资机会：消费电子芯片走出了景气下行阶段，开启了新一轮景气上行周期，需求回暖带来产业链持续补库存，产品价格稳定向上，与此同时，工业领域芯片景气周期触底等待反弹，包括汽车芯片、功率半导体、高端工控芯片、特种装备芯片等领域，在竞争格局优化后也有望重回增长。

　　宝盈创新驱动基金经理容志能判断，基于生成式AI的产业浪潮仍会持续影响世界，同时也看到各国社会基本上都开始快速融入AI 时代，国内也在快速发展过程中，因此预期新一轮的人工智能科技浪潮，将带动人类社会再进一步迈入更高水平的投入产出效率阶段。而直接的影响将表现为，以生成式人工智能为基础技术，较多的细分领域将形成新的市场需求及供给，如新的智能终端如AI-PC、AI手机，以及新的行业解决方案如人工智能生产开发代码及产品渲染等，同时新的应用需求还会因此拉动上游算力和信息基建的持续迭代增长，投资机会层出不穷。

　　容志能强调，除了以AI为主要的板块选择外，在其他的一些细分科技制造领域，如半导体、高端材料制造、消费电子终端等细分行业，具备较多的自主创新机会，而这些细分领域在经历近几年的产品研发和验证阶段，也逐步进入产品放量阶段，有望逐步形成较好的当期投资回报。

　　长城久恒灵活基金经理储雯玉的相关策略观点也体现出她进行赛道内个股切换的逻辑。她认为，判断人工智能、芯片半导体等科技赛道内部，未来一段时间会走出分化，有业绩支撑的个股仍将表现较强， 炒作个股可能会随着情绪退潮，目前算力和消费电子板块仍处于估值合理状态，可以作为底仓配置，成长确定性角度选股策略可以挖掘半导体制造环节，包括设备、零部件及材料、封测等细分机会。