A股市场掀起半导体并购热潮 四大特征折射产业发展新机遇

　　11月11日晚，华海诚科公告称，正在筹划通过现金及发行股份相结合的方式，购买华威电子100%股权同时募集配套资金。而就在11月1日，德邦科技披露终止收购华威电子53%股权。这意味着，仅10天时间，华威电子就找到了新买家，这既是A股公司并购半导体资产的最新案例，也充分显示出半导体资产在资本市场的炙手可热。

　　新“国九条”发布以来，A股公司并购半导体资产的案例显著增多。据上海证券报记者不完全统计，4月至今，A股公司并购半导体资产的案例已达36起(仅统计首次披露)，涉及上市公司34家。其中，9月以来披露的案例即达19起，有9起属于上市公司跨界并购半导体资产。

　　记者注意到，本轮半导体并购呈现出诸多新特点，比如加快收购外资在华企业、“小步快跑”盛行、IPO终止公司受青睐、大股东频频将半导体资产装入旗下上市平台等。半导体并购日渐趋热也折射出细分产业赛道发展的新趋势与新机遇。

　　A股公司并购半导体资产趋热

　　一家市值几十亿元的公司，动辄收购估值上百亿元的半导体公司，如此“蛇吞象”式的并购近期屡见不鲜。典型案例则是，双成药业收购奥拉股份100%股权、光智科技收购先导电科100%股权。

　　9月11日，双成药业宣布拟以发行股份及支付现金方式收购奥拉股份100%股权。据披露，奥拉股份曾拟募资30亿元冲刺科创板IPO。据奥拉股份彼时招股书中的发行前股权转让情况估算，公司Pre-IPO轮融资时估值已达百亿元。而双成药业在停牌前市值不足22亿元。

　　同样，光智科技拟收购的先导电科，也是一家估值超过200亿元的“独角兽”企业。

　　一边揽入“独角兽”企业，一边将目光瞄准老牌半导体巨头的在华企业。今年3月，长电科技披露公司全资子公司长电管理公司拟以约6.24亿美元现金对价，收购晟碟半导体80%的股权。晟碟半导体主要从事先进闪存存储产品的封装和测试，其母公司Western Digital Corporation(“西部数据”)是全球领先的存储器厂商。

　　在业内人士看来，随着中国半导体公司实力增强，部分国际大公司选择出售在华企业，A股公司借机收购，可获得优质海外客户和市场、延伸产品线等。长电科技表示，收购晟碟半导体80%股权，将有助于公司与西部数据建立起更紧密的战略合作关系，增强客户黏性。

　　“小步快跑”渐成主流

　　在众多头部半导体公司通过IPO步入资本市场后，A股半导体公司逐渐将并购目光锁定产业链上“小而美”的标的，并开启“小步快跑”的并购模式：一是对同一标的分步收购；二是多次小额并购不同标的。

　　纳芯微、经纬辉开等公司先行探索“分步走”的并购模式。比如，纳芯微在收购麦歌恩时，于6月24日披露第一个方案拟以7.93亿元收购麦歌恩79.31%股份；公司于10月15日披露了补充的调整方案。两次收购完成后，纳芯微及子公司纳星投资将直接及间接持有麦歌恩100%股份。

　　在多次小额并购不同标的方面，希荻微、晶丰明源则是探路者。晶丰明源11月5日披露，公司拟通过发行股份、可转换公司债券及支付现金的方式，购买易冲科技100%股权，并募集配套资金。此前，晶丰明源于2023年收购了凌鸥创芯控制权，还收购了上海莱狮、上海芯飞等公司。

　　对此，有半导体业内人士在接受记者采访时表示，“小步快跑”模式将更多发生在对模拟芯片公司的收购方面，原因是国内大多数模拟芯片公司产品线相对单一、体量较小，上市公司可借多次并购快速扩充团队、产品线及市场等。

　　事实上，A股模拟芯片类公司的并购重组意愿同样强烈。比如，南芯科技在近期接受机构调研时表示，国内半导体公司数量众多，行业的整合和集中趋势会越发明显，国内模拟芯片头部厂商都在扩大自己的版图，竞争也会越来越激烈；公司认为无论是扩展业务领域，还是寻找优秀团队，都是企业并购的契机，公司会持续保持对行业的关注，在产业互补方面寻找机会。

　　事实上，全球知名的模拟芯片公司如英飞凌、亚德诺、德州仪器、意法半导体等，都是通过持续并购重组，快速扩充团队和产品线，从而实现发展壮大。

　　IPO终止公司备受青睐

　　IPO终止公司逐渐成为并购席上的“香饽饽”。11月6日，兆易创新宣布，拟以5.81亿元收购苏州赛芯70%股份，将公司业务由存储芯片、MCU等延伸到模拟芯片领域。而苏州赛芯曾于2022年冲刺科创板IPO未果。

　　除了苏州赛芯外，双成药业收购的奥拉股份，也曾于2022年11月冲刺科创板IPO未果。据统计，今年以来，A股半导体公司IPO终止的数量已超过40家。最新案例是，致远电子11月7日撤回创业板IPO申请。致远电子是一家研发、生产、销售嵌入式板卡及模块、CAN-bus总线通讯类产品、测试测量分析仪器等产品的工业智能物联企业。

　　有投行人士表示，当下，上述公司短期内无法通过IPO实现证券化。这些公司在冲刺IPO过程中，加强了合规性和规范性，由此也成为并购市场上潜在的优质标的。

　　“我们看上了深圳某家刚终止IPO的公司，但在标的估值方面很难达成一致意见，收购依然比较难。”某半导体公司人士坦言，估值是当前买卖双方的最大分歧点。过去几年，众多资本涌入半导体行业一级市场，推高了初创公司的估值。即便当前买卖双方都有很强的意愿，在优质标的上也比较难达成收购意向，还需要时间或某些特定交易方案来消化估值。

　　跨界半导体热度不减

　　在双成药业跨界并购奥拉股份的背景下，越来越多的上市公司将跨行业并购的目光投向半导体领域。

　　据记者统计，9月，仅有双成药业、深圳新星等2家公司披露收购半导体资产相关事宜；10月以来先后有百傲化学、经纬辉开、光智科技、至正股份、阳谷华泰、深科达等6家公司披露投资、收购半导体资产的事宜。

　　百傲化学10月8日公告，公司全资子公司芯傲华拟与芯慧联新签署《股权投资意向性协议》，芯傲华拟以不超过1亿元的投资金额向芯慧联新增资，芯慧联新估值暂定为不超过7亿元。交易完成后，预计芯慧联新将成为芯傲华的参股公司。

　　值得关注的是，在上述跨界半导体领域的案例中，双成药业、阳谷华泰、光智科技的并购标的，均为实控人旗下的半导体资产。比如，光智科技拟通过发行股份及支付现金方式购买先导电科100%股份，交易对方之一先导稀材为上市公司实际控制人朱世会控制的企业，交易对方之一环恒投资为朱世会持有合伙份额且能够控制的合伙企业，均系上市公司关联方。

　　对此，有市场人士认为，上市公司大股东、实控人在前期投资了半导体领域，标的相对优质，旗下上市平台又需要拓展新的业务领域和业绩增长点，此类公司进行内部资产整合的预期较浓。