十大券商看后市｜乐观预期继续推高A股，脉冲式上涨短期或持续

　　十一长假前，A股在一系列利好驱动下迎来史诗级暴涨。A股结束休市重启交易后，行情将如何演绎呢？

　　澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，当前市场仍有空间，乐观预期将继续推高股市，脉冲式上涨短期内还会持续。

　　中信证券便指出，政策信号出现重大变化，市场预期出现大逆转，未来内需政策持续加码或推动价格信号提前到来，行情将迎来大拐点。在预期大逆转后，以散户为主的增量资金集中入场为特征，脉冲式上涨短期内还会持续。

　　“这轮牛市预计将经过‘拉升-盘整-登顶’三个阶段，目前已经处于第一阶段的下半场。短期看，外资的被动流入和内资的增仓行为，将继续推动市场上涨。”中信建投证券称。

　　国泰君安证券表示，本轮股市行情的推动力来自无风险利率下降推动增量资金入市，与投资者对风险前景预期的改观提振风险偏好乐观预期仍将继续推高股市，上证有望向上冲关2021年至2022年运行区域，节奏先拉升后震荡。

　　配置方面，普涨阶段前期超跌的核心资产，仍是多家机构看好的方向。

　　银河证券便分析称，短期在普涨行情下，情绪主导着反弹力度，超跌仍是“王道”，建议投资者关注此前跌幅非常大的“核心资产”，诸如大消费、地产链、医药等方向。

　　中信证券：脉冲式上涨短期内还会持续

　　展望后市，政策信号出现重大变化，市场预期出现大逆转，未来内需政策持续加码或推动价格信号提前到来，行情将迎来大拐点。在预期大逆转后，以散户为主的增量资金集中入场为特征，脉冲式上涨短期内还会持续。

　　当前正处于预期大逆转向行情大拐点的过渡阶段，以低P/B和内需修复为核心，待价格信号确认，迎来行情大拐点后，将开启以信用周期重新上行为核心特征的年度级别牛市行情，机构投资者将迎来更佳入场时机。

　　首先，从政策和价格信号来看，9月末货币工具的创新及政治局会议对地产的表态均大幅超出市场预期，年内增量财政政策的规模或相对温和，但使用方向或有明显扩容，增量政策影响下，价格信号的拐点预计将提前到来。

　　其次，从行情特征来看，机构投资者近期明显增仓A股，但散户入场更为迅猛，此轮行情叠加了预期剧烈逆转和散户增量资金集中入场两个特征，脉冲式上涨仍以预期和资金面推动为主，基本面验证为辅。

　　最后，从配置思路来看，行情过渡阶段有两条主线，一是低P/B风格重估，二是内需板块估值修复，建议淡化红利和出海；待价格信号确认，迎来行情大拐点后，机构主导的行情料将逐步回归，届时绩优成长和内需两大板块预计将持续占优。

　　中信建投证券：短期市场将继续上涨

　　政策组合拳出台后，A股牛市启动。从市场表现来看，本轮行情上涨之迅速、行情之猛烈、情绪上升之高涨，均明显超出市场经验。从行情本质来看，本轮牛市是“信心重估牛”，与此前几轮牛市有本质不同，并不能简单类比。

　　本轮行情的特殊性主要有三：一是中国资产特别是A股被长期系统性低估；二是居民部门积累了大量超额储蓄，面临资产荒；三是强力政策出台，外资被迫追入中国资产。

　　这轮牛市映射了我国誓要摆脱“债务-通缩循环”，终结资产负债表衰退预期的大事业，预计将经过“拉升-盘整-登顶”三个阶段，我们目前已经处于第一段的下半场。短期看，外资的被动流入和内资的增仓行为将继续推动市场上涨，之后关注财政政策发力情况和10月经济数据的改善。

　　配置方面，本轮“信心重估”牛市中的投资线索有四：一是明显低估的中国资产，包括被长期低估的银行、央国企、有色金属等中国资产。二是对通缩改善的重估，尤其是“茅指数”和港股中的优质消费公司。三是龙头企业价值重估，媲美美国跨国龙头公司的、国际化的中国龙头企业有望脱颖而出，获得全球资金的青睐。重点关注具有全球竞争优势的中国新能源汽车产业。四是牛市中的弹性资产，非银金融、互联网公司和智能制造行业可能在本轮“信心重估牛”的不同时期领涨市场。

　　银河证券：市场仍有空间

　　节后开盘第一天就有经济相关的会议召开，可以看出管理层对经济呵护有很强的决心。“普涨”之下，建议先“定仓位”后“调结构”。向后看，如此快速的“普涨”行情极大概率是难以持续的。

　　目前来看，10月底A股再度迎来业绩考验，叠加美国大选会在11月初尘埃落地，或成为行情从第一阶段向第二阶段过渡的重要时间节点。战略上我们可以乐观，但随着“变盘”时间节点临近，战术上可适当谨慎，着手开始调整结构。

　　操作层面，行情演绎至少可以分为两阶段，短期在普涨行情下，情绪主导着反弹力度，超跌是“王道”，建议关注此前跌幅非常大的“核心资产”，诸如大消费、地产链、医药等方向，在国内预期快速扭转的阶段，“出口”等方向短期会让位于“经济复苏预期”。

　　10月下旬开始，行情持续下去的对基本面的要求会更高，结构化行情大概率会出现，届时应围绕“绩优股”寻找机会，建议关注三季度业绩大概率表现稳重向好的家电、新能源(车)、机械设备等方向。此外，更长期的维度来看，可以依然期待A股进入更长期的“慢牛”行情，中国一定要有“伟大的公司”。

　　国泰君安证券：乐观预期将继续推高股市

　　展望后市，乐观预期仍将继续推高股市，上证有望向上冲击2021-2022年运行区域。节奏先拉升后震荡，决断在年末。权重股正快速填平估值洼地，超额收益看好成长。

　　节前中国股市延续史诗级的上涨，国庆假期内，港股恒生指数再度上扬10%，中国股市一跃成为2024年来全球表现最好的市场。股票价格是投资者对未来的预期，宽松的金融政策与积极的政治局会议，隐含决策者对当前经济形势的客观分析，与对经济政策与资本市场态度迫切的转变，是本轮股市空间上修的核心。

　　这意味着，眼下偏弱的经济数据与增长预期在短期内很难实质影响股市，反而将进一步强化政策预期。行情启动前，股市连年地调整和卖空，交易结构出清彻底。本轮股市行情的推动力来自无风险利率下降推动增量资金入市，与投资者对风险前景预期的改观提振风险偏好。

　　配置方面，判断股市行情先拉升后轮动，先蓝筹后成长，行情决断在年末，看实际政策落地能否再次推动预期上修。当前建议将主战场放在受益于无风险利率下降与风险偏好提振的板块上：一是成交持续放大和并购重组预期的非银；二是风险偏好提振，可关注估值弹性的计算机/传媒/国防军工；三是预期稳定，估值调整较多的成长股，如电子/汽车/通信/电力设备(电池)/医药，与成长型消费。

　　申万宏源证券：动量交易视角把握短期行情

　　展望后市，上证综指已超过了2023年8月活跃资本市场政策预期发酵的高点，距离2021年12月的高点(核心资产行情高点，国内政策乐观预期的高点，传统发展模式的高点)只差10%。从短期交易动量看，2021年12月的高点似乎触手可及，而市场站稳2021年12月以上的水平的条件似乎并不充分。因此，国庆假期后，建议投资者以更纯粹的动量交易视角把握短期行情，一鼓作气。

　　配置方面，短期的强势结构主要是非银金融(发展资本市场+交易量创新高+券商合并)、TMT(基本面角度，已经开始反映2025年创投困境反转，一二级市场联动重启的预期)。另外，房地产和核心消费，直接受益于政策加码，短期基本面预期反转，股价表现同样强势。资金驱动的行情，强势结构的强动量与总量行情相辅相成，也是一鼓作气。

　　已经体现出高弹性的轮动结构包括，出口链、供给压力缓和较快的新能源、医药生物，可关注两点。一是2025年有景气拐点的方向，关注新能源车动力电池和科特估。二是二季报验证恢复，后续景气可能进一步改善的方向，可关注电网设备、风电设备、创新药。趋势动量行情中，各时间维度上有基本面乐观预期的方向，会率先轮动表现。

　　而更大范围的轮动，还未创出年内新高的方向主要集中在消费品的扩散行情+周期补涨。但在结构性轮动加速的阶段，市场能否保持强势，尚有待观察。唯有强力持续的增量博弈，才能完成全行业的强势轮动。基准假设下，若结论轮动加速，可能就要开始评估波动风险。

　　华泰证券：短期把握资金供求

　　自9月18日以来，A股累计涨跌幅为23%、行情迄今持续约2周，回顾历次底部(包括1999年5月、2005年7月、2009年1月、2014年7月、2019年2月)后第一阶段抢筹区间的行情演绎，一方面，第一阶段行情中全A平均涨幅32%，区间为12%-67%。另一方面，第一阶段行情平均持续4周，区间为2~6周。

　　催化性质决定行情久度，信用复苏主导的行情往往平均持续时间相对较长。国庆期间地产销售出现温和修复，若后续地产销售高频数据能持续修复、国内信贷数据企稳，则本轮行情持续性或更长。

　　此外，短期资金面活跃的状态尚未改变，行情演绎进程的后续核心关注顺势资金过热、逆势资金出现转向、杠杆资金高位降温的行情尾声信号是否出现；10月中旬后财政、海外大选、A股三季报等新变数如何变化；信用复苏能否接力，关注节后地产数据能否持续修复、国内信贷数据能否企稳。

　　配置上建议围绕增量资金、政策驱动双线展开，如白电/厨电/消费电子/医药商业/能源金属/小金属/光伏等，以及地产链/以旧换新/新基建等。

　　招商证券：中期上行趋势确认

　　展望10月，随着9月指数大涨确认了中期低点，未来市场整体大方向上以上行趋势为主。但如果短期涨幅过大，也不排除出现阶段性的震荡加剧的情况。

　　由于本轮行情很大程度上与政策发力有很大关系，10月的政策力度是否能够超预期，成为后续市场上行高度的关键。ETF是这一轮行情企稳回升的主力增量资金，未来有望继续保持增量的趋势，有利于各行业的龙头股和权重股。

　　结构上，中期上行趋势如果是政策驱动经济上行，选择最好的行业龙头中证A50或300质量；如果按产业趋势选择空间最大的方向，展望未来三年全社会智能化，人口老龄化，国家安全仍然是空间最大的方向，人工智能医药军工自主可控等安全相关领域(智安医)是可以考虑的中期主线，代表指数可以选择科创50。

　　国投证券：节后快牛急牛或会短暂存在

　　在924双底明确之后，当前A股进入到反转定价阶段，意味着大盘指数中枢上移是明确的，上证综指在突破3000点重要整数关口位置后再跌破的概率是小的。但反转是否意味着大牛市？这个概念还是要区别的。

　　虽然本轮上证综指底部上涨超过20个点俨然已经进入到技术级别牛市，但需要意识到的是本轮上涨的核心驱动力依然是交易情绪的迅速高涨带动增量资金的大幅涌入。这种快牛急牛在十一假期之后或会短暂存在，但持续性整体是非常不确定的，波动性增强也是必然的，而量能释放的拐点将成为震荡波动产生的重要诱因和信号。

　　结构层面，10月风险偏好仍将处于高位，将形成大量主题性投资机遇的温床，国投证券倾向于中小盘风格会占优，成长依然优于价值，科创指数和中证1000指数将继券商、创业板指数和恒生科技之后成为重要配置对象。

　　中银证券：市场对于政策预期有望延续

　　从持续时间的角度，本轮行情的持续性需密切观察政策释放的持续性及经济数据的回暖趋势。作为经济的领先指标，A股拐点领先实体经济数据的拐点，而市场在经济实质性企稳前多会经历“政策预期升温带来估值底部修复->政策预期兑现，市场阶段性调整->数据好转，基本面上行带来的分子端行情”的三段式行情。

　　10月8日发改委发布会有望带来财政政策的落地细则，在此之前，市场对于政策预期有望延续。短期来看，政策密集落地后市场或迎来阶段性修整，但年内A股行情方兴未艾，随着高频数据的修复验证，市场将会重回上行通道，四季度A股有望迎来年内绝佳的绝对收益行情窗口期。

　　后续方向上，大概率将会遵循顺周期+非银->科技成长的轮动。类比2014-2015年，大金融搭台，开启市场熊牛转换；小盘成长后续接力，成为市场超额收益最大的方向。

　　华安证券：积极态势有望延续

　　十一期间国内基本面整体变化不大，但地产政策定调转向后带看量明显增加、后续可能出现一些积极变化。9月非农数据超预期，考虑到此前市场更加担忧美联储超常规降息50BP释放的美国经济可能衰退信号，故本次非农超预期释放的经济韧性整体上释放了相对积极信号。此外国庆期间港股大涨表现优异，市场风险偏好继续维持昂扬态势。

　　当下行情演绎如火如荼，市场β机会突出，结合国庆期间港股大涨表现和国内继续昂扬的情绪，从周度考虑，预计本周市场的β机会仍会继续演绎，但可能呈现出较大波动，上涨特征也将从当前疯狂逐渐转为冷静，对配置影响预计将呈现先普涨、后分化态势。

　　配置思路上，关注弹性品种和有景气支撑或政策潜在催化的滞涨补涨品种方向，主要包括三条主线：一是表征市场情绪的品种，主要包括券商、军工、计算机。二是宏微观流动性改善、催化剂频现、三季报业绩有望超预期的成长板块，包括电子、电新、通信、军工等。三是有景气或政策支撑，且有望受益扩散和滞涨补涨的其他消费，包括家电、汽车、医药、农牧等。