随着年报季接近尾声，已经有6300多家新三板挂牌企业披露了年报。在经济大环境不利、许多上市公司收入下滑的背景下，新三板企业晒出了靓丽的成绩单，1200多家企业实现了净利翻番。

　　新三板在帮助中小型创业企业快速增长的同时，也面临着自身发展的三年之痛。今年是新三板制度运行的第三年，市场规模急剧膨胀后，这个全新的市场也走到了制度完善的关键时期，提高流动性和优化监管等都是新三板必须解决的课题。

　　业内人士认为，创新层推出将是破题的抓手，未来创新层的表现将决定优质企业的去留。目前第二轮市场分层测试即将结束，但是分层标准和创新层差异化政策仍然悬在空中，等待管理者最后出牌。

　　挂牌企业晒年报

　　截至周四，新三板已经挂出了6331份2015年年报，占全部挂牌企业数量的90%，其中有4800多家挂牌公司营业收入所有增长，汇量科技(834299.OC)和优睿传媒(430282.OC)营收增长分别达到2300倍和1100倍。

　　此外，有1200多家挂牌企业净利润翻番，净利润增幅中位数达到40%。相比之下，已经披露的2654份沪深上市公司财报显示，有近40%上市公司去年营业收入同比下滑，上市公司净利润增幅中位数只有6%。

　　“这验证了新三板市场以中小企业为主的特点，中小企业成长性更好，增长会比较迅速，虽然绝对量跟上市公司有比较大的差距，但从成长性和挖掘优秀的企业的角度看来看，市场会给他们更多的认可。”国信证券(15.38 -0.84%,买入)场外市场部总经理鲁先德对《第一财经日报》说。

　　广证恒生总经理袁季告诉记者，新三板是容纳新经济(爱基,净值,资讯)的新市场，在当前不利的经济大环境下，挂牌企业保持了活力和增长性，延续了去年中期业绩，在几个市场板块中增长是最好的，资本市场给了挂牌企业融资的机会，进一步加速了企业的发展。

　　不过，袁季也表示，“保持高增长的阻碍会越来越大，在看到中小企业成长机会的时候也要关注风险，有的企业体量小，在大环境不利情况下，承受能力还不够强。”

　　一位投资机构人士指出，一些企业在挂牌前为了避免多交税，都或多或少有隐瞒利润的情形，这也是挂牌后利润爆发的原因之一；由于挂牌企业业绩基数低，观察企业成长性要放宽时间区间，可能下一轮增长未必能持续。

　　还有券商人士认为，部分挂牌企业为了冲刺业绩，达到创新层准入标准，有进行财务造假的冲动。在过去一个月里，股转公司已经对18家挂牌公司年报进行问询，指出相关企业信息披露中的问题，甚至还提醒会计师事务所“认真对待信息披露工作，请勿直接复制粘贴”。

　　另外，还有天开园林(830800.OC)、展唐科技(430635.OC)等9家挂牌公司公告无法按时披露2015年年报，企业提供的原因包括子公司太多、公司停业、会计师事务所不靠谱等等。有会所人士预计，由于现在是审计高峰期，还会有更多企业不能按时披露年报。

　　不确定的确定

　　预计在5月初实行的新三板市场分层至今没有出台正式实施方案，各种传闻也充斥网络，其中一个流传较广的版本认为创新层标准一有可能取消200人股东人数限制，标准三将增加合格投资人数限制，共同标准可能提高已融资额度至1000万元。

　　不过，这一传闻尚未得到官方证实。南山投资执行董事周运南认为，股转公司为控制入围创新层的企业数量，有可能在最后时刻公布分层方案，划定分数线，按照此前公布的分层方案征求意见稿，4月30日是新三板挂牌企业年报披露的截止日，届时分层标准将自动筛选出创新层企业。

　　“现在系统检测在推进，分层标准只是一个标准问题，只要确定了标准，执行没有问题，不会带来太多的波折。”袁季说，本周是新三板分层仿真测试的第二周，测试包括分层行情显示、分层信息变更等7个场景，比上周多出了每10分钟重发分层信息场景。

　　袁季认为，市场现在更关注的是创新层推出后的交易活跃度和定价水平，企业会以此来判断该留在创新层还是去A股IPO，创新层将首先经历观察的窗口期。

　　根据征求意见稿和已经披露的年报，万得资讯统计有544家挂牌企业满足创新层标准，其中65家企业同时满足多套标准。易点天下(430270.OC)CEO邹小武告诉《第一财经日报》，希望通过创新层的分出能优化新三板的交易功能、融资功能，让创新层企业能够更快的成长。

　　“新三板是大批创新创业型企业的助推器，可以让部分创业公司解决资金困扰，使企业大胆发挥，进行富有创造和颠覆性的创新，实现爆发式的增长，创业公司的管理会更加健康规范。”邹小武说。

　　除了准入标准，创新层企业到底能获得哪些政策红利仍待揭晓。目前，市场与政策依旧在博弈之中，流动性、融资额和企业申请IPO辅导数量都是双方关注的焦点。周三，股转公司挂牌部总监李永春在北京一个会议上表示，新三板的一个最重要的使命提供合理预期，让投资人能够通过投资创新型、科技型企业实现价值回报。

　　多位市场人士对《第一财经日报》记者表示，随着新三板挂牌企业数量达到海量规模，创新层筛选作用将能实现少数企业流动性改善，是解决新三板市场流动性症结的抓手，不过市场预期的政策红利很可能会继续推迟。