数额巨大的社保基金、保险资金还有企业年金都有望流入新三板市场；而分层制度征求意见稿也被传将于明日发布，这将使沉寂近半年的新三板再度躁动起来。上周五，证监会发布了《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》（以下简称“指导意见”），而股转系统也在昨日上午就指导意见进行了解读。新三板的市场分层、融资功能以及投资者队伍的扩大有望实现新的突破。

　　分层制度有望明日落地

　　“针对挂牌公司差异化特征和多元化需求，实施市场内部分层，降低投资人信息收集成本，现阶段先分为基础层和创新层。”指导意见中，基础层和创新层的两分法为市场疯传的分层制度定调。而昨日，更是有消息传出，股转系统将会在明日正式发布分层方案的征求意见稿。

　　昨日上午，股转系统方面就指导意见进行了解读，在提到分层制度时，股转系统相关人士表示，“将按照市场化原则研究制定分层具体标准，设置多套并行指标，并建立内部分层的维持标准体系和转换机制”。

　　在监管人士多次在公开场合表示分层制度将在年内落地后，对于创新层的准入，市场曾流传出了三个条件，分别是最近两年平均净利润不少于2500万元，净资产收益率不低于10%，最近6个月平均股东人数不少于200人；营业收入近两年复合增长率不低于40%，收入平均水平不低于5000万元，总股份不少于3000万股；以及最近6个月市值不低于6亿元，最近一期股东权益不少于5000万元，做市商不少于6家。这三个条件在盈利能力、收入规模以及市值等不同方面设定了要求，恰与股转系统方面所提的多套标准并行不谋而合。

　　在新鼎资本董事长张驰看来，分层一旦落地，新三板将会发生巨大的变化。首先，上层的企业在短期内会遭到爆炒，市盈率也会随之飙升。其次，资金会开始追逐顶层企业，在改善顶层企业流动性的同时，也将使新三板的成交量再次放大。

　　放开新增股东35人限制

　　在指导意见中，最超出市场预期的一条政策当属证监会要求股转系统探索放开新增股东人数的限制。而在昨日上午，股转系统也对此做出了回应。

　　股转系统表示，在坚持和完善既有制度优势基础上，拟针对挂牌同时发行探索放开单次发行新增股东人数35人的限制。这也意味着，35人新增股东人数限制的取消将有望率先试用在挂牌同时发行的企业身上。

　　据了解，挂牌同时进行非公开发行的模式被业内人士称为“小IPO”模式，2013年7月，蓝天环保在挂牌的同时完成了6600万股的增发，成为首家挂牌同时增发的企业。随后，采用这种模式的挂牌企业越来越多，数据显示，仅在2015年前10个月，就已经有233家公司在挂牌的同时就进行了融资。而突破新增股东人数35人的限制，将为企业融资带来更多便利。

　　此外，股转系统还表示，将在遵循公司自治和买者自负原则的基础上，加快推出一次审批、分期实施的储架发行制度，以及挂牌公司股东大会一次审议、董事会分期实施的授权发行机制。

　　在一位挂牌企业负责人看来，“公司股票的发行额度、发行时点、发行方式、发行定价完全由企业自主决定，将会更大限度地解决中小企业的融资难问题，也会满足投资人的不同需求”。

　　据新三板官方数据显示，截至11月20日，年内共有1619家公司完成2175次发行，完成2次以上（含2次）发行的公司有407家，占比为26.51%，其中完成发行次数最多的楼兰股份本年已完成7次发行。

　　巨额资金有望入场

　　在张驰看来，证监会大力发展和培育机构投资者队伍的意见等于给第一波进入新三板的私募机构吃了定心丸，而“研究制定公募证券投资基金投资挂牌证券的指引”的要求更是被投资者戏称“接盘侠就要来了”。

　　指导意见中，证监会再次提到支持证券公司、基金管理公司及其子公司、期货公司子公司开发投资于新三板的资管产品，值得注意的是，证监会此次还鼓励商业银行也参与到新三板中来。

　　此外，证监会还表示将推动新三板挂牌证券纳入保险资金、社保基金和企业年金等长期资金投资范围。

　　在分析人士看来，这或将为新三板带来巨量资金。根据基金业协会最新统计数据显示，截至9月底，公募基金公司、基金子公司专户以及证券公司资管业务的规模分别达6.7万亿元、6.9万亿元以及10.97万亿元，这也意味着新三板将迎来高达25万亿元的资金池。而险资、社保基金以及企业年金一旦开闸，也将为新三板带来巨额的增量资金。

　　“目前，新三板的1000亿元融资基本来自私募等股权投资机构，也可以说大部分是社会资金，银行、保险、信托等资金并未大规模进入，而随着分层制度的推出，低风险需求资金就可以介入到顶层投资。”张驰对北京商报记者表示。

　　而在天星资本的研究人士看来，上述政策也说明了国家对新三板的长期看好，对新三板制度的完善和政策支持将是一个长期过程。

　　北京商报记者 马元月 姜鑫/文 韩玮/制表