截至2016年2月21日，新三板做市商数量增至85家，与此同时，做市转让企业数量增加至1320家。做市商排名竞争日益白热化，排名第一的做市商广州证券已经为288家公司做市，最少的只有1家。做市商黑马九州证券启动做市业务不到10个月时间便跻身行业前列，引起业内人士的关注。

是什么因素导致做市商之间快速拉开差距？又是什么优势使九州证券这样的后起之秀在做市业务上快速崛起？带着这些问题，《证券日报》记者深入探访了九州证券。

新三板业务的关键是为企业融资，而融资的难度在于如何更加精准的定价。引入做市商制度的最大价值在于提供公允合理的报价，真正促进市场的流动性，所以定价能力成为做市商的核心竞争力。九州证券做市业务部负责人袁全周表示：“定价能力取决于做市商的价值判断能力和投资分析能力，这恰恰是九州证券及其控股股东九鼎集团的优势所在”。

1：10甄选做市标的

九州证券目前已经成功为133家新三板挂牌企业做市，“这些企业都是经过层层筛选出来的优质企业。目前，我们已经详细分析调查过近千个项目，其中已经通过做市业务投资决策委员会的有400多个项目。”袁全周表示。

在巨大的工作量下，效率就显得至关重要。九州证券做市业务建立了完善高效的内部业务流程，在接触客户、服务做市企业的工作中不断得到新三板做市企业的好评。“九州证券的研究员来我们企业调研总是有备而来，问的问题不但多而且深刻，显然是做了大量的案头工作，深刻理解了我们企业的关键价值才来的。”一位九州做市企业高管这样介绍。除此之外，九州证券的反应速度也是做市企业公认的，“我们向九州证券的做市业务人员提出问题后，他们总会第一时间给出最专业的答复”，另一位做市企业高管介绍道。

价值发现的秘诀

风险控制和合规把控是开展做市项目的前提。在九州证券内部，通行着一套被首席风险官魏先锋称之为“周期性+成长性”的项目价值判断体系。在魏先锋看来，分析企业应该从三层面展开，“表层是财务数据，中层是经营活动，底层则是公司治理和管理，越到底层越重要，越能发现核心竞争力。”魏先锋告诉记者。

在选择做市标的的实际操作中，九州证券坚持把财务和业务进行印证融合，从行业分析入手，结合新三板挂牌公司的营业活动、治理和管理状况估算出预计的财务数据，再与企业实际经营数据进行对比，深入分析两者差别的原因。从业务活动看财务预期，从财务数值印证企业的竞争力和成长性，从而快速准确判断项目价值。

九州证券自动做市交易系统即将上线

甄选做市标的固然重要，后期交易更加不容忽视。据透露，为了提高交易效率，充分履行报价义务，九州证券正在研发一套高效的自动做市交易系统。“随着业务的发展和交易员的交易水平的提高，做市业务部将在公司信息技术部门的支持下进一步完善自动交易系统，充分发挥做市商的基本功能。”袁全周介绍道。

成熟健全的价值判断机制和交易机制保证了九州证券做市项目的优质性和价格的合理性，也使得九州证券做市业务正式开展不到10个月时间就冲进行业前20名。“我们将继续严格执行监管部门的规定，做好新三板做市业务的合规经营和风险管理，年内争取冲进前三名，努力冲击第一名”。袁全周表示。