东方证券3月23号上市定位分析
- 发布时间：2015-03-20 16:03:28 来源：中国网财经 责任编辑：张恒
东方证券(600958)
【基本信息】
【申购状况】
【公司简介】
证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券自营；融资融券；证券投资基金代销；为期货公司提供中间介绍业务；代销金融产品；证券承销(限国债、政策性银行金融债、短期融资券及中期票据)；股票期权做市。
【机构研究】
安信证券：东方证券价格区间为18.18 元-19.31 元
投资要点：
公司投资业务弹性较大。自营业务是公司的核心业务，投资收益已成为其最重要的收入来源。据统计，2012 年、2013 年和2014年，公司自营业务收入(投资收益与公允价值变动收益之和)分别为13.44 亿元、22.73 亿元和40.42 亿元，占营业收入比例分别为56.44%、70.07%和73.50%。公司2012 年、2013 年和2014 年自营规模分别为239.84 亿元、320.49 亿元和395.66 亿元，平均增速为28.44%。东方证券自营业务收入占比明显高于行业平均水平，因此东方证券业绩弹性较大。
盈利预测和估值：从资产规模和收入规模上看，目前东方证券和方正证券、光大证券相当，当前光大证券市值786 亿元，方正证券总市值为1037 亿元，因此东方证券合理市值应该介于光大证券和方正证券之间。
按照PE 估值法，当前券商板块平均市盈率为38 倍，中大型券商的市盈率略低于市场平均水平，考虑到东方证券的资产规模和市场地位，给予34 倍的P/E 进行估值，公司合理的市值970 亿元。
按照PB 估值法：当前券商板块平均市净率为3.83 倍，根据东方证券的经营状况和财务数据，给予4.4 倍的市净率进行估值，公司合理的980 亿元。
分业务倍数法：将东方证券的主要业务分为经纪业务、投资银行业务、期货业务、资产管理业务、国际业务、基金业务、直投业务以和金融资产净值等方面，以各项业务的净利润和成本投入为基数，分别给以25 倍、18 倍、20 倍、0.03 倍、1.1 倍、1.1 倍、1.1 倍和1.05 倍，最终估值结果为964 亿元。
综合来看，我们预计东方证券市值大概范围为960 亿元-1020 亿元，对应的上市价格区间为18.18 元-19.31 元。
风险提示：交易量持续萎缩的风险；佣金费率持续大幅下降的风险；自营投资收益波动性较大。
