三年来最大IPO来袭 东方证券3月23日上市定位分析
- 发布时间：2015-03-20 15:34:40 来源：中国网财经 责任编辑：刘小菲
中国网财经3月20日讯 根据监管层安排，东方证券将于3月23日(周一)在沪市上市，这是中国A股市场上三年半以来最大的首次公开发行(IPO)。本次东方证券共发行10亿新股，每股发行价10.03元人民币，募资规模达100.3亿元，为2011年9月中国水电(601669.SS)以来最大的IPO。本次东方证券的上市代码为600958。东方证券上周发行时，其网上网下申购共冻结资金9，389.1亿元，创下逾五年来单只新股冻结量最高纪录。以下为东方证券上市定位分析：
【基本信息】
| 股票代码 | 600958 | 股票简称 | 东方证券 |
| 申购代码 | 730958 | 上市地点 | 上海证券交易所 |
| 发行价格(元/股) | 10.03 | 发行市盈率 | 22.98 |
| 市盈率参考行业 | 资本市场服务 | 参考行业市盈率 | 76.17 |
| 发行面值(元) | 1 | 实际募集资金总额(亿元) | 100.30 |
| 网上发行日期 | 2015-03-11 (周三) | 网下配售日期 | 2015-3-10、3-11 |
| 网上发行数量(股) | 700,000,000 | 网下配售数量(股) | 300,000,000.00 |
| 老股转让数量(股) | 回拨数量(股) | 400,000,000.00 | |
| 申购数量上限(股) | 300000.00 | 总发行数量(股) | 1,000,000,000 |
| 顶格申购需配市值(万元) | 300.00 | 市值确认日 | T-2日(T:网上申购日) |
【申购状况】
| 中签号公布日期 | 2015-03-16 (周一) | 上市日期 | 2015-03-23 (周一) |
| 网上发行中签率(%) | 1.6235 | 网下配售中签率(%) | 0.5941 |
| 网上冻结资金返还日期 | 2015-3-16 周一 | 网下配售认购倍数 | 168.31 |
| 初步询价累计报价股数(万股) | 5622530.00 | 初步询价累计报价倍数 | 80.32 |
| 网上每中一签约(万元) | 62 | 网下配售冻结资金(亿元) | 5064.54 |
| 网上申购冻结资金(亿元) | 4324.61 | 冻结资金总计(亿元) | 9389.14 |
| 网上有效申购户数(户) | 2479016 | 网下有效申购户数(户) | 139 |
| 网上有效申购股数(万股) | 4311671.80 | 网下有效申购股数(万股) | 5049390.00 |
【中签号】
| 末“2”位数 | 27 | ||
| 末“3”位数 | 646,846,446,246,046,631 | ||
| 末“4”位数 | 6842,1842 | ||
| 末“5”位数 | 12325,62325,04178 | ||
| 末“6”位数 | 096173,346173,596173,846173 | ||
| 末“7”位数 | 1269598,2519598,3769598,5019598,6269598,7519598,8769598,0019598,6157089 | ||
| 末“8”位数 | 18153529,24007477 | ||
【公司简介】
| 筹集资金将用于的项目 | 序号 | 项目 | 投资金额(万元) |
| 1 | 补充公司资本金、营运资金 | 978747.4 | |
| 投资金额总计 | 978747.40 | ||
| 超额募集资金(实际募集资金-投资金额总计) | 24252.60 | ||
| 投资金额总计与实际募集资金总额比 | 97.58% | ||
【机构研究】
安信证券：东方证券价格区间为18.18 元-19.31 元
投资要点：
公司投资业务弹性较大。自营业务是公司的核心业务，投资收益已成为其最重要的收入来源。据统计，2012 年、2013 年和2014年，公司自营业务收入(投资收益与公允价值变动收益之和)分别为13.44 亿元、22.73 亿元和40.42 亿元，占营业收入比例分别为56.44%、70.07%和73.50%。公司2012 年、2013 年和2014 年自营规模分别为239.84 亿元、320.49 亿元和395.66 亿元，平均增速为28.44%。东方证券自营业务收入占比明显高于行业平均水平，因此东方证券业绩弹性较大。
盈利预测和估值：从资产规模和收入规模上看，目前东方证券和方正证券、光大证券相当，当前光大证券市值786 亿元，方正证券总市值为1037 亿元，因此东方证券合理市值应该介于光大证券和方正证券之间。
按照PE 估值法，当前券商板块平均市盈率为38 倍，中大型券商的市盈率略低于市场平均水平，考虑到东方证券的资产规模和市场地位，给予34 倍的P/E 进行估值，公司合理的市值970 亿元。
按照PB 估值法：当前券商板块平均市净率为3.83 倍，根据东方证券的经营状况和财务数据，给予4.4 倍的市净率进行估值，公司合理的980 亿元。
分业务倍数法：将东方证券的主要业务分为经纪业务、投资银行业务、期货业务、资产管理业务、国际业务、基金业务、直投业务以和金融资产净值等方面，以各项业务的净利润和成本投入为基数，分别给以25 倍、18 倍、20 倍、0.03 倍、1.1 倍、1.1 倍、1.1 倍和1.05 倍，最终估值结果为964 亿元。
综合来看，我们预计东方证券市值大概范围为960 亿元-1020 亿元，对应的上市价格区间为18.18 元-19.31 元。
风险提示：交易量持续萎缩的风险；佣金费率持续大幅下降的风险；自营投资收益波动性较大。
