筹划重大资产重组，是万科H股和A股在去年12月18日申请停牌时给出的理由，去年12月29日的公告中，万科还曾表示已经于12月25日就有关可能交易与一名潜在交易对手签署了一份合作意向书，万科作为潜在买方有意收购对方权益。

　　而现在，万科的复牌公告，无疑让市场对这个“较为复杂的潜在重大资产重组”更添疑虑。一名不愿意透露姓名的市场人士称，万科之所以要停牌，无非是为了在停牌期间推高宝能系的资金成本，但如果重组方案是不存在的，或者是虚张声势的，根据香港上市规则，在披露了相关完整信息后就应当复牌。

　　尽管在最新的公告中，万科表示，公司是在咨询了香港地区及中国大陆的相关监管机构后，向港交所提出复牌申请，但香港一些熟悉港交所程序的法律人士认为，港交所可能先向万科的停牌提出了质询，而万科欠缺“继续停牌的理由”。

　　“按照港交所的原则，任何股票停牌的时间都要尽可能短，以免影响流动性。”香港一位熟悉港交所规定的法律人士对记者指出，一般而言，上市公司有责任确保在刊发停牌公告后, 当停牌理由不再适用时尽快复牌。

　　就重组本身而言，市场也并不算看好。去年底，德意志银行已经指出，万科目前的估值已经很高，很难获得股东批准注入资产，因此将万科H股评级从“买入”调至“出售”，并将目标价下调至18.7港元。“无论是增发还是重大并购，都需要股东大会通过，并不容易。”上述香港地产研究机构人士坦言，如果并购与华润有关，华润还需要回避，宝能赢的概率极高，万科方面唯一能做的就是拖延时间，拖累宝能系的资金链。

　　静观其变

　　要落实重组计划，万科需要在股东大会上获得超过2/3的赞成票，现在，万科管理层、华润、安邦合计持股比例25.61%，宝能系的持股比例24.26%，也就是说，任何一方都未握有1/3的反对票。这或许也解释了，去年底时王石为何频频拜会机构投资者。

　　在万科停牌之前，一些外资机构曾增持万科H股。根据港交所披露的资料，惠理基金、贝莱德、瑞银、汇丰都曾在去年12月15日和16日先后买入总计3507.42万股的万科H股。不过，要让机构投资者继续用增持来表示支持，他们总要先面对一些更现实的问题，比如为什么要在高位接盘。“万科的管理层想要引入新股东，赶走宝能，但通常没人会在现在这种情况下接盘，要接盘也是在宝能急着出货时去接。”上述香港地产研究机构人士认为。

　　1月6日，万科全天成交金额17.03亿港元，较停牌前放大约4倍，沽空金额微涨至1.98亿港元，沽空比率11.63%。丰盛金融资产管理部分析师冯宏远认为，从当天的盘面来看，宝万之争在H股战场可能要进入休战期，全天跌9.17%，无人托住股价，反映目前无人接盘，未来的争夺情况还要视乎各方“弹药”的存量。

　　“今天没买入(万科H)，不想趟那摊浑水。”香港一位资产管理机构人士对记者表示，在事情没完之前可能不会考虑加仓，“宝能这个不确定因素的影响更大，现在地产股基本上就看国企改革和险资入股两个因素，但宝能这个事之后，很多人都已经把仓位降下来了。”

　　对于一些有A股投资的机构，万科A股属于“标配”。虽然接受记者采访的市场人士普遍认为，万科H股复牌首日的下跌，对于仍在停牌中的A股或是基本面并无影响，不过，一位仍持有万科A股的机构投资者坦言，H股的下跌显然让他对A股复牌后的表现很担忧，只是现在担心也并无意义。