2月8日报道台媒称，大陆电影市场急速成长，近五年内，票房与观影人次已两度翻倍，2015年更创出人民币440亿元票房新高，年增速达到2010年以来最高的48.7%，双双刷新纪录，预计2017年将成为全球第一大市场。

　　据台湾联合新闻网2月5日报道，今年仍延续上年的发展态势，短期来看，一月大陆总票房累计达到38.5亿元，年增47.7%。

　　去年缔造的440亿元票房中，大陆国产影片票房达271.4亿元，占总票房61.6%，居主导地位。

　　票房破人民币亿元影片共计81部，大陆国产影片47部；同时国产影片的海外销售收入达人民币27.7亿元，较2014年增长48%。全年城市影院观众人次达12.6亿人，较2014年增长51%。

　　证券日报称，《美人鱼》、《三打白骨精》、《澳门风云3》等即将上映的强档电影，让春节期间的票房备受期待。分析认为，春节当日，大陆电影总票房有望突破人民币2亿元。

　　长期来看，急速成长的大陆电影市场即将成为全球最大市场。华谊兄弟(行情28.10 -2.36%，买入)研究院称，按照近四年票房年均复合增长率37.03%的增长速度，2017年有望超越美国拿下全球第一大市场。

　　华谊兄弟：优质IP龙头完善全产业链布局

　　华谊兄弟 300027

　　研究机构：海通证券分析师：钟奇撰写日期：2015-11-23

　　投资要点：

　　事件一：公司拟以19亿元收购北京英雄互娱科技股份有限公司20%股权，持有目标公司27,721,886股。英雄互娱是一家上新公司，主要从事移动电子体育经纪游戏产品开发、运营和移动电竞比赛的组织、推广；已开发多款畅销移动游戏，并获得2015年度金翎奖“最具影响力发行商”称号；是中国“英雄联赛”和“中国移动电竞联盟”的组织者；且目标公司的核心管理人均是电子竞技游戏领域及投资领域的专家。业绩承诺2016年净利润不低于5亿元，17-18年每年20%的净利增速保证。

　　我们认为本次收购：1)加强公司电子体育竞技游戏领域发展，有利于完善公司互联网娱乐业务板块的布局；2)积极探索影游互联。实现优质游戏IP资源和电视、电影、网络剧等其他艺术作品良好互动，为影视和游戏IP提供更大的转化动能和平台；3)实景娱乐与游戏沉浸式体验的良好预期。

　　事件二：公司拟以10.5亿元收购浙江东阳美拉传媒有限公司70%股权。公司所收购的冯小刚控股公司主营业务是影视剧项目投资、制作和影视剧本创作公司。已储备开发和开发的项目包括电影《手机2》、《念念不忘》、《非诚勿扰3》、《丽人行》，电视剧《12封告白信》以及综艺节目，同时制定和实施新人导演计划。2016年业绩承诺净利润不低于1亿元，17-20年每年15%净利润增速保证。

　　我们认为本次收购：1)扎实优质团队基础。除了吸纳冯小刚导演外，公司还牵手东阳美拉制定并且实施新人导演计划，培养新一代导演，吸引更多具备IP价值的明星、导演加入，优质团队成为现象级作品开发夯实保障。2)合作更为紧密多样。通过目标公司收购，加强与IP级导演合作，建立更为紧密的合作方式和更为灵活的合作内容。3)有利于进一步实现影视娱乐业务H计划。

　　我们认为华谊此次两项收购进一步奠定优质IP公司龙头地位，维持长期看好。重申我们对于优质IP公司的选股逻辑：1)优质团队+资本支持，灵活多样经营；2)打造工业化流程，内容产品“质+量”齐升；3)IP资源丰富且运营能力突出。

　　盈利和估值预测。“影视娱乐、互联网娱乐、品牌授权和实景娱乐”三大业务体系将带来公司业绩整体发力。我们预计2015/2016年EPS分别为0.9元和1.05元，根据可比公司相对估值，给予公司2015年63倍PE，目标价56.7元。维持公司买入评级。

　　风险提示：票房低于预期、实景娱乐项目发展不达预期。

　　光线传媒：栏目制作与电视剧业务拖累利润增速看好动漫及内容IP布局

　　光线传媒 300251

　　研究机构：中投证券分析师：张镭撰写日期：2015-10-29

　　公司聚焦增长较快的电影主业，栏目制作与电视剧业务拖累利润增速：受益于《港囧》、《左耳》、《钟馗伏魔》等电影不错的票房成绩，前三季度公司累计电影票房为24.86亿，实现电影收入6.9亿，同比增长47.1%。前三季度收入/票房比为27.76%，较去年增加7.41个百分点，主要原因相较2014年前三季度，公司主投电影成绩上升明显。电影业务毛利率为37.7%，同比下降14.79个百分点，主要原因是部分电影的投资收益率较去年下降所致。公司栏目制作不广告收入为9189.72万元，同比减少15.58%，毛利率为-17.05%，侵蚀了公司部分整体利润，栏目制作在公司业务占比亦在逐步下滑，近几年将不是公司发展重心。电视剧业务收入为2208.14万，同比降低51.44%。电视剧主要以跟欢瑞世纨、光彩世纨等公司合作为主，收入下降来源于电视剧新增项目的减少。

　　公司行业领先位置依然牢固，电影工业化程度有待提升：纵观前三季度传统五大民营电影公司业绩，万达影视份额领先，光线和博纳约以10%左右的市场份额紧随其后，公司在行业中的龙头位置依然徆稳固。展望四季度，我们对《寺龙诀》保持乐观，预计《我是证人》、《陪安东尼度过漫长岁月》、《恶棍天使》有黑马的姿态。我们认为《寺龙诀》是继《九层妖塔》之后中国电影重度化产品的又一次尝试，是中国电影工业化运作的探索。2015年电影票房市场有望冲击450亿，同比增长约50%，国产电影获得了一个更快速的增长，但目前市场仍然以轻度化的作品、以小博大的作品取胜较多，我们相信电影制作和发行的门槛将得到不断提升，有利于在行业中保持领先地位的企业。

　　动漫布局提速，有望孵化国漫新经典。公司于10月25日发布彩条屋影业成立发布会，现场公布了投资的13家动漫公司，22部超级片单，动漫电影涉及国漫风、合家欢、影游联动、奇幻真人等多种类型，我们认为《大鱼海棠》、《星游纨》、《姜子牙》以及田晓鹏寻演的《深海》、《大圣闹天宫》都是有望打造国漫新经典的作品。《大圣归来》和《捉妖记》的成功，显示国内全龄段动漫影视作品出现的拐点已现，旪机也已成熟，光线在电影龙头中布局动漫最早最全面，加上公司向来较为独到的眼光，动漫电影领域获得突破应在近2年之间。一旦有爆发性的作品出现，公司围绕着动漫IP进行一系列的衍生布局则可以获得进一步期待。

　　首次覆盖，给予“强烈推荐”的投资评级。我们看好公司电影龙头的行业地位，多年深厚的IP沉淀和积累确保了公司的护城河以及后续业绩的增长，我们也看好公司在动漫领域多年的布局有望迎来收获期。我们预计光线传媒15年-17年EPS分别为0.33/0.42/0.53，对应15-17年PE分别为80/62/48。首次覆盖，给予“强烈推荐”的诂级。

　　风险提示：行业竞争加剧，行业增速放缓，动漫衍生拓展不达预期

　　华策影视：股价倒挂员工持股价 16年将迎优质IP井喷

　　华策影视 300133

　　研究机构：浙商证券分析师：杨云撰写日期：2016-01-13

　　股价倒挂员工持股价，价值凸显

　　公司2015年7月通过2:1设立优先及次级份额，以27.91元/股均价购买1733万股(占公司总股本1.77%)，锁定期12个月。自市场一月震荡以来，公司最低价格达到22.01元/股，倒挂员工持股价逾20%，今日作为传媒板块龙头强势反弹后，仍倒挂员工持股价近10%，安全边际较高，价值凸显，也是布局的良机；

　　16年将迎优质IP将全面井喷，吸金能力有望创记录

　　公司现阶段的战略亮点是在传统强项--电视剧领域推出吸引观众、广告主、有全产业链开发价值的超级IP剧目。通过前期的积累，公司也将在今年正式迎来优质IP的全面井喷，包括《三生三世十里桃花》(以下简称：《三生三世》)、《微微一笑很倾城》、《翻译官》、《锦衣夜行》、《锦绣未央》等都将在今年播出，《曾许诺》、《尘缘》、《从你的全世界路过》、《孤芳不自赏》等将在今年开机。其中将在1月开机拍摄的《三生三世》是著名网络作家唐七公子的代表作，百度贴吧人数13万，豆瓣评分高达8.4，有望在导演林玉芬(曾执导《花千骨》、《步步惊心》等)、张叔平等人的打造下成为现象级作品，将在年内播出，吸金能力有望创记录。

　　盈利预测及估值

　　我们认为，公司今年是兑现业绩的重要年份，在综合娱乐领域布局思路清晰，IP资源储备丰厚，新业务、新渠道多点开花，全年业绩仍将保持稳定增长，预计15-17年EPS为0.55、0.81、1.24，维持买入评级。

　　华录百纳：布局国际化强媒体引领文化走出去

　　华录百纳 300291

　　研究机构：招商证券分析师：王京乐撰写日期：2015-12-25

　　公司拟收购新华通讯社下属“中广联”持有的“新华广联”49%股权，标的公司与新华社下属中国新华电视网(CNC)已签订战略合作协议，CNC 是配合中国大国崛起而设立的一家电视机构，从诞生之日起就立足中国国家利益，以“走出去、走进去”的传播思路，拥有高起点、高平台、高视野，有无可替代的国家公信力及权威性，是匹配中国综合国力增长、符合国家软实力崛起需要的外宣旗舰平台。

　　布局国际化强媒体，优质内容输出再添通路。“新华广联”的战略合作方CNC隶属于国家级通讯社，拥有面向海外播出的包含多个电视频道的电视网，已实现全球200多个国家卫星信号覆盖并通过其他渠道在超过80多个国家地区落地，与美联社、路透社等一流国际媒体合作紧密，目前新闻采集分发方面已形成较高影响力，是国家大力支持的文化输出重要出口。公司已打造成集影视、综艺、体育为一体的综合精品内容平台，拥有国内一线卫视媒体和大量优质客户资源，此次又嫁接稀缺性国际化媒体渠道，有助于扩大品牌影响力，最大化发挥内容与渠道的协同效应，树立国家软实力建设标杆，延伸华人文化在全球市场的价值。

　　积极稳健布局的一年，静待来年硕果累累。今年公司最大成就莫过于构建体育战略生态版图，不仅将中国之队、中超的赞助权益等优质资源纳入囊中，还入股“欧篮中国”打造自有IP，携手北京卫视直播西甲更是开创了产业先河，近期还启动定增注入新鲜血液，引入知名音乐人韩红发力音乐产业，明年《旋风孝子》等原创综艺推出，体育产业深化运营及泛娱乐生态协同发展有望异彩纷呈。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。暂不考虑定增的影响，我们预计2015-17年公司EPS分别为0.46元、0.7元和0.91元，持续看好公司内容与渠道的紧密融合，以及联结传媒、娱乐和体育的跨界整合平台的快速成长，后续在资源获取、生态搭建等方面可能还会有更多惊喜，明年各项业务有望多点开花。

　　风险提示：栏目收益不达预期、体育项目落地缓慢、行业竞争加剧

　　奥飞动漫：系列投资促强势产业布局东方迪斯尼轮廓渐明

　　奥飞动漫 002292

　　研究机构：中银国际证券分析师：旷实撰写日期：2016-01-25

　　一、事件：去年12月以来，奥飞动漫陆续公布多项重大对外投资：【动漫IP】：2015年12月26日，公司全资子公司奥飞香港以自有资金850万美元收购韩国顶级动漫公司FunnyFlux43.79%的股权，成为除创始人外最大的机构股东和董事会成员，同时享有与FunnyFlux优先合作的权利；【移动阅读】：12月30日，公司宣布战略入股掌阅科技股份有限公司，将牵手搭建二次元内容生态圈。

　　【超级IP】：12月31日，公司与中国著名幻想作家“江南”创立和管理运营的灵龙集团签订深度战略合作协议，依托各自优势，合力打造“中国第一奇幻世界”超级IP。奥飞将以现金投资的方式战略入股灵龙，成为灵龙第一大机构股东和董事会成员，并享有灵龙集团各项业务拓展的优先合作权。

　　【机器人】：2016年1月19日，公司公告向北京光年无限科技投资5,000万元，获得光年无限5%股权及其业务优先合作权。光年无限是一家从事智能机器人操作系统研发、人工智能深度学习的语义理解和认知计算技术的研发和场景应用的公司。光年无限研发的云端机器人大脑“图灵机器人”能够向第三方提供一体化、接入和使用门槛低的云端机器人大脑服务，使第三方产品快速拥有智能人机交互功能，具有广泛的应用场景。

　　二、标的公司基本情况1)FunnyFlux:FunnyFlux是韩国一家专注运营动漫形象全球化业务的公司，拥有为韩国与全球市场制作和发行电视动漫节目的专长和资源，其动画作品定位于寓教于乐，过往作品主要面向3-6岁的儿童群体。公司代表性作品有《开心小姐弟》、《野鸡妈妈》等。FunnyFlux具备很强的动画品牌国际打造能力：公司凭借《开心小姐弟》迈出在全球儿童动画市场的第一步，该动画片目前通过尼克国际儿童频道在全世界播出。FunnyFlux还与奥飞动漫合作运营动画作品《超级飞侠》，为后续持续深入合作带来良好的开端。

　　2)掌阅科技：掌阅科技所开发的掌阅iReader是移动阅读行业用户规模最大的服务提供商。数据显示，掌阅月活跃用户高达5,304万，远高于排名第二QQ阅读2,085万的月活跃用户；掌阅月度覆盖人数比例19%，目前市场占有率第一。除了具备渠道资源之外，掌阅目前所拥有的42万册优质文学数字版权的IP资源。2015年起，掌阅iReader重点发力品牌推广。4月，掌阅科技成立文学集团“掌阅文学”，正式进军网络原创文学领域，其旗下子公司掌阅文化、红薯网、杭州趣阅已启动签约原创作品。

　　3)灵龙集团：灵龙集团是著名奇幻小说作家“江南”成立的创作工作室，其核心人物“江南”，原名杨治，被誉为“中国第一幻想作家”，曾经亲手创办《九州幻想》、《幻想1+1》、《幻想纵横》、《九州志》和《龙文》等杂志，并曾担任纵横中文网副总经理，团队维系时间超过10年。其创作的《此间少年》累计销量200万册，《龙族》系列作品总销售突破千万册，《九州缥缈录》被誉为中国最好的历史架空作品。江南于2011、2012、2013年三度登上中国作家富豪榜前十名，其中2014年以2,550万年收入排名第一。

　　4)光年无限：光年无限成立于2010年，是国内最早开始从事人工智能机器人及其商业化的公司之一。在图灵机器人之前，光年无限曾开发了语音工具“虫洞语音助手”，这是一个类似SIRI的交互语音工具。“虫洞语音助手”的总用户数曾达到4,000万的量级。

　　正是在开发和推广“虫洞语音助手”时，公司在后台获得了大量人机交互的数据，并最终形成后端强大的人机交互引擎。这个引擎成为图灵机器人的开放平台的雏形。在图灵机器人开放平台中，公司的DeepQA技术架构已经可以和人类的问答能力媲美，中文识别准确率达到90%，是目前中文识别准确率最高的智能机器人引擎。

　　与其他技术不同的是，图灵机器人为开放平台，免费向开发者提供API接口，根据报道，目前图灵机器人开放平台已经获得超过2万名开发者入住。

　　三、点评奥飞动漫是中国动漫IP产业内的龙头企业。在企业创立初期即尝试摆脱单纯玩具制造，开始向IP内容进行拓展。目前，奥飞已经形成从IP生产、内容播映、IP衍生到玩具制造的动漫娱乐全产业链布局，试图打造“东方迪斯尼”。

　　而此次大范围对外投资意味着公司将通过吸收优质IP资源、拓宽分发渠道，并对原有的玩具制造进行转型升级，共同拓展其动漫娱乐全产业链布局。

　　2、拓宽分发渠道：奥飞在2009年上市后，进行一系列的收购运作。在传统渠道资源上，收购五大少儿动漫频道之一的嘉佳卡通60%股权；在新媒体渠道上，收购北京万象娱通40%股权，万象娱通拥有针对少儿的绿色动漫APP爱看动漫乐园；同时，收购北京魔屏科技60%股权，魔屏科技拥有移动漫画平台“魔屏漫画”。而此次，通过收购掌阅科技与有妖气这两个在各自领域极具影响力的IP分发平台，将借助掌阅目前国内最大的移动端阅读平台与有妖气动画平台，将大大地拓宽现有分发渠道，为IP资源变现提供渠道支持。另外，与FunnyFlux的合作使得公司动漫IP开发能力及衍生品开发销售能力与FunnyFlux的动画品牌国际打造能力形成合作互补，有助于公司打造国际动漫IP品牌。

　　3、IP衍生此前，公司已通过收购与直接投资等方式，布局游戏、电影业务。在动漫密切相关的互动娱乐业务上，奥飞收购上海方寸科技、北京爱乐游两家手游开发商。其中，爱乐游开发的《雷霆战机》通过腾讯代理顺利登陆微信平台，成为微信平台最受欢迎的手游之一。在电影业务上，奥飞直接向海外的优质制作团队进行投资，收购美国娱乐公司451集团20%股权，451集团创始人之一为执导过《变形金刚》《忍者神龟》等大片的导演迈克尔贝。此外，奥飞影业以6,000万美金参投《幽魂》等三部好莱坞电影。此次公司通过购买优质团队，新吸收的优质IP资源将大幅充实公司的IP矩阵并帮助团队进行IP下游的产业运营，实现良好协同效应。

　　4、智能制造升级根据2015年中报，公司玩具制造业务营收占比仍然达到52%。此次对光年无限的增资，帮助公司进一步升级原有的玩具制造业务。在图灵机器人平台下，公司可以生产智能的、具有交互性的玩具机器人产品。同时，可以利用公司目前已有的少儿IP，对智能玩具产品进行包装，使其获得小朋友的喜爱。

　　四、投资建议：公司当前已经成为动漫IP领域的龙头企业，公司并未止步于IP领域的布局，而持续在整个由上中下游进行全产业的升级和布局，形成更为强劲的“东方迪斯尼”布局。预计2015-2017年，公司全面摊薄每股收益为0.46、0.63、0.89元，维持对公司的买入评级。