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机构解析:下周热点板块及个股探秘

  • 发布时间:2014-11-02 10:05:05  来源:中国证券报  作者:佚名  责任编辑:刘小菲

  节能环保行业:深度研究报告-紧随政策,寻找细分市场投资机会

  2014年10月31日 渤海证券 任宪功

  我国环保行业与宏观经济相关性小,目前发展仍主要靠政策引导

  环保行业属于弱周期性行业,与宏观经济相关性较小,基本不会随宏观经济的周期起落而相应变动,但与国家的产业政策紧密相关。现阶段我国环保产业的发展仍具有很强的政策依赖性,政策是环保行业发展的主要驱动因素。因此,需要紧随政策才能更好地把握环保行业发展的趋势,并从中挖掘出潜在的投资机会。

  政策持续加码,环保行业处于黄金发展期

  我国正处于环保投入曲线与库兹涅茨曲线双升通道中,污染事件高发,环境形势依然十分严峻,这与“十八大”提出的建设美丽中国的愿景相背离,环境污染治理迫在眉睫。“十二五”期间,政策密集出台,治理领域迅速拓展、需求逐步深化,环保投入力度也在不断加大,预计投入达3.4 万亿,环保行业发展进入黄金期,细分市场机会涌现。

  大气治理深入推进,非电市场迎来大发展

  雾霾困局引发政策持续加码,环境“十二五”规划首次将氮氧化物纳入主要污染物约束性指标;“大气十条”发布及后续相关配套政策出台,大气污染治理全面推进。目前火电烟气市场渐趋成熟,工程建设高峰已近尾声,但运营市场潜力巨大。非电烟气领域正在成为政策关注的下一重点,钢铁等工业烟气处理市场迅速开启,并呈现快速发展态势。

  “水十条”渐行渐近,政策利好将催生水处理行业高景气度

  水污染事件、水资源短缺、饮水安全等问题持续引发关注,水污染治理政策有望再度加码。“水十条”预期于年内出台,该计划预计投入资金达2 万亿元,将全面推进水污染防治。政策一旦落地,水处理市场或将迎来爆发式增长。

  固废治理市场潜力巨大,政策助推行业加速发展

  相对环保领域其它子行业而言,固废处理行业发展相对滞后,也因此未来发展潜力更为巨大。“十二五”期间,固废治理的政策扶持力度不断加大,行业投资持续升温,细分领域精彩纷呈,垃圾焚烧发电、危废处臵、电子垃圾拆解等进入发展快车道。预计随着政策的持续推进和落实,以及监管趋严,固废处理需求将不断得到释放,行业也将加速发展。

  投资建议

  基于政策目标明确、市场空间大、发展加速向上的细分领域优选,由此再寻找行业龙头作为投资标的的原则,1)大气治理行业,我们看好火电烟气处理运营、钢铁烧结脱硝等细分领域,推荐烟气综合治理行业龙头永清环保。2)水处理行业,我们看好再生水、污泥处臵与工业废水处理等细分领域,推荐膜法水处理行业龙头企业碧水源,以及工业废水处理龙头企业万邦达、3)固废处理行业,我们看好垃圾焚烧、危废处理、电子垃圾拆解等细分领域,推荐固废处理龙头桑德环境、以及危废细分龙头东江环保

  风险提示

  政策出台与落实不及预期;部分细分领域发展不及预期;行业竞争加剧导致利润下滑。

  通信行业:周报-大盘回调之际,重点关注逆势个股

  2014年10月31日 渤海证券 齐艳莉,徐勇

  走势与估值

  近5 日大盘高位下跌随后强势反弹,呈现区间震荡形态,个股受到大盘压力和三季报影响表现有所差异,但整体上呈现一种弱势震荡态势。通信板块表现基本和大盘同步,但其中军工概念个股反弹迅速,三季报业绩预增个股以及含有并购等事件个股也相对强势,而上半年已经处于高位个股随着业绩兑现而呈现走弱态势。目前走势与我们前期的判断一致,各子行业概念属性增强。其中个股中电广通四创电子华星创业涨幅分别为4.64%、3.84%和2.20%,走势较强。

  截止到10 月21 日,剔除负值情况下,BH 通信板块TTM 估值为48.44 倍,相对于全体A 股估值溢价率为395%,估值和估值溢价率整体在回升。相对而言,A 股整体估值在系统性下跌情况下而降低,而通信板块估值溢价比A股整体提前反弹,显示出通信板块的估值压力短期内重新增大。

  投资策略

  随着季报公布进入密集期和市场资金压力增大的前提下,整体市场呈现强烈的高位回调意愿,大盘呈现出单边下跌态势,但随后又出现单日反弹,整体上呈现区间震荡弱势形态,本周通信类个股基本与大盘同步。前期回调较深的军工通信个股反弹迅速,而季报预增个股也表示相对强势。从基本面看,我们仍然维持原有判断,即通信板块业绩已经走出行业底部,在大盘震荡整理之际,通信个股需要关注有业绩超预期的品种。投资策略保持谨慎观点,建议重点选择确定性强的4G 产业链子行业,继续推荐移动通信互联设备等子行业,优选行业明朗、业绩高增长个股,股票池推荐数码视讯盛路通信恒信移动

  汽车行业:事件点评-新能源汽车利好频发,充电瓶颈有望打破,大概率呈井喷式增长

  2014年10月31日 华融证券 刘宏程

  点评

  新增免购置税目录,消费者选择更加多样。第二批的公布,进一步扩大了消费者购买时的可选择范围,有助于加速新能源汽车的推广。乘用车方面,此次共有 28款车型入围免税《目录》 ,相较第一批数量上有所增加,多家自主品牌车企首次进入名单,亦有合资品牌入围其中。同时,知豆系列微型电动车也首次出现在免征目录中。商用车方面,共用 57款纯电动客车、1 款纯电动货车、19 款纯电动专用车、13 款插电式互动客车入选,总数量上与之前相当。

  各地区加快新能源汽车推广和配套基础设施建设方案相继出台,充电瓶颈正被打破,未来大概率呈井喷式增长。近期,福建、广东、京津冀等地区相继出台加快新能源汽车推广和配套设施建设方案。推广力度空前,在充电站/桩等配套设施方面规模增大、建设速度加快。充电设施滞后一直以来是限制新能源汽车推广的主要瓶颈, 随着各地区充电站/桩建设的加快以及新能源汽车充电设施建设较多将获得财政奖励,“有车无电”的现状有望打破,我们预计未来两年新能源汽车将大概率迎来井喷式增长,今年销量在 6-7万辆左右,明年实现同比翻番。

  新能源客车迎来爆发式增长更加确定。目前,我国处于汽车消费中期,尚属于不成熟市场,而新能源汽车自身在性能、使用便利等方面与传统汽车还存在差距,私人汽车消费领域对新能源汽车的接受仍需时日,长期仍将以传统汽车消费为主。相比之下,公交等公共服务领域是治污减排的重要对象,并且属于政府主导,各地区在推广过程中也以此领域为突破口,因此我们认为新能源客车未来两年迎来爆发式增长更加确定。

  投资策略

  建议继续关注新能源汽车方面的政策性投资机会,长期关注具备核心竞争力且低估值的新能源整车企业,重点关注业绩表现优秀的新能源客车企业、产业链下游充电设施建设类企业和上游锂电池类企业。

  风险提示

  1、政策实施不达预期;2、宏观经济大幅下行;3、相关技术瓶颈长期得不到突破。

  轻工制造行业:森林资源(财苑)资产证券化试点启动

  2014年10月31日 招商证券  郑恺,濮冬燕,杨志威

  1、林业资产证券化试点开始是 0到 1的变化,强烈推荐关注林地企业主题投资机遇。

  森林产业是典型重资产,多年投入,一年回报,且现金流回报稳定,木业资产逐年上涨。从资产性质上看,非常适宜于资产证券化;而资产证券化制度引入森林产业,我们预计将对行业产生推动作用,一方面证券化增强流动性,民间投资有了合理退出渠道,而另一方面,缺乏前期资金回报的林业行业也将有新增资金支持。

  2、未来林权改革自上而下,重估林企林地价值。

  我们认为林业资产证券化后,流动性增强有利于林业资产价值重估。我们以林权地数量乘以每亩林权价格 1500 元/亩为基准测算,如表 1,我们测算岳阳林业目前拥有192 亩林地,每股林业资产价值 2.76 元,目前公司股价 4.76元,安全边际充足;

  3、岳阳林纸弹性最大,林地总量、央企改革和大股东入股提供安全边际。

  前期报告《林权改革资产重估,央企改革重获成长》中,我们认为岳阳林纸2012年公司大股东耗资10 亿参与增发,历经 3年预计15年 12月解禁,目前价格低于定增价 5.26 元,且参考历史上集团公司旗下子公司整合的历史经验(如美利纸业(行情,问诊)、中储股份等)以及前期入股岳纸时的承诺,我们认为中国诚通将对于岳阳林纸扶持政策上或超预期,而林权改革后林地重估提供一定安全边际。我们预估每股收益14年 0.02元、15 年 0.25 元,对应15 年的 PE、PB 分别为17.3、0.8,强烈建议关注。

  风险因素:林权改革试点推进较慢,纸业以及木浆资产盈利持续低迷。

  银行:业绩符合预期,员工持股计划近期或突破性进展,坚定看多银行股

  2014年10月31日 中金公司 黄洁,毛军华

  前三季度净利润同比增 9.7%,平安/南京/华夏/招行增速较快,光大改善趋势最为明显

  2014 年前三季度上市银行整体净利润增长 9.7%,其中三季度单季增长 7.8%, 略低于上半年的 10.7%。 但前三季度拨备前利润增长16.7%,反而略快于上半年的 16.2%。 其中平安(35%)、南京(22%)、华夏(19%) 、招行(16%)增速较快,光大改善趋势明显(3Q14's 10.8% vs 1H14's 6.2%)。

  发展趋势

  净息差环比扩大 3bps,延续了二季度的势头,好于预期。其中宁波、光大、中信净息差扩大最为明显。我们认为,净息差扩大主要还是同业利差扩大的影响。由于存在期限错配,在银行间市场利率下降初期,同业负债成本下降幅度快于同业资产收益率下降幅度,带来同业利差扩大。

  资产质量依然承压,但部分银行前瞻性指引印证我们“不良二阶导数明年出现拐点”的观点。 三季度不良贷款余额环比增长 8.3%,不良贷款率提升 0.07 个百分点。加回不良核销和出售后,不良净形成率环比继续提升 23bps 至 0.96%。从披露逾期贷款数据的三家银行(交行/平安/中信)来看,逾期贷款净形成率在三季度继续攀升。但往后看,交行/中信等银行表示,明年新增不良绝对额或低于今年,印证我们“不良二阶导数明年出现拐点”的观点

  存款偏离度监管出台以及实体融资需求较弱,规模增速放缓。上市银行三季度总资产余额环比下降 0.3%。

  整体手续费收入增速继续放缓,大银行受影响更明显。三季度手续费收入同比增长 9%,较二季度的 13%进一步放缓。

  盈利预测调整

  我们基本维持行业 2014/2015 年盈利预测不变。

  估值与建议

  A/H 股银行目前交易于 0.74/0.70 倍 2015 年市净率。我们坚定看多 A 股银行股, A 股推荐光大(维持) /中行(维持) /交行(维持)/中信(新纳入)/招行(维持) ,H 股推荐民生/交行/重庆农商行。

  风险

  房地产市场深度调整。

  食品饮料行业:10月月报-预计11月板块市场表现一般,相对看好调味品子板块

  2014年10月31日 东莞证券 李一凡

  白酒产量稳定增长,收入增速提升,利润降幅收窄。9 月产量同比增0.92%,增速同比提升 1.3pct,环比下降3pct。1-9 月累计产量同比增5.5%,增速环比降1.2pct,行业产量稳定增长。1-8 月份白酒行业实现销售收入和利润总额分别为 3173亿元和427亿元,同比增速分别为6.05%和-11.7%,收入增速继续提升,利润降幅环比前7个月收窄1.3pct。

  葡萄酒产量和收入增速继续提升,利润出现正增长。9月产量同比提升27.8%,继续延续正增长,增速同环比均大幅提升。1-9月份,累计产量同比增3.4%, 1-8月收入和利润同比增5.04%和 2.4%,收入增速继续提升,利润出现正增长。

  啤酒单月产量降幅继续扩大,收利稳定增长。9 月产量同比减 10.83%,降幅环比继续扩大, 1-9月累计同比增1.7%。 1-8月收和利润同比增6.7%和11.8%。

  乳业累计产量增速继续向好,收利仍快速增长。1-9月乳制品和液体乳产量增速分别为-0.6%和 12%,两者产量增速继续向好,1-8月乳制品收入和利润同比增19%和 26%。生鲜乳价格持平,预计 14年原奶价格呈下降趋势。

  屠宰及肉类加工收入和利润稳定增长,盈利能力环比持平。1-8 月屠宰及肉类加工收入与利润同比增 9.8%和6.8%,两者增速环比放缓。同期,行业毛利率和利润率为 10.5% 和 4.57%,两者环比基本持平。生猪价格周环比下降1.3%、同比下降 8.9%,猪肉价格周环比下降 1.3%、同比下降6.9%。

  调味品收入和利润稳定增长,两者增速环比仍持续改善。 1-8月调味品、发酵制品行业收入与利润同比增14.1%和 15.4%,两者增速环比继续改善,其中味精收入和利润同比增26.7%和42.7%,酱油、食醋及类似制品两者同比增 10.4%和 17.3%。限额以上餐饮收入自 14 年 3 月已恢复正增长,加之调味品行业消费升级趋势明确,预计调味品行业收入增速有望提升。

  市场表现及投资建议。年初至今食品饮料板块跑输大盘1.3pct,行业排名倒数第3位。10月份板块市场表现低迷,未取得绝对和相对收益。各子行业中,除食品综合和其他酒类上涨外,其余均下跌。相较9月,只有其他酒类行业10 月份出现补涨,其余子行业均出现下调。我们认为11月份食品饮料板块市场表现一般,一方面由于沪港通推迟且开通时间不确定,使得板块短期缺少一个估值提升的支持点;另一方面已公布的食品饮料行业三季报整体表现平淡,没有亮点。11月份相对看好调味品板块。11月份个股推荐安琪酵母中炬高新海天味业

  风险提示。限制性政策加码,食品安全问题,经济复苏低于预期。

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