A股“走牛”迎来关键时刻 知名基金经理激辩后市

　　自9月下旬一揽子增量利好政策密集发布以来，A股市场持续走高，风险偏好提升，市场交易显著回暖。不过，随之而来的宽幅震荡以及板块轮动，让不少跑步入场的投资者有些迷茫。

　　在此关键时刻，来自公募、私募机构的多位基金经理集体发声，结合此轮A股行情的结构化演绎以及对政策面、基本面等多方因素的判断，针对后续可能的市场主线提供了很多思路。他们普遍认为，随着市场活跃度走高，主线方向将吸引大量资金，持续产生赚钱效应，市场会进入非常良性、健康的慢牛状态。

　　修复行情告一段落

　　今年9月下旬以来，A股市场进入第一阶段的修复行情，表现较为猛烈，国泰基金权益投资部总监徐治彪认为，其本质是估值极度压缩、政策转向带来风险偏好提升。市场波动率显著上升，趋势资金主导市场情绪，市场容易出现阶段性单边大幅波动。目前来看，第一阶段修复行情大概率结束，后续市场行情预计开始分化。

　　短期来看，重阳投资合伙人寇志伟认为，市场既不具备快速走牛的基础，也不会转头回落。一系列宏观政策对市场的最大影响就是稳定了宏观预期。伴随市场波动率的下降，市场的关注点将回到宏观经济、产业和公司等基本面因素上。

　　此次A股的大幅度上涨，在睿郡资产合伙人董承非看来，是一次巨大的“广告效应”，权益类资产重新进入大众的视野当中。同时他也表示，快速急剧的上涨说明新进来的资金对于短期投资回报预期很高，不利于行情的持续性。

　　睿郡资产认为，市场过去面临的主要问题是资产价格持续调整(房市以及股市为主)过程中预期的负反馈，近期股市的超强反弹是打破这类负反馈的第一步，后续如果持续推出政策，在地产和地方债务等领域破局，就能彻底打破负反馈链条。

　　随着A股波动幅度逐步降低，财通基金副总经理、权益投资总监金梓才表示，在中高活跃度的市场上，一定会走出有广泛投资机会的结构性主线，并持续产生赚钱效应，相信整体市场会进入非常良性、健康的慢牛状态。

　　市场主线凝聚共识

　　在近日的2024年基金三季报中，知名基金经理施成表示，当前的核心问题在于充分供给的制造业产能与全球差异化的需求形成错配。在这个过程中，具有产品创新和掌控渠道的公司将会分享最大的红利。后续如果一些行业景气上行，相信将进入周期品种表现的时间。

　　随着市场风险偏好提升，徐治彪更加看好成长板块的机会，他重点关注新能源、医药、科技等相关行业。具体来看，他认为后期大概率走强的标的是今年业绩还有10%-20%的增长空间、三季度业绩趋势显示上行、估值10余倍的公司，这类品种有望迎来“戴维斯双击”，可多关注锂电池、储能、智能驾驶、汽车零部件、医药等方向的龙头品种。证券、计算机、半导体、白酒等前期热门板块可能已有一定溢价，对于部分短期翻倍或创历史新高的品种，更应该关注潜在的风险。

　　对于近年来持续演绎的以人工智能(AI)为代表的科技主线行情，金梓才预计，科技是A股市场主线的重中之重，可以围绕AI方向进行布局。这一轮科技周期主要集中在硬科技为代表的方向上，虽然AI产业周期还处在初级阶段，但辐射范围肯定非常大。在选择标的方面，金梓才提示，目前市场对于科技板块仍聚焦在部分公司身上，整个板块没有出现过度繁荣。第一，这一轮产业的本质是以AI大模型为核心的生产力革命，目前仍处在第一阶段，基本面向好的品种大多是与数据中心以及云端、半导体业务有关的公司；第二，从客户结构上要对标的进行划分，客户一定要充分受益于数据中心侧AI投资；第三，海外投资尽量以算力侧公司为主，国内投资则可以对业绩和估值容忍度稍微放宽一些。

　　变化中谋求应对之道

　　面对“久旱逢甘霖”的市场行情，对于专业投资者的能力与定力而言，同样是巨大的考验。

　　站在“事后诸葛亮”的视角，中泰证券资管联席首席投资官、权益公募投资部总经理姜诚坦言，从市场情绪催生股价上涨的维度来看，短期市场急涨急跌都有合理性，但在事前却很难预判。

　　“每个人都在猜市场，都觉得自己能比市场快一步，其实每个人加起来恰恰构成了市场本身。这样的交易思维类似于想要通过自己左脚踩着右脚飞上天，自己跟自己摔跤，因为你不知道对手是谁，而对手很可能就是你自己。”在姜诚看来，这就是从后视镜视角做个股和行业的轮动总结比较容易、但前瞻性精准预判恰恰特别难的根本原因。

　　所谓“牛市亏钱”，姜诚表示，往往指的是投资者在阶段牛市的尾声进场，看似在趋势最明确的时候入市，实际上买入的成本却较高。所以他总结，想要赚钱最稳妥的办法就是不赌时点，而是长期在市场里打“伏击”。不要试图给市场“号脉”以及预测市场的短期表现，可能对多数人而言都是不错的应对办法，投资者应该把目标放在积累超额收益上。整体上，姜诚对后市仍然持相对积极态度，他对于长期市场内部收益率依然维持相对乐观的判断。

　　睿郡资产创始合伙人、首席投资官王晓明表示，目前其所在机构持仓暂时没有太大调整，前期选择的持仓以防御性品种为主，聚焦低估值兼具成长。在他看来，持有低估或估值合理的优质公司，无论是在调整市还是牛市，都是一种可行的投资方法。

　　面对市场的不确定性，星石投资副总经理、首席策略投资官方磊建议，现阶段投资可能需要站在稍长期的视角，更加仔细地甄别投资机会，挑选那些中长期具有较大发展空间、自身基本面较为扎实的投资标的。目前这些资产估值处于相对合理的位置，且后续更有望随着经济企稳迎来戴维斯双击的机会。