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当前债市信用风险尤甚利率风险

  • 发布时间:2016-03-14 00:26:21  来源:中国证券报  作者:佚名  责任编辑:罗伯特

  □本报记者 李豫川

  一季度以来,债券市场波动率下降,收益率呈僵持状态,体现出市场对未来有一定的分歧。摩根士丹利华鑫基金固定收益投资部施同亮认为,债市目前最大的风险不是利率风险,而是信用风险。市场的观望情绪对收益率下行形成压制,但我们仍然对债市不悲观。

  施同亮指出,当前通胀出现了抬头迹象。但从PMI数据来看,经济暂时并未出现明确的好转迹象,仍然较为低迷。信贷增加可能是由于政策性贷款所致,私人部门投资仍然不景气。

  他表示,目前市场最大的支撑来自于资金面的宽松。货币政策基调从去年的宽松转向维稳为主的操作。去年央行进行了五次降息、五次降准,目前流动性整体保持宽松,利率维持在低位。然而货币宽松的边际效用递减,货币操作空间也会面临着内外部平衡的挑战而变得狭小,今年降准降息的节奏明显放缓。但央行维稳资金面的动力依然很强。我们认为低利率环境将大概率延续全年,为债券投资提供保障。

  施同亮认为,债市目前最大的风险不是利率风险,而是信用风险。2016年债券市场收益空间或相对有限,中间会有一些结构性的机会。目前债券市场面临的困境是绝对收益率、信用利差、期限利差都比较低,显然不如2014和2015年债券牛市的收益空间大。但货币相对宽松,7天回购利率一直保持在2-2.5%之间给予我们有利环境。此外,全球金融市场动荡,外汇市场、权益市场波动加大的背景下,债券资产的避险价值和稳定性仍是较好的。债市投资进入新常态。具体特点一是收益预期需要下调,二是投资的安全性要提升到重要的层面上。因此投资中需把握结构性机会,关注信用风险和大类资产转换的节奏。

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