2015年上半年，新三板被认定为全国性交易市场，投资瞬间进入疯狂阶段，每日成交量从2014年下半年的20亿元左右，增加到2015年5月的逾100亿元。大量资金冲着政策红利而来，憧憬着竞价交易、分层制度、降低投资者门槛等政策的出台。

　　回顾当时，郑立昌却是“众人皆醉我独醒”。和当时所有发行新三板产品的机构一样，九泰也募集到很多资金，但是“很慌乱，不敢投，压力大。”他说，“新三板不应该这样玩。”

　　他从一开始就认为，新三板不是一个能投机的市场，被资金寄予厚望的政策红利并不可能马上兑现。

　　“交易活跃、降低投资者门槛，并不一定是好事，A股就是典型例子。”郑立昌说，“在一场场牛市泡沫和股灾中，无数散户的财富梦破灭。”

　　郑立昌认为，新三板不能和A股对标，否则将上演比A股更惨烈的情景。

　　“虽然被誉为中国的纳斯达克，但是新三板并非遍地是黄金。”他说。新三板采取注册制的方式挂牌，至2015年底，挂牌企业数量超过5000家，已经远远超过A股的2800多家。按照创新层的标准，预计能进入创新层的企业仅有200多家，仅占5841家的3%，在一定程度上说明新三板挂牌优秀企业的比例很低。

　　挂牌门槛之低，注定了投资者门槛必须要高门槛，才能保护投资者，同时，也只有机构投资者才具备辨识能力和风险承担能力。

　　后来的事实证明了他的判断。2015年末，证监会出台的《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》（以下简称“意见”），明确提出新三板现阶段只分为基础层和创新层，逐步完善市场层次结构。同时暂不降低投资者准入条件，暂不实行连续竞价交易，大量冲着政策红利而来的投机性资金的美梦破灭。

　　随后，新三板的流动性“跪地”，日成交量骤降至如今的不到10亿元。很多人认为是政策红利低于预期的结果，但郑立昌认为这是新三板注定的命运。

　　“在注册制下，投资者门槛不能降低，必须等待分层制度完善后才有可能降低，才能将散户投资者集中在公司质量优异的创新层。”郑立昌说，“但是分层制度要运行稳定，并逐步从两层过渡到三层，也需要时间。”

　　目前新三板投资者以机构为主，结构单一。“以机构为主的市场，投资理念趋同，定价方法相似，也意味着新三板将是泡沫较少的市场。”郑立昌说。

　　机构投资者大量参与新三板定增。2015年，新三板定增规模超过千亿元，远超过创业板，但是日均交易量却远不如创业板。郑立昌认为，这才是新三板短期内的常态。他强调，对标A股来投资新三板，是对新三板的定位不明确。“这不是一个可以鸡犬升天的市场。”郑立昌说，“必须扎扎实实地做好投资。最专业的投资者，大规模的资金，都集中在少数优秀的企业上，不得不打起十二分的精神。”