□杨敏

　　又是岁末年初时。大宗商品从2011年至今跌跌不休，熊市已经四年之久。镍价已不足最高峰时的零头，原油、橡胶距2008年金融风暴低价仅一步之遥，螺纹、铁矿、铝更是大幅跌破2008年低点，贵金属、铜等联袂走低。究竟商品要见底，还是没有最低只有更低？

　　美元VS商品

　　本轮美元上涨起始于2011年初，与商品转势时间大致相当，也体现出了两者之间密切负相关。毫无疑问，美元目前正处于上涨周期之中。

　　首先，从技术面来讲，美元从2014年7月开始了一波犀利上涨，一步上涨到100点整数位，然后进行了为期7个月的三角形整理，无论从整理幅度还是时间上来看都非常充分。整理完成之后选择向上突破，继续挑战100点关口。虽然目前受阻于100点关口，但是在突破有效情况下，目前只能定义为回抽整理，未来美元还将重返强势。

　　其次，目前市场焦点是美联储12月加息后的影响。一种观点认为：从以往美联储加息结果来看，加息反而会带来美元下跌，从而支持商品上涨。短期（数月）来看，加息会带来美元回调，但从长期（数年）来看美元还是会维持其原来的趋势运行，也就是说12月加息之后，美元可能会回调整理数月，但最终还是会继续向上。另一种观点是利好出尽是利空，加息确立反而会成为利好出尽。在12月加息之前美元指数也经历了大幅回调。但真正加息之后反而并没有出现市场期望的美指继续大幅回调、商品大幅上涨。说明此种市场预期已提前被市场消化，未来更有可能美元指数进行震荡整理。

　　总之，美元长期还处于上升周期之中，给商品带来持续压力。短期来看，美国1、2月再加息可能性很小，美指可能进行一定的震荡整理，为进一步上涨蓄势，从而给商品提供反弹动力。

　　中国因素：新年新气象

　　目前，世界整体经济处于下行之中，这种情况下商品供给面的变化不大，弹性主要体现在需求方面。这又主要体现在两方面：一方面是美联储加息，预示美国经济好转，会对商品提供一定的支持；另一方面，随着中国“一带一路”策略的推进和房地产反弹，也会对2016年一、二季度经济带来一定拉动，从而支撑商品反弹。但反弹之后面对的还是经济下滑、产能过剩、供给侧改革、结构调整等大小问题，整体不支持商品走牛，甚至有可能成为新一轮商品下跌的起点。

　　市场心理：众望所归盼反弹

　　长期大幅度下跌，使得商品空头利润丰厚，同时也使得下方的空间貌似有限。正值年末，商品空头也需要利润变现问题，甚至还有一部分“放水养鱼”和“以时间换空间”的想法，从而使得空方很可能通过利润变现带来商品反弹，以便下次获得更好的空单介入点；多方被逼之下，也会利用各种不确定性，把握各种有利因素实施反攻，毕竟下跌的时间和空间已经太大了。

　　但“覆巢之下安有完卵”。在经济下行周期大背景下，做多任何资产都存在一定风险，都需要十二分的谨慎与小心，都需要灵活机变的交易策略。因此，经济探底之前所有的上涨只能以反弹待之，而不能视为反转。

　　总而言之，大宗商品市场在2015年底至2016年一季度可能会迎来一个喘息的机会，出现一定反弹。但在经济基本面没有明显改善和美国加息收缩流动性的大前提下， 大宗商品价格反弹反而是在为价格创出新低做铺垫。而明年3月份的美联储议息会议无论加息与否都会对商品价格和预期走势带来较大影响，届时也很有可能形成商品反弹的阶段顶点。