“从美元强势上涨那一天开始，大宗商品就必须直面这个问题了。”面对中国证券报记者询问近期投资者是否关注美联储动向时，某大型期货公司营业部经理黄大伟表示，“美联储动向是主线，我的几位大客户最近主要就在炒这个。”

　　在美联储加息这把达摩克利斯之剑下，基本金属、铁矿石、原油等大宗商品受到明显压制，一路狂跌，这成就了空头盛宴。据了解，投资者近期纷纷在期市上加码做空大宗商品，甚至衍生至做空商品货币，乃至通过股指联动在股市上分享商品暴跌带来的饕餮盛宴。

　　 没有最低只有更低

　　美联储加息前夜，与美元关系紧密且基本面差的基本金属，自然成为投资者大肆做空的首选标的。资深期货投资者袁女士就在近期有色大跌之中积极做空。她在铜、锌等多个品种中都试过空单，最终选择沪镍作为主战场。

　　据中国证券报记者统计，自2015年10月30日开始，沪镍主力1601合约开启了一波流畅的下跌趋势，并在18个交易日内累计下跌17.89%，从近80000元/吨跌至63310元/吨的纪录低点。

　　袁女士告诉记者，从10月底开始，她就盯上沪镍了，主要原因在于当时多空双方持续增仓。“在期货市场上，由于多空持仓对等，持仓大增表明双方分歧巨大，最终总有一方撑不住。”

　　判断美联储加息压制之下大宗商品难涨的袁女士，大胆押注镍市空方，并在79000元/吨的位置开了少量空单试仓，结果第二日大跌，这让她坚信方向是对的。后来，市场对美联储加息的炒作愈发厉害，美元指数一路大涨，甚至一度涨破百点。

　　“美联储加息，再加上镍是做不锈钢的，与低迷的黑色行业息息相关，我预感空头的大行情要开始了，就很有信心地不断加仓，最后将成本做到75000元/吨。”袁女士说，她本来只是想跌到每吨7万元就差不多了，没想到跌破7万之后还继续大跌。她也收获了一份靓丽的成绩单：在保证金占总资金50%的仓位之下，她的收益率一度翻番，最终离场时收益率为80%。

　　在美联储加息前夜，不仅是有色金属，铁矿石也处在漫长寒冬之中。海外基金经理刘朋（化名）就在近期积极做空铁矿石期货。他说，受美联储加息压制，铁矿石价格不断走低，而这又负反馈于矿企，使得他们低价竞争，造成铁矿石价格暴跌。据他实地考察，目前矿场一片萧条，挖矿用的巨无霸卡车等设备都快生锈了。

　　据了解，由于澳元与铁矿石价格关系紧密，今年夏天开始，刘朋的团队开始做空澳元，紧接着做空新西兰元和加元——这些都是典型的商品货币。就在7月新西兰元连续破位之际，他们手握CFTC非商业新西兰元空头持仓过半数之多，有业内人士估计，他们的空头浮盈早已超过1亿美元。

　　目前，刘朋的团队又积极关注海外矿企上市公司的做空机会，例如嘉能可、卡特彼勒等。他说，曾经作为商品巨头之一的英美资源集团正在完美阐释“没有最低只有更低”。

　　当然，作为大宗商品龙头，原油难免下跌。由于以美元计价，原油与美元的关系非常密切。当前，NYMEX原油期货1月合约价格已经跌至每桶37.63美元的6年来新低，空头赚得盆满钵满，多头则是灰头土脸。

　　据黄大伟介绍，由于国内原油期货未上市，很多国内客户通过一些公司席位在美国外盘期货上做空原油。还有部分客户选择股期映射的方式间接分享油价下跌的益处，即选择买国内航空公司股票——油价下跌时，以航空、航运、运输物流为主的“耗油”大户总是最先反应。

　　 美联储加息几成定局

　　美元指数突破100点大关之后，出现小幅回落。不过，宝城期货金融研究所所长助理程小勇表示，从市场多项指标来看，12月美联储加息基本无悬念。“新增非农就业在11月保持了21.1万的强劲增长，并且前值上修至29.8万；同时失业率保持在5.0%的近8年新低。不仅如此，劳动力参与率在经历了数月的停滞后终于在11月有所提升。需要关注的不是加不加息，而是加息路径和幅度而已。”

　　北京新工场投资顾问有限公司宏观策略分析师张静静表示，下周美联储加息几乎板上钉钉。今年初，1年期美债收益率还在低于0.2%的水平，但随后波动式上升，表明市场对美联储年内加息的预期逐渐升温。11月，1年期美债收益率突破0.50%，创QE1结束后的最高水平，这进一步说明市场正在为美联储货币政策常态化倒计时。进入12月，1年期美债收益率加速攀升，截至8月已经升至0.76%，为QE1启动初期的水平，市场就12月加息一事已经达成共识。

　　本周三，德意志银行称，期待已久的美联储货币政策正常化最终将启动。中国经济增长料逐渐放缓，因而大宗商品生产国的喘息机会有所减少，2016年美国市场利率将有所上升，到2016年末美国10年期债券收益率料达到2.5%，同时风险上扬。该行预计，2016年美元会持续升值，但步伐会有所放缓；同时，只要加息节奏稳定有序，美国股市会稳中有升。

　　 商品后市需看基本面

　　展望大宗商品后市，程小勇表示，对于大宗商品而言，美联储加息只是其价格下跌的一个因素，供应过剩和产能没有出清才是根本原因。因此美联储就算加息利空消化，也难以支撑其价格。

　　“如果美联储12月只是试探性加息，那么可能会出现利空短暂消化后的阶段性反弹，但这并不改变商品长期弱势格局。如果美联储表明已经开启加息周期，那么商品反弹的可能性不大。”程小勇说。

　　张静静表示，在1年期美债加速攀升的过程中，美元并未大幅反弹并重新站上100点，表明美元当前位置可能已经包含了加息的支撑因素，能否站稳100点要看美联储未来的加息节奏。从上周五非农数据超预期之后商品的反弹就可以看出，目前商品市场已经在演绎利空出尽走势了。美联储快速加息的概率并不大，因此从这个角度看，大宗商品创新低的动能并不强。但短期波动加剧或者略微下跌，然后再继续反弹的概率则比较大。

　　从单一商品与美元指数的相关性角度看，贵金属、铜及原油的相关性较高，预计美联储议息会议当晚，上述商品及外汇波幅最大。（叶斯琦）

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