半导体业具有长期投资价值
- 发布时间：2015-12-19 01:22:20 来源：中国证券报 责任编辑：罗伯特
□大摩华鑫基金公司
半导体属于电子行业的上游供应链部分，从产业来看，半导体产值占到整个电子元器件产值的65%以上；从国际格局来看，美韩日在这方面已经渐入成熟期，而我国在相应的技术上长期处于落后位置，目前还属于成长期，行业具备长期投资价值。
国内集成电路总需求金额占到全球需求的40%以上，目前大约有8成左右的集成电路严重依赖进口，芯片国产化率还非常低。随着电子高端制造向大陆进一步转移，关键集成电路技术的缺失，将长期困扰我国半导体产业发展。如细分领域的DRAM和NAND FLASH存储器目前全部依赖进口，这一块大约占整个集成电路产值的25%左右，已经成为解决集成电路国产化的燃眉之急。从三星的国内投资再到英特尔的大陆建厂，可以看出国内在这方面的巨大需求和国际对手的虎视眈眈。上游的半导体材料部分，国内技术和制程落后，长期受制于国外先进技术限制，并在一定制度上影响到国防信息的国产化建设。晶圆制造方面，国家每年都要花费数百亿资金去进口国外淘汰的设备产线却仍然难以盈利或勉强做到微利。总体来看，国内半导体产业与国外还有2至5年的差距技术。
半导体产业历来以高资本和高技术为壁垒，两高特征决定了能够参与的国际玩家都实力斐然。从全球来看，由于高门槛限制，能够参与的竞争者只剩下了美韩中日德几个国家。半导体同电子行业一样存在着明显的周期特性，一般来说以5至7年为一个周期。而今，电子行业刚刚经历计算机和智能手机渗透率大幅提升的过程，行业周期发展到一个成熟阶段，半导体公司自身收入和盈利都遇到发展瓶颈。而盈利能力的下降和下游需求增长的放缓，使得企业自身在短期内难以拿出足够的资金，来应付巨大的资本开支和新一轮投资。这正是国内产业资本和国家基金介入的最好时期。
从全球来看，中国的产业投资和并购基金表现最为活跃。可以说，行业的周期性特点为国内半导体产业提供了弯道超车的难得机遇。结合以往失败和成功的国际并购经验看，“以市场换技术”的模式最有可能在半导体行业打破固有发展模式限制。
中国半导体产业正在经历并购整合痛苦期，但未来3至5年后，一定会有一批懂产业技术的投资者从中获取超额投资收益。
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