□金百临咨询 秦洪

　　本周A股市场低位震荡，成交量持续萎缩。一些基本面有不利信息的个股股价调整压力增强，例如处在舆论风口浪尖的新药研发外包服务（CRO）产业股的博济医药、泰格医药等品种，他们的日K线图头部特征较为明显。但是，有观点认为，如此的K线图恰恰给长线投资者提供了不错的低位建仓时机。

　　在A股市场中，类似CRO产业的行业黑天鹅事件屡有发生，较为典型的是2008年下半年的乳制品行业的三聚氰胺事件，当时叠加了美国次贷危机所引发的全球金融风暴因素，所以，伊利股份、光明乳业等乳制品产业股股价大幅下跌。其中，伊利股份股价从2008年9月10日的14元一路跌到当年10月31日的6元多。随后股价扶摇直上，形成了清晰的上升通道，直到2010年4月到达37元的波段高峰方才止步，相之对应的是业绩持续大幅回升。

　　这说明行业黑天鹅事件袭来，短线对行业内的所有企业都会带来较大压力。但是，只要是居民必需品，那么行业黑天鹅袭来之后的一段时间，有利于产业龙头企业。因为不管是黑天鹅还是炸弹，都改变不了居民的消费习惯。经过产业整顿之后，中小企业纷纷退出市场，龙头企业顺势抢占市场份额，市场集中度进一步向优质企业靠拢，从而完成行业洗牌。在此背景下，行业黑天鹅飞来时的确是挖出了一个黄金坑。

　　当然，行业黑天鹅对股价影响还有另一种情况，那就是2012年11月的白酒塑化剂事件，当时整个白酒板块出现股价集体回落态势，酒鬼酒股价更是持续跌停。但随后的股价表现出现分化，贵州茅台、五粮液、老白干酒等个股出现强劲回升态势，而酒鬼酒则持续低迷，业绩随之下滑，最终戴上ST帽子。

　　其原因是白酒的竞争激烈程度要强于乳制品。而且，白酒的必需品属性方面远远低于乳制品。换言之，替代空间大。所以酒鬼酒销量不振，业绩下滑，股价自然难有表现。但是，对于行业龙头的贵州茅台、五粮液等个股来说，由于品牌护城河的存在，他们迅速走出塑化剂的阴影，业绩保持稳定回升，故股价表现抢眼。

　　对于行业黑天鹅事件来说，只要是必需品，那么对行业发展的长期影响不大。但是，对行业内的相关企业来说影响甚大。黑天鹅的领头鹅往往会被各方力量压制，甚至消灭，乳制品三聚氰胺事件源头的三鹿品牌就从消费者心中消失。

　　对于行业黑天鹅事件，需要仔细思考。一要认清行业黑天鹅事件飞来后，行业需求会不会因此消失。如果不会消失，那么市场需求仍然存在，相关上市公司的订单就会存在，股价急跌之后会迅速回升。二要认清行业黑天鹅事件对相关企业的影响。毕竟行业黑天鹅事件之后，产业秩序必然遭遇整顿，行业内的洗牌不可避免。此时，凭借着资本市场的力量，品牌优势突出的上市公司有望借此获得更大的发展空间。

　　循此思路，对于当前CRO产业来说，当前面临一定的产业政策压力。因为媒体报道称，随着药品注册申请自查核查的逐步深入，相关CRO企业涉嫌临床数据造假。但是CRO的市场需求仍然存在，而且随着未来仿制药的爆发式增长，CRO的市场需求将更为旺盛。在此背景下，相关上市公司可能会凭借资本市场力量获得更多市场份额，从而带来相应的投资机会。