□本报记者 刘夏村

　　A股企稳回升，定增市场同步回稳。近期，多家上市公司宣布定增计划，与此同时，来自基金、第三方理财等机构的信息显示，适合于普通投资者的定增类资管产品数量开始增多。业内人士认为，A股市场经历大跌之后，股价较低，加之定向增发折价发行带来的“安全垫”，使得定向增发产品颇具投资价值。相关人士建议，投资者在选择这类产品时，要重点关注产品管理机构的投研实力。

　　定增掘金正当时

　　所谓定向增发，即上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行股份的行为，通常被用于整合资源、并购重组、引入战略投资者等方面。业内人士介绍，相比二级市场投资，参与定增有其独特优势。一是非公开发行股票较市价有一定折扣，目前的折价率基本在10%到30%之间。二是增发有助于改善上市公司基本面，促使股价长期向好。

　　尽管定增有诸多好处，但与二级市场投资相比，定向增发有严格的限制，例如根据相关规定参与对象不得超过10个。由于发行对象数量和资金门槛的限制，普通投资者要想参与定增投资，一种可行的方式就是购买相关的定增产品。中国证券报记者了解到，近年来，随着定增市场的火爆，越来越多的公私募基金、券商资管等机构开始发行这类产品，其中有些资管机构甚至以定增产品为其主要业务。

　　一直以来，定增产品凭借较高的折价“安全垫”受到投资者青睐。特别是今年6月以前，定增市场颇为火爆。某定增基金业务人士感慨，上半年牛市中，为了抢中标的，市价9折以上甚至溢价中标也较为常见。该人士透露，“随着近期A股市场回暖，定增市场同步企稳，定增产品销售再现热潮。”

　　据统计，截至今年11月3日，按照预案公告日计算，有83家公司公告了定增预案，股东大会通过的定增公司案例为30家，处于证监会受理状态的有110家，另外发审委通过91家。随着定增标的增多，来自多家第三方销售机构的信息显示，近期定增产品发行开始升温。一些业内人士认为，目前A股市场经过暴跌后逐渐企稳，估值处于合理区间，个股投资价值显现，此时以高折扣价格参与定增，可分享股市上涨的红利。前述定增基金业务人士表示：“现在股价点位较低，定增价普遍在7.5折至8折，那相当于2800点左右建仓，比较容易赚钱。”

　　产品三大模式

　　据业内人士介绍，市场上主要有三类定增产品。一是最传统模式，即资管机构先募集资金成立产品，待机参与上市公司定增。这类结构的定增产品能迅速参与到优质产品的定向增发中，缺点是项目和募资周期往往不能完全匹配，募资后不能立刻找到适宜的定增项目对接或一次性募集资金过多，致使其资金只能做现金管理，降低了资金的使用效率和总体收益，加上一次性募资后，其增资受到限制，致使能参与的定增项目数量较少，难以分散风险，单个项目直接影响整只基金产品成败。

　　二是主基金嵌套子基金模式。该模式主要是为了解决一次性募资模式增资难、分散化投资难等问题。该模式由两层结构组成：成立有限合伙企业，称为“主基金”，负责投资于定增项目；成立信托产品，称为“子基金”，负责募集资金。在投资时，投资者申购“子基金”份额，“子基金”按投资时“主基金”的单位净值，申购“主基金”份额，由“主基金”投资于一揽子定增股票。投资者的投资标的变为“主基金”份额，投资收益表现为“主基金”净值的增长。这种模式的优点包括：首先，主基金为有限合伙企业，金融工具运用不受限制；其次，解决了一次性募资模式增资难的缺点，避免了一次募集资金过多造成资金长期闲置；再次，打开增资渠道，使得基金可投资多个项目，以分散非系统性风险；最后，信托作为有限合伙人，有限合伙主基金不需要对其代扣代缴所得税，而信托到期时，投资者也不需要缴纳个人所得税，避免了有限合伙赋税高、券商资管需缴通道费的问题。

　　三是在总结上述两种模式的劣势后采取的先垫付后募资的模式。该模式中，当定增资金需要交纳而投资者资金还未完全到位时，基金管理人先用自有资金为投资者进行垫资、代持，等基金募集完成后，再将项目转移给投资者。其优点是，垫资服务的加入较好地为投资者解决了定增项目与投资周期不匹配的难题，既帮助投资者避免了提前募资可能造成的资金闲置，又避免了因募资不及时致使错失投资机会。

　　产品管理人是关键

　　对于如何挑选定增产品，前述定增基金业务人士对中国证券报记者表示，最重要的是关注产品管理机构的投研实力。他表示，如果管理机构有足够的实力，就可以做定增组合投资，尽量分散投资标的，能拿到符合未来发展方向的行业的股票和高折扣的股票。他表示，对于管理机构的选择，可以从管理规模、定增中标数量、历史过往业绩等方面进行选择。

　　此外，一位好买基金研究中心研究员表示，投资者首先要关注时间匹配性，尽量选择投资与募资时间较为匹配的对冲基金，以减少资金闲置带来的损失。其次是非系统性风险分散情况与精选个股能力。投资者在选择定增对冲基金时，应关注其对非系统性风险的控制，分散化投资的基金会大大减少非系统性风险。再次，还应该关注投资标的的未来走势和估值水平。由于定向增发一般有1年以上的锁定期，表明应该看重企业的长期发展前景，投资者应该综合考虑多方面情况，预判投资标的未来走势，做出投资决策。避免因投资时个股估值水平偏高，或未来进入下降周期，而造成损失。最后，投资者应关注定向增发资金的用途，当所募集资金被用于非主营业务或进行研发时，其风险往往偏高，可能给投资者带来损失。