■ 多空论剑

　　本周市场在券商股的强劲拉升下迅速回温，私募人士认为，券商板块一直处于滞涨状态，具有回补动力。此外清理配资大限已过，利空基本出尽，市场进入平稳期，后续金融创新政策有望刺激券商股回暖。目前反弹有相当幅度，具有一定回调压力；看好环保等“十三五”规划支持的行业投资机会。

　　□本报记者 黄莹颖

　　券商股回补动力足

　　中国证券报：本周券商股表现强劲，背后逻辑是什么？是否具有持续性？此次券商异动与去年券商股行情有哪些区别？

　　黄道林：本周券商股启动的主要逻辑，一是技术上超跌，其实本轮股灾券商股跌幅巨大，中小创的反弹给券商股的反弹树立了榜样；二是受消息面利多因素刺激，比如人民币加入SDR、深港通、A股指数加入国际指数等。上述两者叠加促成了本轮券商股反弹，从量能和力度来看，应当具有持续性，与去年行情的不同之处在于，券商股现在只能定义为反弹不能说是反转，去年券商股从技术上看属于主升浪。

　　李云峰：背后逻辑包括，一是从“6·15”下跌以来，多数板块取得不错的正收益，很多个股已经涨回前期高点。但券商板块一直处于滞涨状态，从行业收益差距来看，券商股具有回补动力；二是从基本面来看，清理配资大限已过，利空基本出尽，市场进入平稳期，后续金融创新政策有望刺激券商股回暖。

　　预计行情的可持续性很低。经过前期大幅下跌，某些金融创新得以整肃，投资者更趋理性，券商业绩未来难有爆发性增长。

　　与上一轮券商股行情主要区别包括：一是市场环境不同，去年进入11月之后，行情在“一带一路”、改革创新等主题带动下启动，且当时的市场环境宽松；二是投资者情绪不同，经过此轮下跌，套牢盘较多，市场分歧较大。

　　中国证券报：10月以来，中小创反弹力度大，不少个股股价创出年内新高，从估值及市场偏好等方面看，如何判断未来中小创的走势？

　　黄道林：中小创是上轮行情的主流板块，也是本轮下跌的重灾区。由于下跌来得太突然，加上某些人为因素，一些个股的主力根本来不及出逃。主力没能脱身的个股，反弹力度自然大，创新高也就不难理解。如果用传统的方法来评估中小创，基本上没法看。但是从国家的“大众创业，万众创新”战略来看，中小创具有高估值的合理性。未来中小创的趋势还是以分化为主，一哄而上的概率几乎没有。

　　李云峰：自9月反弹以来，中小创已经出现近40%多的涨幅。从估值来看，创业板整体估值处于较高位置，短期存在回调压力；但是从长期来看，经济发展的大机会在新兴产业，市场必然偏好以创业板为代表的新经济。在当前环境下，必须严把估值关，精选有业绩支撑的个股。

　　看好“十三五”投资机会

　　中国证券报：近期是否会加仓？对四季度市场有哪些判断？

　　黄道林：近期不宜加仓，毕竟一些个股已反弹至风险区。四季度行情会一波三折，但系统性机会大于系统性风险。

　　李云峰：不会加仓，但存在移仓换股的可能性。

　　从市场博弈来看，三季度成交密集区阻力较大，市场仍是以存量资金为主导，在没有增量资金以及市场热点飘移的情况下，四季度难有大行情。由于创业板存在获利回调压力，四季度更多可能是市场风格在主板和创业板之间来回切换。短期不建议追高，耐心等待回调机会。

　　中国证券报：在经济未看到筑底的情况下，现阶段行情突破向上需要具备哪些条件？

　　黄道林：一是政策。实体经济不好谁都知道，但实体经济由不好转为好却少人了解，政策才是关键。此轮反弹行情必须有政策保驾才能持续，并产生突破。二是信心，市场信心比金子还贵，信心来自市场本身，不再出现黑天鹅，不再出现人为做空。

　　李云峰：在经济基本面较差的情况下，需要增量资金入市驱动行情。驱动力来自多个方面：财政政策、货币政策宽松超预期，流动性充裕；国企改革、金融改革等能够超预期加速推进；利好消息释放，提振市场信心，比如深港通的开通，人民币纳入SDR货币篮子等。

　　中国证券报：近期“十三五”规划披露，有哪些投资机会值得把握？具体看好哪些行业或主题？

　　黄道林：关于“十三五”的投资机会，有一个行业值得高度关注，那就是环保行业。规划建议提出，实施山水林田湖生态保护和修复工程，开展大规模国土绿化行动，完善天然林保护制度，开展蓝色海湾整治行动，并要求加快建设资源节约型、环境友好型社会，推进美丽中国建设。美丽中国、环境治理的相关产业都会有大的发展机遇。

　　李云峰：一是低碳环保。环保问题迫在眉睫，清洁能源将成为“十三五”环保规划的抓手，清洁能源的加速发展将成为新常态下节能减排的主要方式。降能提效、绿色发展是长期发展的前提，未来非石化能源和清洁能源作为刚需，将迎来较大市场空间。

　　二是人口政策。2014年中国0至14岁低龄人口占总人口比例为16.5%，比2010年第六次人口普查降低0.1个百分点，低于世界平均26%的水平。老龄化加速和少子化加剧并存的人口结构问题十分突出。全面二孩政策已经提上日程，而人口政策撬起的产业链条涉及到方方面面。