□本报记者 张勤峰

　　9月中旬以来，人民币汇率趋稳，贬值预期趋缓，相关部门稳定人民币汇率的系列举措逐步显现成效。市场人士指出，随着人民币汇率波动下降，央行被动回收本币流动性的力度将会减轻，有利于国内货币市场稳定；央行态度明确，也有足够的政策工具保持人民币流动性的合理适度，未来短时波动或难避免，但总体收紧的风险不大。

　　流动性收敛主因汇率波动

　　在货币市场度过近年来最宽松的一段时光后，7月份以来资金利率重新趋于上行，波动也有所加大，并一度出现流动性偏紧的状况。市场人士指出，流动性宽松程度下降，根本原因是银行体系超储率下降。据央行公布，截至今年6月底，金融机构超储率为2.5%。国信证券等机构曾测算，到7月底时超储率已降至2%左右。金融机构超储率下降，除因资产配置导致的自然消耗外，与央行外汇占款投放出现持续且明显的净减少有很大关系。

　　数据显示，自6月起，金融机构外汇占款余额重新转为负增长，当月减少937亿元，7月、8月进一步减少2491亿元和7238亿元，连续两个月刷新降幅历史纪录。与此同时，央行外汇占款自2月份起已连续7个月减少，7、8月份降幅分别高达3080亿元和3184亿元。后者显示，以往央行通过收购外汇资产，实现基础货币投放的模式已经逆转为，央行因输出外汇流动性而被动回收基础货币，从而导致银行体系本币流动性收缩。结合央行外汇资产、贸易盈余、外商直接投资等数据来看，今年“热钱”流出的情况一直存在，但7、8月份全部金融机构及央行口径的外汇占款降幅猛增，显然不是“热钱”流动能完全解释的。

　　外汇市场人士指出，因预期美联储可能准备升息，下半年以来资本外流的现象确实可能加重，但7、8月份金融机构外汇占款骤降，主要缘于个人和企业集中换汇，或者说资本外流加重，很大程度上正是居民积极配置外汇资产的结果。而8月中旬，央行完善人民币兑美元汇率中间价形成机制后，人民币中间价及市场价出现短时大幅贬值，短期内市场对人民币贬值的担忧加重，是推动企业和个人主动换汇的重要原因。在此过程中，银行因向企业和个人售汇，造成了社会资金的回笼，随后银行向央行结汇，进一步造成基础货币回笼。而且，购售汇压力主要集中在大中型银行身上，这些银行又是银行市场流动性供给的主力，因此直接影响本币流动性的稳定。有资金交易员就表示，8月份一段时间里，除少数政策行保持稳定融出以外，很多大行都成了融入的机构。此外，为平抑外汇波动，稳定市场预期，央行还主动进行外汇市场干预，也增加了外汇占款下降规模。

　　不利影响减轻

　　据市场人士分析，人民币汇率贬值，汇率波动加大，是近期货币市场波动性上升、流动性宽裕程度下降的重要推手。市场对人民币汇率的预期变化，在一定程度上直接影响对本币流动性的预期。而近期人民币重新趋稳，贬值预期趋缓，对国内货币市场来说，应该是个积极现象。

　　进入9月中旬以来，人民币兑美元中间价与即期市场价双双在6.37元一线转为盘整，两者价差一直较窄。同时，人民币兑美元即期询价成交量从之前的300亿美元左右降至200亿美元上下。多家研究机构认为，人民币外汇市场交易量与人民币贬值预期呈正相关关系。而在8月下旬人民币贬值预期较浓厚的时候，人民币兑美元即期日成交量曾一度高达500亿美元。另外，人民币在岸与离岸汇率价差亦相对稳定。自本月10日两地即期汇率价差脱离逾1000基点的历史高位以来，已连续五个交易日维持在300-400基点区间。综合多方面信息，当前人民币汇率预期趋稳、汇价波动趋缓的迹象显现。

　　市场人士指出，随着人民币汇率波动趋稳、贬值预期趋缓，居民购汇或重新恢复理性，央行入市干预的压力也将有所减轻，对本币流动性的冲击将逐渐下降。而机构普遍认为，央行维持合理适度流动性的态度明确，在外汇占款出现大量减少情况下，后续对冲不会缺失，继续降准的可能性较大，未来流动性或仍有波动，但出现大幅收紧的可能性小。