□本报记者 叶斯琦

　　“最近，下午两点半过后常常走出惊心动魄的行情，周三也不例外。”8月5日收盘，一位投资者指出，近期期指尾盘常常走出变局，“两点半”现象值得关注。所谓“两点半”现象，是指行情不明朗时，短线投资者在下午两点半之后存在操作机会。

　　昨日14时30分左右，三大期指同时跳水，将此前的反弹成果吞噬。而成交和持仓均维持低位，显示市场情绪十分谨慎。分析人士指出，当前市场资金以快进快出操作为主，多空双方均难以聚集持续进攻力量，短期来看，震荡仍是主基调。

　　尾盘走弱将维持贴水

　　昨日期指开盘后多空势均力敌，小幅震荡，11点过后多方抵抗乏力，期指跳水，午盘反弹后再度跳水，三大期指均以绿盘报收。

　　截至收盘，沪深300期指主力合约IF1508报收3762.6点，跌1.96%；上证50期指主力合约IH1508报收2448.8点，跌1.65%；中证500期指主力合约IC1508报收7486.4点，跌1.57%。

　　“周二大幅上涨，周三再度回落，在一定程度上表明市场行情仍不稳定，市场热点相对单一，且大幅上涨或下跌所带来的波动使市场资金更倾向于采取快进快出模式，投资者操作上也趋于谨慎。”永安期货研究院股指分析师左璐指出。

　　宝城期货金融研究所所长助理程小勇表示，股市本身去杠杆的下行压力和环境因素支撑的上行推力交织，由于6月份数据显示企业利润增速再度下行，因此在流动性缺失叠加企业市盈率下行，对期指反弹形成一定压制。

　　期现价差方面，截至收盘，三大期指主力合约中，IF1508贴水104.3点，IH1508贴水38.26点，IC1508合约贴水352.94点。贴水仍然维持高位。

　　从升贴水变化来看，前期期指（特别是中证500期指）升贴水波动较为剧烈，大幅贴水一度给套利资金很大获利机会，甚至反过来一度推动期指屡创新高。不过，近期期指维持“深贴水”，既未因悲观情绪而继续下挫，也未因积聚反弹动能而使基差快速收敛。

　　国海良时期货金融衍生品研究主管程赵宏认为，目前三大股指期货维持深度贴水状态，但幅度较前几日有所修复，结合上次交割情况和市场情绪看，这种状况可能要持续到交割前一周。随着交割日临近，贴水必然会收敛，且期货主动向现货靠拢的概率较大。

　　“贴水只能在交割日临近才会迅速收敛，后市很大可能以期指跌势放缓、现货指数跌势加快而收敛，也不排除现货指数上涨慢于期指上涨势头，但前者可能性较大。”程小勇认为。

　　成交持仓低位

　　成交持仓方面，三大期指成交量较昨日出现下滑，成交和持仓量仍旧处于低位。昨日，沪深300期指总成交量减少64479手至156.2万手，总持仓量减少1736手至96014手；上证50期指总成交量减少22563手至19万手，总持仓量增加639手至28546手；中证500期指总成交量减少14680手至12.6万手，总持仓量减少451手至18083手。

　　主力方面，IF1508合约上，多空前20席位分别减持1074手和2713手，空头撤退较为明显；IH1508合约上，多空前20席位分别增持1144手和925手，多头前5席位均出现明显增持；IC1508合约上，多头减持649手，高于空头84手的减持幅度。

　　成交量和持仓量保持低位的原因在哪？程赵宏认为，首先在于一系列限制股票过度波动的措施客观上减少了量化对冲、高频等形式的交易；其次，股灾过后，投资者信心缺失，一定程度上减少了市场的参与度。

　　“短期过低的持仓量和交易量，本身会对投资者传递弱势的信号，形成负反馈。同时，不断下降的交投活跃度，使得股指流动性下降，客观上使得一些依赖高流动性的投资策略失效，市场的价格发现和风险管理功能弱化。”程赵宏说。

　　展望后市，左璐认为，目前国内宏观经济数据表现仍不理想，政策上存在继续加码预期，然而市场整体表现较为动荡，投资者操作偏谨慎，资金流出现象依旧显著，短期市场难出现明显趋势性行情。

　　程小勇认为，在完成去杠杆之前，期指涨势都是阶段性的。