类债行情提升估值空间
- 发布时间：2015-07-20 01:30:31 来源：中国证券报 责任编辑：罗伯特
受国内、国际经济周期的影响，陈玉辉预计国内实体经济和虚拟经济仍将处于通缩式调整通道中。目前货币政策方面量的宽松已经比较充分，后面价格宽松特别是真实无风险收益率下降还有空间。近期最重要的影响是网上打新收益超过20%的无风险收益率暂时消失后，其支撑的银行理财等真实市场无风险收益率和银行资金成本将会快速下降，驱动低风险偏好的资金被迫进行重配置。银行等低估值、大市值蓝筹股显现出一定程度上的债性，这类似于2008年金融危机后美、欧、日股票市值持续因零利率环境上涨。受积极财政政策和环保、产业政策影响，持续低迷的周期性行业也会出现局部供需关系改善和盈利超预期增长，产生了阶段性投资机会。
对于今年下半年的市场，陈玉辉表示存在局部行情的机会较大。其中，他最看好国企改革主题。“我比较看好的机会主要就是国企改革，中小市值的机会可能更多是局部和个性化机会，而非去年中期以来的全面上涨行情。”陈玉辉说。
对于即将发行的新基金，未来操作上将倾向于阶段性风险收益比较高的低估值蓝筹股和中等市值消费股，并结合研究可辨识能力，自下而上选择风险收益比尚在合理范围内的中小市值成长型个股适当配置。
“大部分人不愿做价值股的原因是，价值股特别是其中的大市值指标股行情普遍时间短暂而快速，其余大部分时间需要耐心蹲守，这样的投资需要耐得住寂寞。但耐心最终是有超额回报的，股市中风险收益比最高的机会可能也需要耐心，因为低估值价值股在大部分市况中向下回撤的风险和幅度一般较低，但向上的涨幅却往往超过预期。做价值投资、成长投资、消费投资其实均有类似之处，都包含心理博弈。”
陈玉辉总结道，股市中的大机会和便宜货都是非理性跌出来的。在中长期价值已经确定的情况下，股票的超额收益主要来自于以更低的价格买入。从乐观的角度看资本市场有其内在的均衡机制：股价越跌资金反而越多，至少相对于逐日快速缩水的市值是这样。未来机会首先是国企改革主题，预计待市场稳定后会是主流热点。第二类是消费类白马股，主要在医药、消费、汽车、家电、食品等行业。第三类是个股性机会，特别是一些中小股票已经跌回2倍净资产的合理估值之内，风险收益比提高，未来将因基本面超预期变化而出现个性化机会。
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