□本报记者 徐伟平

　　三连阳后，市场内部出现分化，股指开启震荡整固行情。值得注意的是，“大调整”期间，沪深两市连续出现超过千亿元的融资净偿还，不过近期市场企稳反弹后，单日偿还额降至百亿元。7月10日沪深两市出现2.43亿元的融资净买入，随后7月13日出现12.75亿元的融资净偿还，融资开启小幅波动。这可能意味着在杠杆风险释放后，“后杠杆”行情将开启，短期震荡整固的需求较强。

　　融资余额小幅波动

　　7月以来，沪深两市步入下跌通道，连续下破4000点、3800点、3700点等多个重要关口，最低下探至3373.54点。连续大幅下挫也波及到了融资融券市场。7月以来两融余额连续下降，7月6日、7日和8日甚至出现超出千亿元的融资净偿还，分别为1363.01亿元、1443.46亿元和1700.19亿元。不过伴随着市场强势反弹，两融资金的悲观情绪也出现缓解，7月9日的融资偿还额降至180.74亿元。7月10日出现2.43亿元的融资净买入，7月13日再度出现12.75亿元的融资净偿还，在经历了此前的密集“偿还潮”后，融资开启小幅波动。

　　从行业板块来看，7月13日28个申万一级行业中，有6个行业板块实现融资净买入，其中银行和非银金融板块的融资净买入额居前，均超过10亿元大关，分别为38.41亿元和11.93亿元。其余房地产、纺织服装和汽车板块的融资净买入额不足1亿元。在出现融资净偿还的22个行业板块中，计算机、有色金属、农林牧渔、公用事业、通信和钢铁板块的融资净偿还额居前，均超过4亿元，分别为7.88亿元、6.02亿元、4.72亿元、4.70亿元、4.70亿元和4.43亿元。

　　从个股来看，7月13日有6只股票的融资净买入额超过4亿元，分别为中国银行、农业银行、招商银行、民生银行、工商银行和伊利股份，融资净买入额居前的品种清一色的是银行股，显示银行股虽然短期震荡回调，但颇受融资客青睐。与之相比，在融资净偿还额超过2亿元的标的有4只，分别为同方股份、中国重工、中国中车和包钢股份，似乎并无典型的特征。把范围扩大，融资净偿还额超过1亿元的股票中出现四维图新、华丽家族、小商品城等一批前期热门的题材股，短线此类品种反弹力度较强，融资客收益颇丰，短期选择及时兑现利润。

　　“后杠杆”行情开启

　　从目前来看，融资余额在经过连续的大幅下挫后，杠杆压力逐步释放，短期市场的杠杆交易料将淡化，“后杠杆”行情将开启，这波行情预计将呈现出两大特征。

　　一方面，市场行情尚未结束，短期资金调仓换股后，个股机会反而会增多。在经历了连续的大幅下挫后，资金确实出现了一定程度的恐慌，不过伴随着市场企稳反弹，资金开始重新介入，近期沪深两市的成交额连续放大。在经历了连续三个交易日的普涨，个股开始出现一定程度分化，伴随着市场情绪逐渐修复，题材概念料将重新活跃，个股机会非但不会减少，反而会增多，建议投资者密切关注融资客布局动向，短线可以此为据进行波段操作。

　　另一方面，立足中期，业绩为王的中线布局策略依然有效。在流动性较为宽裕、政策支撑凸显的背景下，短期市场止跌企稳，继续出现系统性下跌的概率并不大。但考虑到投资者情绪尚未恢复，个股的质地可能成为投资者关注重点。伴随着业中报绩大幕逐渐拉开，业绩增长确定性强的股票有望获得市场溢价，有望走出独立行情。值得注意的是，部分成长股的估值已经逐步回到合理水平，如果业绩超预期，往往产生新的爆发点，发起二次上攻。