变化比估值更重要
- 发布时间：2015-06-15 00:56:52 来源：中国证券报 责任编辑：罗伯特
公募基金行业一直倡导价值投资，但是付伟琦对“价值”有着不一样的理解。
传统的估值理论，是以股价相对于公司实现的业绩或者已有净资产来衡量。但在付伟琦看来，股票价格的变动反应的是行业和企业所发生的变化，是一个动态的过程，而价值是一个绝对量。行业景气度上升，企业经营越来越好，股价就会上升，至于上升多少，到什么程度结束，需要自下而上的不断跟踪、验证，同时观察股价对“基本面变化”的敏感度。在创新与转型驱动的背景下，自下而上的研究分析可能会优于自上而下的配置。因此更加关注变化，尤其是长期趋势的变化。
付伟琦强调注重长期，注重变化，因为股票投资更看重的是对未来基本面的预期。他举了个例子，一个刚毕业的学生收入不高，那么这个人的价值该怎么衡量？我们不能说一个刚毕业月收入5000元的人就比有10年工作经验一个月赚6万元的人更没价值。我们更看好谁，关键还是从人的价值取向、进取心、学习能力、解决问题的能力等维度去考量，并得出一个方向性结论。
回到投资亦然。看起来当下PE很高的公司只是暂时没有赚到钱，其核心业务可能正在稳步推进。一家公司进入一个新的领域，不能指望今天投了钱下去，明天就开始赚钱。有些产业投资周期很长，需要不断的投入，但回报却没有那么快。衡量企业是否创造价值，关键是看其提供的产品和服务有没有让我们的生活变得更好。如果公司重点开拓的领域符合未来社会进步的方向，我们就认可这类公司的价值。
在投资机会的选择上，付伟琦表示，他特别关注两种机会：一是变化特别剧烈的，比如以前主业非常传统，没有大的前景，现在开始转向新能源领域。如果我们衡量发现公司转型决心强，并且掌握了相关的人员、技术和资源，我们就会重点关注；另外一种是景气行业中的标杆性龙头企业。简而言之，就是要么特别优秀，要么变化特别大，中间地带的公司投资机会相对比较平庸。
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